隨著監(jiān)管部門啟動新股發(fā)行制度改革，一級市場無風險套利的交易模式逐漸宣告結束。數據顯示，進入2011年，納入統(tǒng)計的新股中有八成破發(fā)，而參與“打新”的300多只基金的總體浮虧額相當于一只中等規(guī)模的基金憑空消失……
超過萬億的“打新”資金究竟會流向何處？失去“打新”這把“利刃”，以債券基金為代表的機構投資者又會在策略上作出怎樣的改變？
新股破發(fā)成常態(tài) “打新”不再是低風險機會
2011年上半年，中國股市運行的一個重要特征，就是新股破發(fā)成為一種常態(tài)。
數據顯示，截至6月1日，今年上市的139只新股有111只破發(fā)，占上市新股總量的79.86%。其中，主板公司、中小板公司、創(chuàng)業(yè)板公司破發(fā)率分別達到72.2%、82%和80.3%。
“新股的高比例破發(fā)，實際是前期A股市場扭曲的定價體系的一種修正體現�！痹谂c本報記者的連線中，濟安金信基金評價中心主任李駿表示：“破發(fā)有利于整個市場優(yōu)化資源配置，能給股東持續(xù)回報的企業(yè)才能得到融資的機會這才是證券市場的魅力所在。”
誠然，如李駿所說，新股不敗神話的破滅，標志著我國新股發(fā)行向市場化方向又邁出了一大步。然而，對于基金而言，破發(fā)所帶來的卻是異常龐大的經濟損失。
數據顯示，5月12日至6月12日這一期間，共有28只新股登陸A股市場。其中21只新股網下獲配投資者名單中出現基金身影，涉及69只基金。截至目前，由于上述新股中已有11只破發(fā)，獲配的基金累計浮虧達到8239.67萬元。
面對累累的虧損，記者發(fā)現，基金“打新”的態(tài)度日趨謹慎，甚至有基金公司明確表示暫�！按蛐隆�。在最近一個月，符合參與新股詢價條件的684只基金中，僅165只參與了新股詢價，占比僅為24%。特別是景順長城、泰達宏利等21家基金公司，在這期間均未參與新股詢價，占可比62家基金公司的34%。
“以往打新股資金獲得穩(wěn)定的超額收益的情況本身就屬于非正常�！睂Υ耍铗E表示：“投資對象的選擇，要注重是否有價值，而不是新舊與否，這是基本常識。現在，基金也該徹底明白，沒有永遠免費的午餐。”
徹底暫停打新不可取 加強新股定價能力是關鍵
基金公司暫�！按蛐隆钡男袨�，固然可以規(guī)避新股破發(fā)的風險，但對于熱衷于打新股的債券型基金而言，這也意味著可能失去分享新股紅利的機會�！�2007年，A股市場的債券型基金業(yè)績相當之好，全年凈值平均增幅高達23.56%�！币晃皇袌鋈耸扛嬖V記者：“純做債券交易根本不可能實現這么高的收益率；其中，打新股對債基的業(yè)績貢獻度非常大�！�
但在如今新股“破發(fā)”已成常態(tài)的背景下，一方面，“打新”中簽越多，損失往往越大，另一方面，由于債券波動小，債券型基金若想有超過同業(yè)的突出表現，“打新”又似乎必不可少基金該如何調整策略呢？
“加強對新股定價的能力�！笔袌鋈耸拷o出了明確的答案。
“基金作為機構投資者參與新股發(fā)行，應當通過研究發(fā)行標的，對上市公司的未來盈利能力以及市場同類企業(yè)的股值水平給予新股合理的報價。”李駿表示：“而大部分過度參與"打新"的債券基金，正是缺乏這種定價能力�！�
事實上，債券基金作為存款的替代品，屬于低風險產品。因而在李駿看來，債券基金在業(yè)績排名的壓力下試圖通過新股申購等權益類投資增加收益，這本身就偏離了其風險的基本屬性。他認為，債券基金未來還是應當更重視固定收益品種的穩(wěn)健類投資，為投資者提供穩(wěn)定的回報，才能在現在和銀行理財產品等同樣屬于低風險投資品種的競爭中占據自己的位置。
“打新”資金流向低風險產品設計創(chuàng)新成基金自救出路
資金永遠是趨利避害的，一旦“打新”失手成為常態(tài)，相關資金便會大舉撤出，重新布局。而根據市場的相關統(tǒng)計，這筆資金的規(guī)模可能超過萬億。如此龐大的“打新”資金究竟流向何處去了呢？
對于市場普遍認為的股市、債市、房市三大標的，東方證券分析師段軍芳給予了否認。段軍芳表示：“"打新"資金具有特殊性，其一是風險厭惡性，其二是短周期性。這樣的特征決定了其主要以追求低風險收益為目的，而且往往要求投資品種流動性強。因此，從股票一級市場流出的資金，不大可能盲目介入風險較高的二級市場或者房市。同時，目前又處于加息周期，流入債市的可能性也很小�！�
“當前風險屬性比較低的銀行理財產品的爆發(fā)式增長，已經說明了資金的選擇�！崩铗E表示：“"打新"資金本來就缺乏足夠的風險承受能力，所以在當前不投資就會面臨負利率侵襲的環(huán)境下，選擇低風險屬性的投資品繼續(xù)投資，是上述資金的必然選擇。”
李駿進一步表示，雖然依據以往的經驗，基金公司在低風險產品領域的產品設計普遍顯得反應遲鈍，但目前分級債固定收益份額的熱銷告訴基金公司，低風險投資市場需求驚人，只要做好產品設計，基金公司同樣大有可為�！氨热缭谄谙奚�，銀行理財以短期為主，基金公司可以差異化的設計期限稍長但收益能明顯較高的產品，再如利用國家對基金稅收上的優(yōu)惠，設計針對企業(yè)客戶的中短期避稅型的理財產品等�！