國內(nèi)股市陰跌不止,中國經(jīng)濟(jì)面臨通脹壓力之際,外資投行又出現(xiàn)一片集體看空聲。瑞士信貸銀行(瑞信)昨日發(fā)布研究報(bào)告,同步下調(diào)中國2012年GDP增幅預(yù)測和上證綜指預(yù)期目標(biāo),并下調(diào)了中國銀行業(yè)評級。同日,全球評級機(jī)構(gòu)惠譽(yù)稱中國面臨嚴(yán)重的長期通脹壓力;高盛更是向其客戶建議暫時(shí)結(jié)束看漲人民幣交易。
而就在一個(gè)月前,外資投行還在集體抱團(tuán)唱多A股。
中國今夏出口增速為零？
瑞信昨日發(fā)布的研報(bào),將上證綜指未來12個(gè)月的預(yù)期目標(biāo)從之前的3650點(diǎn)下調(diào)至3000點(diǎn)。同時(shí)被調(diào)低的還有中國明年GDP(國內(nèi)生產(chǎn)總值)的增速。該投行將中國2012年GDP增幅預(yù)期由之前的8.9%下調(diào)至8.5%,因擔(dān)心中國經(jīng)濟(jì)硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)會有所增加。
該行并表示,中國的工業(yè)生產(chǎn)放慢情況可能較預(yù)期嚴(yán)重,中小企業(yè)的財(cái)務(wù)緊張局面將蔓延至經(jīng)濟(jì)的其他部分;如果短期內(nèi)形勢沒有得到改善,預(yù)計(jì)疲軟需求、應(yīng)收賬款會繼續(xù)增加。該報(bào)告并預(yù)計(jì),中國今夏的出口增速可能為零。一方面是受到國內(nèi)勞動力緊張和限電影響,另一方面則是美國和歐洲的訂單減少。
在當(dāng)天瑞信于香港舉行的記者會上,該投行亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陶冬補(bǔ)充稱,如果中國經(jīng)濟(jì)有“硬著陸”跡象,政府將會以財(cái)政政策手段刺激經(jīng)濟(jì),包括加大保障性住房建設(shè)以及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。
如此“看空”的一份報(bào)告,在昨日A股開盤前便引起了市場的高度關(guān)注。昨日上證指數(shù)直接跳空低開,在上周末并沒有特別利空消息的情況下,收出連續(xù)第四根陰線。
同一日,評級機(jī)構(gòu)惠譽(yù)在媒體電話會議上也表示,雖然下半年國內(nèi)通脹壓力將減緩,但中國仍面臨更嚴(yán)重和更長期的通脹壓力。高盛在給倫敦對沖基金客戶的郵件中建議他們結(jié)束當(dāng)前做多人民幣的行為,擔(dān)憂中國經(jīng)濟(jì)失速。外資投行花旗當(dāng)天的報(bào)告稱,中石化今年5月份的煉油業(yè)務(wù)虧損將達(dá)到80億元人民幣。
就在今年5月中旬,外資投行們還口徑一致地接連對A股發(fā)表看多言論,包括高盛、里昂證券、花旗等。當(dāng)時(shí),外資投行們的邏輯判斷是,A股市場的估值已處于歷史較低水平,政策松動和隨之而來的行情值得期待。然而,當(dāng)時(shí)國內(nèi)券商研究機(jī)構(gòu)則大多仍對A股持“謹(jǐn)慎”態(tài)度。包括申銀萬國研究所、中金公司、興業(yè)證券等券商均認(rèn)為A股尚未跌出底部。
“唱空做多”戲碼再上演？
歷數(shù)外資投行對A股的研判,精確和“看走眼”相互交織,但無論最終是英雄成就、還是惜敗落幕,外資投行們每次扔出的多空觀點(diǎn)都會引發(fā)國內(nèi)投資市場的強(qiáng)烈關(guān)注。
