A股市場自4月19日以來連續急跌，除了新股破發頻頻，定向增發公司亦“受傷”不淺。其中，一部分是已經完成定向增發，但目前股價已大幅低于此前的增發價格，使認購的機構處于套牢狀態；另一種是尚未增發，但股價已跌破增發預案的底價，如果不能在正式實施前順利回升，“套牢”的是上市公司自己。
增發股關鍵時刻常會逆轉
回想起去年上半年的那波大跌勢和“破發潮”，當時那批“破發”的定向增發個股中，下半年隨著A股市場的強勁反彈，除極個別個股外都成功回升到增發價格之上，近七成還跑贏了大盤指數，中恒集團、中聯重科、興發集團的漲幅甚至翻了一倍。
此外，國泰君安的策略分析師時偉翔曾對定向增發中的投資機會進行過專門研究，在董事會提出增發預案、股東大會批準、證監會批準、增發實施、增發股份解禁上市等多個關鍵時點中，其中的確存在一定的投資機會，并且具有規律性。首先，時偉翔認為，機構參與定向增發，整體可獲得較穩定的收益；即使在2008年的大熊市中，也具有明顯的躲避系統性風險的能力；而且，那些向機構投資者定向增發的股份在解禁后的一年內，絕對收益和相對大盤的收益都比較明顯。
那么，當前“破發”的那些定向增發個股中，是否還存在著類似的機會呢？
部分增發股已到搶反彈時
在已經完成定向增發的個股中，華菱鋼鐵、穗恒運A、星湖科技、國統股份都已經較發行價跌去兩成以上。以華菱鋼鐵為例，今年4月初剛剛向大股東華菱鋼鐵集團定向增發2.78億股，增發價5.57元/股，大股東以下屬兩家公司股權以及4.28億元現金認購。近日，華菱鋼鐵最低探至3.76元，較增發價縮水逾32%，昨天已反彈至4.07元。
而星湖科技的定向增發除了大股東外還有9家機構投資者，都是以現金認購，增發價格13.13元/股。但定向增發結束次日，其公布的一季報因主導產品核苷酸價格下跌而利潤驟降，導致股價重挫，近日一度跌至10元以下。不過，中信建投分析師鄭綺倒是認為到了“低位可以買入”的時機，核苷酸價格有望回升，而且公司也有計劃涉足高端有色金屬加工業，其大股東廣新集團在這方面又有豐富的資源，不排除將來星湖科技轉變為生物工程與有色金屬高端產業雙主業并舉的可能。
此外，華工科技在昨天剛剛完成增發，其發行價比之前的底價14.44元高出38.50%，最終確定為20元/股，被深圳市中信創投等6家機構高價拿下。而昨天，華工科技收盤價也不過19.03元，這6家機構不僅入股成本比二級市場高，同時還要承受12個月的限售，看好的態度應該是比較堅決的。
破發壓力讓機構日子難熬
對于已經完成增發的公司而言，即使“破發”，壓力在認購的大股東或機構那里；而對于那些尚未正式實施增發的公司而言，眼下的疲軟市況就更有些難熬了。順網科技、哈藥股份、啟明星辰、西飛國際、保利地產等多家公司，其股價比增發底價低了逾20%。
其中，哈藥股份是向大股東哈藥集團以18.10元/股定向增發，用以換取后者持有的三精制藥和生物工程公司股權。該方案是為了履行股改時的注資承諾，但被市場質疑為“投機取巧”，審議該增發方案的股東大會也從5月18日延至6月13日。而近日，隨著股東大會的臨近，哈藥集團又被央視曝出排污問題。該方案能否順利通過股東大會，仍是未知數。
一般而言，只針對大股東并由后者以資產認購的定向增發，即使股價低于增發底價，大股東為表示力挺上市公司，還是會繼續執行增發方案。而像順網科技、啟明星辰、保利地產等通過定向增發籌集現金的公司，面對低迷的股價，要么想辦法奮起，要么下調增發價格，否則想要找到愿意高價“買單”的機構投資者，難度不言而喻。