由上海期貨交易所主辦的第八屆上海衍生品市場(chǎng)論壇于5月28日至29日舉行。與會(huì)人士普遍認(rèn)為，未來(lái)大宗商品價(jià)格的走向與錯(cuò)綜復(fù)雜的世界經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)，現(xiàn)階段全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇正面臨著諸多不確定因素。全球投機(jī)資本在發(fā)達(dá)國(guó)家和新興市場(chǎng)之間的流動(dòng)也是影響期貨價(jià)格波動(dòng)的一個(gè)重要“幕后推手”。目前來(lái)看，如果基本面不發(fā)生根本性變化，未來(lái)全球大宗商品價(jià)格總體可能呈現(xiàn)“短空長(zhǎng)多”的走勢(shì)。
商品價(jià)格可能出現(xiàn)反彈
澳新銀行商品研究總監(jiān)Mark
Pervan表示，大宗商品價(jià)格和全球經(jīng)濟(jì)走勢(shì)之間有很強(qiáng)的相關(guān)性。“今年反映全球經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)先指數(shù)可能會(huì)出現(xiàn)谷底，下半年將有所反彈，因此我們預(yù)測(cè)未來(lái)世界范圍內(nèi)的大宗商品價(jià)格有可能出現(xiàn)反彈。”
Mark
Pervan認(rèn)為，相比受全球金融危機(jī)影響較大的其他國(guó)家，中國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)得非常迅速，中國(guó)仍然是全球大宗商品市場(chǎng)主要的需求國(guó)。“雖然現(xiàn)在中國(guó)政府采取了緊縮政策，通過(guò)一些緊縮措施來(lái)給經(jīng)濟(jì)降溫，但是中國(guó)的PMI指數(shù)仍然超過(guò)50，可以說(shuō)即便今后中國(guó)繼續(xù)采取緊縮政策，整個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍然是非常積極的。”
“我們不僅要關(guān)注世界經(jīng)濟(jì)中的大事，還要關(guān)注國(guó)際資本流向，以及美國(guó)貨幣政策和美元指數(shù)的變化。”中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)劉元春表示，目前世界經(jīng)濟(jì)仍處在復(fù)蘇的道路上，但復(fù)蘇的動(dòng)力正悄然變化。而美國(guó)的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)、中東局勢(shì)動(dòng)蕩、日本核泄漏危機(jī)是現(xiàn)階段世界經(jīng)濟(jì)面臨的幾個(gè)較大的不確定因素。
商品價(jià)格與證券市場(chǎng)相關(guān)聯(lián)
“除了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求之外，大宗商品的價(jià)格還與全球資本流動(dòng)方向有關(guān)。正所謂"大宗商品資本化"，而這個(gè)走向明顯受制于美國(guó)國(guó)債的價(jià)格，也受制于另一個(gè)很重要的參數(shù)——美元指數(shù)。”劉元春認(rèn)為，目前美元指數(shù)已經(jīng)處于低位，但美元的回調(diào)很可能是階段性的，因此石油等大宗商品價(jià)格很可能出現(xiàn)高位震蕩，但不同大宗商品的表現(xiàn)則各有差異。
劉元春說(shuō)，全球資本向美國(guó)回轉(zhuǎn)的現(xiàn)象可能導(dǎo)致一些資本從大宗商品逃離、從新興市場(chǎng)國(guó)家撤離，這將進(jìn)一步影響到新興市場(chǎng)對(duì)大宗商品的需求。
