5月23日，在經過了12個交易日的整理之后，上證指數再次跌破2850點附近的平臺。
自2009年8月從3478點高點下跌之后，上證指數在2300點至3100點低位已徘徊了近兩年，上下兩難。尤其在2010年，中國經濟增長錄得“全球最佳”，但上證綜指全年卻下跌14.31%，跌幅居全球股市第三位，市值損失1.7萬億元。這一年，比中國股市更“熊”的，只有西班牙和身陷歐債危機的希臘股市。
“股市的主力資金去哪兒了？”面對股市長期橫盤以及流通市值膨脹下的交易量萎縮怪相，國泰君安首席經濟學家李迅雷發出了這樣的疑問。
“最根本的一個問題是，實體經濟的發展成果，沒有傳導給股市，更沒有傳導給普通的投資者�！笔袌鲈u論員時寒冰認為。
在時寒冰看來，資本市場應該是一個互利的市場，企業通過這個市場獲得發展所急需的寶貴資金，而投資者通過這個市場獲得相對應的投資收益。但如今，資本市場在總量上過快的拓展和相關制度的漏洞，已稀釋了投資者所應獲取的財富和權益。
而這樣一個讓大多數投資人都得不到回報的市場，其自身的吸引力自然也在大幅下降。
資金出走
當前國內股市流通市值比2007年擴張了2倍。相比之下，2007年股票日均交易量為1930億元，而今年一季度，A股日均交易額卻僅有2337億元，增量僅有400億元。
《財經國家周刊》記者查閱相關數據信息發現，當前國內銀行理財產品的總規模已經迅速增長至7萬億元的規模。截至今年一季度末，國內信托資產規模也達到3.27萬億元。這些都已遠超過當前國內公募基金2.3萬億元的資產管理規模。而在四、五年前，銀行和信托機構管理的資產都還只有幾千億元。2007年，基金的資產規模卻高達3.28萬億元。
消長之間，各投資渠道的“群眾基礎”顯而易見，股市投資獨領風騷的時代已經過去。
撤離市場的不僅是散戶資金，機構大資金也在撤出。相比之下，各路資金中撤退動作最明顯的當屬“打新”資金。近一年來，新股破發潮涌迫使“打新”資金快速離場，新股申購凍結資金屢創新低。
據銀河證券投資顧問部的統計，新股發行體制改革以來，“打新”市場凍結資金量在2009年12月達到1.1萬億元的高峰。至今年1月間，凍結資金額已經降至4000億元水平；3月間降至2000余億元；而近期“打新”市場凍結資金量已經不足千億元，最低時候僅400億元水平。
隨著網上申購凍結資金持續萎縮，5月份市場平均新股中簽率已經高達4.53%。2010年全部A股新股的平均網上申購中簽率為0.88%。
與此同時，在創業板造富效應的刺激下，PE全民熱潮不減。據興業證券的調研，當前不少上市公司、銀行或券商的高凈值客戶、各行業的私人老板都成立了運作股權投資的公司，吸引相當大一塊民間財富。
“很大一部分資金退出了二級市場去做PE投資，也基本抹殺了二級市場投資者的獲利機會。”李迅雷表示。
對于股市資金的出走，通脹形勢下緊縮的貨幣政策也被認為是一個關鍵影響因素。
中國社科院金融研究所金融市場研究室副主任尹中立指出，當前民間資金的價格高企，民間借貸利率已經高達20%以上。這導致了股票被大量減持。4月份大小非減持“淡季不淡”，資金從股市撤出進入民間市場的跡象越來越明顯。
“現在的利率處于嚴重的扭曲狀態，大量的社會閑散資金被逼到了資金‘黑市’上去了。”北京京富融源投資管理有限公司投資總監李彥煒表示。
“失血”過多
但在李迅雷看來，資金選擇流出股市，更根本的原因還在于A股長期低迷，從而大大降低了股市對資金的吸引力。
近一兩年來A股“大躍進”式的擴容，從股市抽走了大量資金。股市動輒出現的大幅回調，已經顯示出股市的內在供求平衡已經被打破。其中今年以來A股平均每兩天上市三只新股的發行節奏，已經讓投資者變得無所適從。
