基金業有許多規律性的話語，“牛市很難跑贏大盤”就是一條。但是，現在似乎可以加上另外一條基金熊市也很難跑贏大盤。
牛市基金跑不贏大盤的原因很簡單。無論什么基金也不可能做到滿倉，趴在基金賬戶上的現金看著嘩嘩上漲的指數也只能望其興嘆。2007年偏股型基金的平均收益率達到了105.25%，滬深300指數當年漲幅161.55%。
但與之相反，當市場調整時，基金往往能夠依靠低倉位戰勝指數。比如2009年股基跑輸指數，2010年又戰勝指數，也符合這種規律。
但在2011年，基金業的這個規律被打破了。截至5月25日，滬深300下跌4.41%，而股票型基金平均下跌了8.48%，混合型基因為更低的倉位本來應該能夠戰勝股基，但跌幅更深，平均跌幅8.78%。
根據wind統計，加上指數型基金及其鏈接基金，截至5月25日，股票方向的491只基金，只有12只基金實現正收益，占比僅僅0.244%。
九成基金跑輸業績基準
許多時候，基金公司在給客戶路演時往往將跑贏比較基準作為宣傳亮點。雖然投資者更看重絕對收益，但是在市場不好的時候，相對收益往往是一塊遮羞布�！拔覀兣苴A滬深300多少多少�！被鹣蛲顿Y者說出這句話時，底氣是充足的。
但在2011年，這塊遮羞布被摘去了。
不同基金比較基準會有差異，許多股基往往將滬深300、新華時富A股系列指數等作為比較基準的主要參數，再加上一定比例的現金乘以其他指標。但基金公司自己在路演時也往往將滬深300指數作為比較基準。
若以滬深300作為基準，截至5月25日，根據wind數據，324只股票型基金中（不包括QDII基金）有281只基金跑輸滬深300指數，占比86.7%；167只混合型基金中，跑輸滬深300的基金數量為142只，占比85%。
如果按照基金自己設定的比較基準。股票型基金中，297只基金未能跑贏自設的比較基準，占比91.67%；混合型基金中，156只基金跑輸自設的比較基準，占比93.4%。
從上述數據來看，今年以來，滬深300指數對基金的投資收益來說更加寬容。就以基金自己設定的比較基準來看，銀華內需、光大保德信中小盤、信誠盛世藍籌分別跑輸基準17.9868個百分點、16.1066個百分、15.2618個百分點，成為和基準偏差最大的三只股基。
混合型基金中，嘉實回報靈活配置、華寶興業收益增長、金元比聯成長動力分別跑輸基準16.6849個百分點、15.2779個百分點和14.6115個百分點。
值得注意的是，嘉實回報靈活配置、華寶興業收益增長這兩只基金的業績比較基準還是正值。
根據基金合同，嘉實回報靈活配置的比較基準是同期人民幣一年期定期存款利率（稅前），根據此數據計算，該基金截至5月25日基準漲幅為1.1961%，而嘉實回報靈活配置卻虧損了15.4888%；華寶興業收益增長的比較基準為65%上證紅利指數收益率＋35%上證國債指數收益率。而截至5月25日紅利指數和上證國債指數都為正收益，根據基準計算，為0.0568%，而華寶興業收益增長年內下跌了15.2211%。
事實上，在股票型基金業績比較基準年內跌幅只有3.58%，混合型基金業績比較基準年內跌幅只有1.95%。
面對如此業績，2011年，基金無法再拿業績比較基準做遮羞布了。
股性還是賭性？
北京一不愿透露姓名的證券公司基金分析師認為，數據來看，基金大幅跑輸比較基準在于基金經理和公司投研團隊心態發生變化。
“他們的投資充滿股性。”這位分析師說：“尤其是本應該更為保守的混合型基金也偏愛股票投資�！�
去年年末，根據天相投顧數據，股票型基金倉位為89.68%，混合型基金倉位高達81.97%；今年一季度末，開放式股票型和混合型基金平均倉位分別為86.97%和77.08%。
從基金季報披露的數據來看，基金，尤其是混合基金的倉位遠超過基準中持股倉位。一般股基為80%，混合型基金在20%-80%之間。
基金對股票的偏愛讓其在調整中未能像2008年、2010年那樣戰勝基準。
現在回顧2011年年初，基金對2011年的樂觀解釋了基金為何對股票的偏愛。
來看看混合型基金中和基準偏差最大的兩只基金所屬的基金公司在2011年年初的策略。
年初在嘉實基金的投資策略報告會上，嘉實基金副總經理兼投資總監戴京焦認為國內將呈現較高增長較高通脹的狀態。2011年國內市場估值會趨于合理，盈利增速也將兌現預期。并且戴京焦指出四大投資方向：大消費、新興產業、大宗商品、高端裝備制造。
華寶興業新興產業股票基金經理郭鵬飛年初接受媒體采訪時談論公司2011年策略：
2011年上市公司盈利有望實現超過25%的增長率，預計A股市場整體趨勢向好，并將呈現“整體上漲、結構分化”格局。
上述分析師認為，基金的這種股性實際上是一種賭性。“基金在投資時將比較基準拋之腦后，表明其紀律性并不嚴格，是一種賭博心態。”但這位分析師也認為，培養基金這種賭性的是基金的投資者，他們追求相對收益，對基金絕對收益漠不關心。
德圣基金研究中心分析師江賽春則認為，基金業績同比較基準出現大的偏差是因為去年投資新興產業的慣性未能扭轉，造成基金業績較差。