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7月7日，歐央行決定加息25個基點至1.50%。這是今年第二次加息，符合市場預期。本次加息表明，南歐債務危機并沒有影響到歐央行的加息節(jié)奏。當前歐元區(qū)的貨幣政策更多地取決于德、法等中心國家的情況。南歐國家將面臨更大的壓力。此外，本次歐央行的加息并不會導致歐元的持續(xù)走強，一方面歐債危機的陰影還未過去，另一方面下半年美國實體經濟預計將好于歐元區(qū)，因此我們維持美元反彈的判斷。近期，南歐國家的債務危機仍然沒有得到妥善的解決，葡萄牙長期國債日前被穆迪連續(xù)調降4個等級至垃圾級，而希臘救助計劃由于私人機構的參與，很有可能被認定為違約。在這樣的背景下，歐洲中央銀行（ECB）的加息節(jié)奏并未受此影響，如期在7月加息。
本次加息也昭示了當前歐央行關注的是歐元區(qū)整體的形勢，甚至更加關注歐元區(qū)中心國家。6月歐元區(qū)整體的通脹率仍然維持與2.7%，高于“略低于2%”的政策目標。ECB委員會對經濟形勢的解讀也較為樂觀，他們認為“增長動力仍然存在，盡管增速有所下降”。
與我們的預期一致，在通脹率高于政策目標、實體經濟增長穩(wěn)健的時期，目前歐元區(qū)的加息周期已經確立。我們預計，今年還會有一次加息，加息的時點將會發(fā)生于四季度。
雖然歐元區(qū)加息對于希臘、葡萄牙等身陷債務危機的國家形成了新的壓力，但是歐央行也能通過再貸款來向這些國家的金融體系進行支持。近日，歐央行已經宣布了再貸款政策的調整：對于葡萄牙銀行不再要求必須以投資級國債作為抵押物。此項規(guī)定也適用于愛爾蘭和希臘。
歐元區(qū)加息對美元走勢會有什么影響呢？我們認為，歐元區(qū)的加息不會導致歐元的走強和美元指數(shù)的走弱。一方面，下半年美國的經濟增速將會反彈，相對于歐元區(qū)將會獲得優(yōu)勢；另一方面，歐元區(qū)的債務問題還沒有得到妥善的解決。
首先來看實體經濟。原油價格近期有所回落，而且日本經濟也將進入明顯反彈的階段。抑制美國經濟增長的因素即將退出，預計美國經濟增速將有反彈。此外，下半年市場的關注點也將集中于實體經濟。根據我們之前對于相關案例的考察，當各國貨幣政策方向不一致時，美元的走勢將更多地取決于實體經濟因素。而由于美國下半年將在實體經濟增速上獲得更大的優(yōu)勢，因此我們認為美元可能會出現(xiàn)反彈。
下面來看歐元區(qū)債務危機問題。當前，歐債危機的影響仍然存在。在上半年葡萄牙接受援助以后，希臘陷入了二次危機。雖然希臘國內已經通過了滿足債權人和救助各方要求的財政緊縮計劃，但是當前歐債危機爆發(fā)的可能性仍然存在。
日前，法國銀行界提出了一份詳細的計劃，計劃內容包括私人機構通過自愿展期的方式參與到援助希臘的行動中。7月4日晚，標普就此發(fā)表聲明，如果當前的計劃得到實行，那么希臘國債就將被認定為D級（止付級，標普評級體系中最低的一級）。如果這種情況真的發(fā)生，那么救助非但沒有防止希臘國債的違約，反而促成了其止付的評級認定。如果此事真的發(fā)生，那么擁有希臘國債頭寸的歐元區(qū)金融體系將會立即發(fā)生實際虧損。這樣歐元區(qū)本來就并不穩(wěn)定的金融體系又將會面臨新的沖擊。
總的來說，無論是實體經濟，還是歐元區(qū)債務問題，都支持美元走強。而利差因素無法扭轉這種趨勢。我們維持原有的觀點，即下半年美元指數(shù)將會反彈。
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