雖然存款準備金繳款結束,但是銀行間資金價格并未如預期下跌,反而出現了加速上漲的態勢。跨期到7月初的14天拆借利率周二再度大漲104.41個基點,和7天拆借利率一起雙雙超過8%的高位,目前資金緊張狀況已經大大超過春節“錢荒”時。
資金面異常緊張
全國銀行間同業拆借中心周二發布的數據顯示,八個期限的拆借利率繼續全線上漲,隔夜拆借利率上漲18.25個基點,達到7.1375%;7天拆借利率上漲83.09個基點,收于8.3267%;14天拆借利率大漲104.41個基點,達到8.5883%。與此相對的是,中長期限拆借利率的漲幅不大,3個月、6個月、9個月、1年期的拆借利率仍維持在5%。
“多種利空因素疊加導致短期資金異常緊張。”愛建證券研發中心主管研究員詩揚表示,首先,年中是上市公司現金分紅高峰期,預計將有超過2000億元資金離開銀行體系；其次,當前也是境內公司海外分紅高峰期,外匯占款增量可能短暫回落;第三,7月公開市場到期資金為3720億元,到期流動性將明顯下降；最后,為滿足存貸比考核,預計6月底銀行同業資產可能回流存款賬戶。
短期資金緊張的負面影響尚未消除,市場對中期內資金面的憂慮又開始升溫。中金公司最新的研究認為,銀行間資金面緊張將從“量變”轉化為“質變”。即市場可能忽略了存款準備金率持續上調的滾雪球效應,其可怕之處并不在于實施當月一次性鎖定流動性,而是在于對后續所有的新增存款都會持續地回籠流動性。
中金公司測算,假定三季度新增存款2萬億元,那么即使存款準備金率不再上調,20%的比率也能回籠4000億元的流動性。假定外匯占款增量保持在9000億元,財政存款增加3000億元,公開市場完全對沖,那么超儲資金僅能增加2000億元,對應的超儲率提升幅度不超過0.3%,即仍在1.5%以下,所以未來回購利率很有可能繼續維持在3%以上。
央行無奈“輸血”
在資金面極度緊張的背景下,周一市場傳言央行對建設銀行實施定向逆回購,向建設銀行輸送了至少500億元的資金(有的說是2000億元)。雖然該傳言尚未得到證實,但眾所周知建行是目前最缺錢的大行。因為交易員最近發現建行不融出錢,如果大行在上繳存準金的時間點融不出錢來,可能造成市場資金價格的大幅波動。
無獨有偶,財政部周二招標發行了500億元9個月中央國庫現金管理商業銀行定期存款(下稱國庫現金定存)。由于國庫現金定存是央行將財政部存在總金庫的活期存款再放貸給商業銀行,因此這無疑給商業銀行直接輸入了500億元的血液。也正是因為目前銀行缺錢嚴重,國庫現金定存周二受到中小銀行的追捧,發行利率上行了20個基點,達到5.9%。
此外,央行周二的公開市場操作僅發行了10億元央票,未進行正回購操作。由于央行發行結束時間較以往晚約1小時,而銀行普遍反映頭寸緊張,因此不少市場人士猜測可能出現流標。但是發行結果顯示1年期央票利率上行9.61個基點,因上周3個月央票利率上行了8個基點,市場對近期加息的預期明顯提升。
詩揚表示,目前情況下,加息已經勢在必行,市場對加息的預期也較為充分。如果加息,可視為靴子落地,另一方面也意味著存款準備金率上調的風險減弱。
中銀國際策略分析師李濤也表示,7月份公開市場到期資金基本等同于1次準備金上調的資金規模,此外每月3000億元以上的外匯占款可以滿足基本的信貸和貨幣擴張的需求,但同時7月份財政存款的規模一般會上升2000-3000億元。在這種情況下,央行在7月份上調存準率的可能性較低。
市場預期或改善
最近一段時間,資金面緊張成為壓制市場的重要利空因素。申銀萬國的統計數據顯示,6月上半月A股二級市場資金為1.35萬億元,較5月底進一步減少400億元。同時,5月A股保證金出現12個月來的首次下降后,6月保證金繼續減少,預計流出金額超過100億元。有機構最新的測算顯示,上周保證金流出44.27億元。
“加上新股表現不佳,一級市場資金持續流出,目前A股市場的整體資金面已經到非常緊張的地步。”李濤表示,本月25日前,資金流入合計不足3000億元,無法補充準備金上繳鎖定的3600億元資金,只有到30日,隨著財政存款的下撥和1150億到期資金的流入,市場流動性才會恢復正常水平。
不過李濤同時也表示,從歷史經驗來看,資金面緊張從來都不會持續很長時間,因為季節性的資金需求和資金釋放將會調節資金的供需。目前來看,值得期待的就是年中考核和結算結束之后,銀行間資金需求減弱,將釋放出一部分資金。同時三季度的新增信貸將放出,也將給銀行間資金面帶來新的增量。
詩揚也表示,根據最近的市場狀況和投資者情緒來看,目前股指在短期內出現反彈的欲望較為強烈,部分行業個股已經出現資金逐漸少量試探性買入的情況。最新的數據顯示,上周A股新增開戶數為10.51萬戶,較上周的6.84萬戶環比增加了53.65%,這說明場外資金有入場的跡象。在此背景下,如果二級市場資金結束持續數周的凈流出,將給整個市場帶來支撐。
中金公司表示,從市場資金面來看,受市場情緒過于悲觀影響,供給面仍未出現明顯好轉跡象。資金需求面近期雖有所好轉,但未來的融資需求依然很大。因此從整體來看,若無明顯利好消息出現,則市場將在較長時期處于弱市整理之中,不過短期流動性略寬和資金面的相對好轉,可能促使階段性反彈機會出現。