2007年“5·30”之前,中資研究機(jī)構(gòu)多數(shù)牛氣沖天,外資投行卻集體唱空,一度令市場風(fēng)聲鶴唳,同時(shí)也被指責(zé)為加劇指數(shù)下跌的因素;但隨后數(shù)據(jù)顯示QFII(合格境外投資者)的持倉比例并未下降。2008年初,高盛發(fā)布研究報(bào)告,唱空當(dāng)時(shí)獨(dú)立于全球股市走出揚(yáng)升行情的A股;但是證券登記結(jié)算中心當(dāng)時(shí)公布的QFII賬戶顯示,在“4·24”印花稅行情啟動前,QFII已精準(zhǔn)抄底。當(dāng)年11月6日、7日,瑞銀通過大宗商品平臺狂吸近10億元藍(lán)籌,11月8日“四萬億”經(jīng)濟(jì)刺激政策出臺,但在瑞銀抄底僅6天前,該行發(fā)表的中國A股投資策略中,還對A股大肆唱空,稱“盡管目前A股很便宜,但仍不是買入的時(shí)機(jī)”。
近期備受爭議的“高盛陰謀論”事件發(fā)生在2010年11月份。A股在2010年國慶節(jié)后大幅沖高,外資機(jī)構(gòu)亦紛紛“聲援”A股,花旗環(huán)球金融亞洲有限公司董事總經(jīng)理沈明高甚至表示,A股在年底前將會站上3500點(diǎn)。但在11月12日,一篇“高盛在開盤前建議客戶賣出手上獲利的全部中國股票”的報(bào)道鋪天蓋地,當(dāng)天上證綜指暴跌162點(diǎn),引起輿論指責(zé)高盛“黑手”砸壞大盤。
港股賣空行為驟增
針對外資投行過去幾年對市場的研判,多數(shù)投資者更愿意相信“陰謀論”。
在做空工具豐富的香港市場上,早報(bào)記者注意到,近來該市場的賣空活動密集增加。從一些標(biāo)準(zhǔn)指標(biāo)看,香港市場的賣空行為已增至約八個(gè)月高點(diǎn),本月日均賣空交易較過去三個(gè)月高出35%。上周四(16日),港股的賣空額達(dá)87.7億港元,為近33個(gè)月新高;賣空比例也攀升至11.43%,創(chuàng)下2年3個(gè)月以來新高。以賣空額計(jì)算,該日的賣空額排名僅次于金融海嘯期間2008年9月18日創(chuàng)下的98.5億港元紀(jì)錄。昨賣空成交額60.3億港元。
過去幾周,在香港上市的中資股(即H股)的賣空操作也出現(xiàn)增長,甚至出現(xiàn)在市場廣泛持有的銀行類股。消息人士稱,包括Jim
Chanos、Hugh
Hendry等知名對沖基金經(jīng)理都持有一定量空單的中資銀行股。根據(jù)港交所公布的數(shù)據(jù),今年一季度建設(shè)銀行的日均做空比例約為4%,進(jìn)入6月份,這一比例增加了兩倍。
需重點(diǎn)關(guān)注的是,對于A股權(quán)重最大的中資銀行股,外資投行集體發(fā)出了“唱衰”之音,并大幅調(diào)降其評級。
瑞信中國策略師陳昌華表示,由于賬外融資規(guī)模龐大,過去兩年中國信貸與GDP之比已經(jīng)升至令人憂心的水平,這也為中國銀行業(yè)未來資產(chǎn)質(zhì)量問題亮起危險(xiǎn)信號,中資行面臨“信貸不確定性”大于此前預(yù)期。瑞信還調(diào)降2012年至2013年中國銀行業(yè)信貸增幅和利潤率預(yù)期,預(yù)計(jì)未來三年中國銀行業(yè)股本回報(bào)率會從目前18%至21%附近降至5%左右;還將農(nóng)行(1288.HK,601288.SH)明年至2013年的盈利預(yù)測分別下調(diào)19%及31%。
無獨(dú)有偶,惠譽(yù)中國區(qū)銀行評級主管朱夏蓮也在昨日表示,很難想象銀行不良貸款在當(dāng)前低位并未上升,因中國多數(shù)貸款通常是在到期時(shí)才支付利息,這意味著不良貸款常常要到晚期才會顯現(xiàn)真貌。她認(rèn)為,如果銀行不良貸款比例突破5%,需要政府進(jìn)行干預(yù)。
瑞士私人銀行寶盛集團(tuán)研究部門亞洲主管Mark
Matthews稱,“在我從事投資的這些年來,中國多頭和空頭之間從來都存在分歧,但分歧從來沒有像現(xiàn)在這么大過”,“空頭們目前牢牢掌控著市場”。