此外，業(yè)內(nèi)人士表示，全球大宗商品價(jià)格和證券市場(chǎng)也有很強(qiáng)的聯(lián)動(dòng)性，特別是美國(guó)的投資基金普遍認(rèn)為大宗商品和股票市場(chǎng)同屬增長(zhǎng)型市場(chǎng)，他們?cè)谫?gòu)買(mǎi)證券的同時(shí)也會(huì)購(gòu)買(mǎi)大宗商品。全球大宗商品市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，投資基金在大宗商品市場(chǎng)上的總持倉(cāng)金額達(dá)到了3700億美元，其中一半集中在能源品種（包括石油、天然氣），20%投資于貴金屬市場(chǎng)。可以看到，從2000年開(kāi)始，證券市場(chǎng)和大宗商品市場(chǎng)的走勢(shì)基本是趨同的。
Mark
Pervan指出，目前美國(guó)較低的信貸成本使得借錢(qián)投資大宗商品的回報(bào)率非常高。“美國(guó)的利率現(xiàn)在呈下滑的趨勢(shì)，所以投資基金投資在商品上的倉(cāng)位正在上升。但美國(guó)利率的下降空間是有限的，大宗商品的投機(jī)倉(cāng)位應(yīng)該會(huì)有一個(gè)下滑，特別是2012年下半年后美國(guó)有可能進(jìn)入加息過(guò)程。但令人鼓舞的是，由于美國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況，即使將來(lái)加息，幅度也不會(huì)特別大，這對(duì)于大宗商品價(jià)格的影響是相對(duì)有限的。”
“長(zhǎng)牛”格局尚未逆轉(zhuǎn)
業(yè)內(nèi)人士表示，從今年以來(lái)大宗商品的價(jià)格趨勢(shì)來(lái)看，金屬和農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格已經(jīng)開(kāi)始走弱。仍在高位的原油和貴金屬價(jià)格，前者更多倚賴供給端偏緊，后者則是避險(xiǎn)情緒上升的表現(xiàn)。目前來(lái)看，美元的短期反彈給大宗商品帶來(lái)較大的壓力，全球制造業(yè)的觸頂回落，新興市場(chǎng)為控制通脹而持續(xù)緊縮導(dǎo)致需求端的疲軟、企業(yè)盈利預(yù)期下滑導(dǎo)致的被動(dòng)式去庫(kù)存給大宗商品以極大的下行調(diào)整壓力。而去泡沫化（持續(xù)的貨幣緊縮高壓勢(shì)態(tài)）與去庫(kù)存化（持續(xù)緊縮下，銷(xiāo)售困難與需求偏弱，導(dǎo)致企業(yè)被動(dòng)去庫(kù)存壓力較大）仍將是二季度國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)的主體，商品市場(chǎng)大多數(shù)品種的重心將持續(xù)下移。
永安期貨首席宏觀與策略分析師陽(yáng)大順指出，如果美國(guó)的量化寬松政策結(jié)束，將導(dǎo)致美元走強(qiáng)以及商品價(jià)格下跌。而市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)流動(dòng)性措施即將結(jié)束的預(yù)期已迅速拉高大宗商品與美元的負(fù)相關(guān)性，市場(chǎng)的緊張情緒將會(huì)一直持續(xù)到QE2結(jié)束。此外，全球主要新興經(jīng)濟(jì)體都為應(yīng)對(duì)高通脹而采取持續(xù)的緊縮措施，這已經(jīng)對(duì)大宗商品的實(shí)際需求產(chǎn)生了一定的壓制作用，未來(lái)這種全球性緊縮的負(fù)面影響將會(huì)顯現(xiàn)。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前來(lái)看，歐洲和美國(guó)的“緊縮政策”進(jìn)度比市場(chǎng)預(yù)期的要慢，比如歐元區(qū)暫緩6月份加息，美聯(lián)儲(chǔ)在結(jié)束QE2以后還將維持其資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，日本為應(yīng)對(duì)災(zāi)后重建將繼續(xù)維持大規(guī)模流動(dòng)性支持，而且大宗商品的供需基本面也未出現(xiàn)重大的變化。在這樣的情況下，短期大宗商品下跌風(fēng)險(xiǎn)較大，但長(zhǎng)期來(lái)看，大宗商品的牛市格局沒(méi)有出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。