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就像好萊塢的驚險大片，希臘在上周于萬眾矚目下進行了一次驚險的跳躍，如果跳不好，希臘會立即跌入債務違約的深淵，不過好在有驚無險，新一輪財政緊縮方案在希臘國會的兩輪投票都獲得通過，希臘成功跳到了深淵的另一邊，圍觀中的市場各方也長舒了一口氣。
從技術圖形來看，歐元似乎自5月份以來就在構筑一個三角形形態，通常這是一種中繼形態，預示著歐元后市前景向好，而希臘國會成功通過新財政緊縮方案，則使得基本面與技術面得到了完美配合，人們不禁要問，現在到大舉買入歐元的時刻了嗎？
我們認為，現在恐怕還沒到開香檳慶祝的時候，歐元的上行空間并不會太理想，兩點因素將會對歐元構成壓制，一是希臘的病情在持續惡化，二是美國經濟即將走出階段性放緩。
有關希臘的故事還遠未講完，這驚險而成功的一跳，只不過避免了希臘立即違約的風險。巨大的債務包袱不僅沒有減輕，而且越來越沉重，就在國會通過投票后，歐盟表示會迅速撥付新一筆120億歐元的援助資金。
希臘看起來正在上癮，它陷入了依靠借新債還舊債的惡性循環，就像一個依賴毒品的病人，只有更大劑量的毒品才能遏止住前一劑毒品快感過后的痛苦。希臘經濟在2010年衰退了6.6%，預估今年會繼續衰退4%，甚至2012年也不會轉為正增長，而債務占GDP的比重已上升到超過140%，未來將上升到160%。希臘政府拿不出任何刺激經濟增長的手段，相反，新一輪財政緊縮方案是加稅和削減支出，這種完全逆周期的政策只會加劇經濟困境。
在現有債務規模不變的情況下，希臘必須以2%的低利率借入債務，經濟以每年3%的速度增長，再將現有即將到期的債務展期20年，才能到2020年明顯改善財政和債務問題，顯然，希臘做不到這一點，其還債能力正在減弱而不是增強，繼續借錢給希臘完全是賭博行為。金融市場也支持我們的看法，希臘國債收益率繼續維持高位，甚至在國會投票通過后，10年期國債收益率還攀升至16.2%，這意味著希臘政府必須支付更高的風險溢價來融入資金，而支付的風險溢價越高，其主權CDS也就越高，希臘5年期CDS已經在國會投票后從1860升至1920，意味著違約概率高達80%，反過來，攀升的CDS會繼續推高國債利率。
希臘民眾的暴力抗議更加深了這一擔憂，混亂的國內局勢顯然無助于希臘經濟。我們仍傾向于認為，希臘國會投票獲得通過，只不過是將違約時點向后拖延，希臘在今年就發生債務重組的風險仍然很大。一旦違約爆發，將不僅僅是蔓延到葡萄牙、愛爾蘭那么簡單，在希臘有巨額風險敞口的德國、法國和美國銀行，將面臨減記風險，即使這些銀行對風險敞口進行了對沖，金融機構間也會因不信任而停止融出資金，全球金融市場的流動性枯竭將會再次上演，世界將被迫面臨“希臘時刻”。
簡而言之，即使借給希臘再多的錢，希臘仍是一顆隨時可能爆炸的炸彈，在這種情況下，指望歐元出現大幅上漲行情是不現實的。另外，即使歐洲央行在下半年繼續加息1-2次，也很難再推動歐元走高，因歐元自年初以來始于1.30下方的漲勢，已經相當充分的反映了市場的加息預期，甚至有些過度反映，因此，如果歐元未來升至1.5左右，我們會認為歐元被高估了。
反觀美國經濟在經歷了上半年的放緩后，近期表現出了一些符合我們預期的積極信號，芝加哥PMI指數和ISM制造業景氣指數都出現了意外反彈，顯示美國制造業可能正在經歷新一輪啟動，而美國前一輪復蘇，就是從制造業復蘇開始的。如果近期有更多積極信號出現，那么會進一步堅定我們對美國經濟下半年將趨于轉暖的判斷。
在這種經濟前景下，市場對美聯儲實施QE3的預期將會逐漸消退，焦點將會重新轉回經濟基本面與央行的貨幣政策。歐洲央行將因債務壓力而對持續加息有所忌憚，同時歐元區的財政緊縮政策將會拉低經濟增長，歐洲央行此前不久就曾下調了今明兩年的增長預期，因此，在未來收緊貨幣政策的空間和力度上，我們認為歐洲央行將會處于下風，美元利率的上行空間將顯著優于歐元，從而逐漸扭轉目前美元與歐元之間的利差劣勢，推動美元轉強。
整體來看，歐元短期內或許仍有上行的空間，但比較有限，1.50的水平對歐元而言已經高估，未來可能會陷入高位寬幅震蕩，甚至有震蕩向下的風險，預計下半年波動區間將落在1.35-1.50。
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