最近幾個交易日大宗商品在紛紛反彈,尤其是最近兩個交易日有色金屬和橡膠異軍突起,試圖拉升大盤,顯示多頭在此價位上表現出相當積極的態度。不過,我們仍然認為,大宗商品中期跌勢并未發生明顯改變。
匯豐中國制造業采購經理人指數5月初值為51.1,降至10個月最低位,其中產出指數亦創下10個月新低。數據表明,在抗通脹的背景下,經濟增長動力有所減弱。分項來看,5月中國制造業新訂單量繼續擴張,但增速放緩;新出口訂單量出現萎縮;就業繼續擴張,擴張幅度與上月持平;出廠和投入價格繼續上漲,但漲幅放緩;采購庫存和成品庫存出現萎縮。
經濟復蘇的引擎或許依舊應當是工業制造業。而恰恰這個引擎最近有明顯減速的跡象:無論是中國采購經理人指數的顯著下滑,還是歐元區領先指標的轉向,都表明全球經濟增長的前景值得擔憂。尤其是中國需求的減弱,對于大宗商品一路演繹的“中國因素”遭到了致命的打擊。純粹靠貨幣的推升,畢竟有限,當需求受到遏制的時候,價格的上行動力可以說是大幅削弱。
隨著國際信貸評級機構下調了意大利和比利時的評級展望,以及西班牙執政黨在地區選舉中挫敗后,市場對政府實施財政撙節措施的承諾產生質疑,歐元區債務危機的憂慮迅速蔓延。歐元區國家的債務問題始終縈繞不去,全球范圍內的投資組合經理對于歐元區國家債市均不看好,這其中最為突出的是希臘、葡萄牙、意大利及西班牙等國。這樣的市場氛圍顯然不利于歐元的強勢。
瑞銀集團報告稱,由于市場對歐洲主權債務問題的擔憂情緒加深,加之美聯儲即將結束第二輪量化寬松政策(QE2),該行將歐元兌美元一個月預期值下調至1.4水平,此前預期為1.48水平。對歐元的疲軟的擔憂,也將對商品市場帶來直接打壓。
我們認為,資金泡沫推動的商品牛市已遠超實體經濟能夠承受的限度。在這種態勢下,如果我國經濟增速真有所放緩,那么商品市場投資者對于中國需求的擔憂將成為階段性焦點。加上非中國因素,包括歐債危機、美國量化寬松政策等的共振,商品下行空間依舊存在。
近期,大宗商品市場正在營造出一種強勢筑底的假象,當需求的夢魘降臨,且美元走強的內在需求顯現時,商品中期的弱勢將進一步深化。我們認為,大宗商品尤其是工業品,在未來一段時間將持續表現出弱勢格局,逢反彈可繼續沽空。而農產品因天氣因素影響導致產量不確定性,可能持續保持高位震蕩。操作上,可以利用低位吸納農產品以對沖工業品空頭頭寸所暴露的風險。