統計數據顯示，截至5月20日，今年通過IPO上市的公司家數已經達到了創紀錄的142家。僅是5月份的前半月，IPO數量已多達24家。而包括IPO、增發以及配股在內，今年以來，上市公司已經從A股市場“抽血”3380.35億元。
這還是去年大躍進式擴容的延續2010年，無論是募資總額還是IPO首發數量，中國股市都位居全球之冠。至今，A股并無喘息機會。
伴隨著股市的大規模擴容，新股發行中的“三高”（高發行價、高市盈率、高超募資金）問題也一直高燒不退。這使得中小市值股票高價發行后大幅破發成為常態，讓投資者損失慘重。
以海普瑞為例，這只以每股148元“天價”發行的股票上市一年后，其股價（復權價）已不到發行價的一半。令投資者記憶深刻的還有1月18日上市的5只新股。上市當日，5只全部破發，跌幅均在6.5%以上，更有3只跌幅超過了12.5%。
今年4月新發行的24只新股中，16只上市首日即告破發，單月首日破發率達到67%。4月28日，A股還誕生了新的破發冠軍龐大集團。這家申購時創下21.57%超高中簽率的公司，在上市當日創下23.16%跌幅的破發紀錄，令投資者不寒而栗。
“一邊是股市‘漲一天跌三天’，一邊是新股‘上三只破兩只’，想通過股市投資賺錢真是越來越難了。”一些投資者感慨。
一份來自興業證券策略團隊的調研報告顯示，當前股市在與理財產品、信托產品、民間拆借、房地產等投資渠道的資金爭奪戰中，已經不幸淪為配角。該團隊是在對東南沿海居民存量財富再配置情況進行調研后做出判斷的：“收益較穩定的理財產品、信托產品廣受追捧，而貨幣市場產品、貴金屬投資也都被認可，但相比之下，基金的銷售情況卻非常一般。”
其實，在股市日子難過的不僅是散戶投資者，連公募基金等專業投資機構也是虧損累累。
根據國內61家基金公司全部824只基金的一季度報告顯示，公募基金一季度整體虧損358億元。一季度，基金的凈贖回達到了1094.38億份。
失衡待解
近期，包括姚記撲克在內，“好想你”棗業、東方時尚駕校、美容美發連鎖企業永琪等被稱為“非主流”企業的公司，開始在A股掀起一輪“另類IPO”風潮。
對于這些“另類IPO”，接受記者采訪的一些市場人士表示，“只要合法合規，就應該允許其上市募資”。但更多的投資者提及該類企業的IPO，還是表示了反感。
股民余先生向記者表示，國內新股發行是審核制，上市資源十分珍貴。監管層讓誰上不讓誰上，都代表著一種政策導向。把寶貴的資金資源配置到這些既不關系國計民生，又不代表高科技、高成長企業中，是一種資源浪費，導向上也不正確。
資深市場人士水皮向記者表示，之所以投資者不能接受姚記撲克這類企業上市，關鍵還在于國內股市的一個突出問題：整體融資不足，但個股融資過度。
種種焦點矛盾都指向了2009年6月10日新股發行的市場化改革。
在一些業內人士看來，這一改革是名副其實的“半拉子”工程：僅僅放開新股發行價格，卻仍然對上市名額進行控制，直接導致新股發行的“三高”問題高燒不退。
在過去一年里，《財經國家周刊》記者在對多家創業板企業采訪調查后發現，因為募資額過大，多數創業板公司的巨量超募資金無法得到有效運用。這不僅造成了極大金融資源浪費，還降低了資源配置的效率。
2010年10月12日，證監會發布《關于深化新股發行體制改革的指導意見》，并于11月1日開啟新股發行的第二階段改革。但截至目前，第二階段市場化改革并沒有收到預期效果。如何培育和強化資本市場的投資功能，使投資功能和融資功能并重，讓投資者真正分享到中國經濟發展的成果，這是A股市場眼前急待解決的問題。