如果中簽率持續攀高的態勢不減,不久的將來甚至可能突破100%的警戒線,即出現網上申購不足的情況。主承銷商或將被動執行“網下回撥”。
近期,繼龐大集團﹑文峰股份之后,雙星材料再創網上發行中簽率新高,達65.5%。投行人士認為,若照此趨勢,或將出現投行首次被動執行“網下回撥”的情形。
此前,龐大集團﹑文峰股份網上發行中簽率分別為21.6%和24.7%。投行人士預計,如果中簽率持續攀高的態勢不減,不久的將來甚至可能突破100%的警戒線,即出現網上申購不足的情況。那么,主承銷商將被迫按照《證券發行與承銷管理辦法》第31條款的要求,啟動“網下回撥”機制。
《證券發行與承銷管理辦法》第31條款規定,“網上申購不足時,可以向網下回撥由參與網下的機構投資者申購,仍然申購不足的,可以由承銷團推薦其他投資者參與網下申購。”
據了解,此前首發(IPO)中曾有“網下回撥”先例。資料顯示,2009年中國建筑IPO時,將其網上發行份額的1/6——合計12億股回撥至網下配售,此舉也使其網上中簽率由3.39%回落至2.61%。
“當時的情況和現在面臨的問題有著本質區別,一個是主動行為,另一個將是被動行為。2009年的一級市場情況比現在好很多,主承銷商主動實施網下回撥,這不屬于《證券發行與承銷管理辦法》中提到的申購不足的情況。”北京某大型券商投行人士稱。
不過,在目前機構投資者打新熱情不高的情況下,向網下回撥的空間并不多。以雙星材料為例,該公司IPO網下配售的認購倍數僅為2.06倍,詢價對象僅有24家,剛剛達到超過20家的最低標準。這并非偶然現象,新股的平均網下認購倍數已由去年的62倍降至今年以來的15倍。其中,5月份的平均網下認購倍數僅有10.4倍。
如果網下回撥后申購仍然不足,主承銷商則必須進行余額包銷。上述人士表示,雖然余額包銷在上市公司增發中并不罕見,但在IPO項目中至今尚未出現。
此外,按照《證券發行與承銷管理辦法》規定,“網下機構投資者在既定的網下發售比例內有效申購不足,不得向網上回撥,可以中止發行。網下報價情況未及發行人和主承銷商預期、網上申購不足、網上申購不足向網下回撥后仍然申購不足的,可以中止發行。中止發行的具體情形可以由發行人和承銷商約定,并予以披露。”
“從目前的發展趨勢看,不排除會出現中止發行的情況。”北京某大型券商資本市場部相關人士稱。
按照規定,中止發行后,在核準文件有效期內,經向中國證監會備案,可重新啟動發行。據了解,有效期通常為6個月。
“從另一角度看,中止發行也不見得是壞事。與其在低迷的市場中強行發行,還不如等到市場回暖之后。”深圳某券商投行負責人稱。