人民幣對(duì)美元匯率波幅將擴(kuò)大？《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》昨日就此向央行求證時(shí)，截至發(fā)稿仍未收到相關(guān)答復(fù)。不過，學(xué)術(shù)界對(duì)于擴(kuò)大人民幣匯率波幅的呼聲卻日益高漲。
境外媒體昨日援引一位不愿透露姓名的中國(guó)人民銀行官員的話稱，為增強(qiáng)人民幣匯率彈性，提高雙邊波動(dòng)，抑制單邊投機(jī)，人民幣對(duì)美元的上下波動(dòng)區(qū)間，擬從目前不超過中間價(jià)千分之五，再次予以擴(kuò)大。
在剛剛舉行完的第三輪中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對(duì)話上，中國(guó)承諾繼續(xù)增強(qiáng)人民幣匯率彈性。如果將人民幣匯率波幅擴(kuò)大，顯然是我們履行承諾的最明確表示。此外，從完善匯率形成機(jī)制來(lái)看，人民幣匯率波幅也一直存在著繼續(xù)擴(kuò)大的必要。
單邊升值之困
事實(shí)上，學(xué)術(shù)界一直存在著對(duì)于擴(kuò)大人民幣匯率波幅，進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制的呼聲。
“與國(guó)際市場(chǎng)上一些商品價(jià)格、貨幣價(jià)格相比，人民幣匯率的波幅是最小的，這樣就給投機(jī)帶來(lái)很多有利因素。”中國(guó)外匯投資研究院院長(zhǎng)，原中國(guó)銀行全球金融市場(chǎng)部高級(jí)分析師譚雅玲說。
她指出，在存在著人民幣升值預(yù)期的情況下，更小的匯率波幅，更容易導(dǎo)致單邊升值預(yù)期的形成。匯率波動(dòng)性增加，會(huì)增加市場(chǎng)主體對(duì)于匯率走勢(shì)判斷的難度和復(fù)雜性，從而對(duì)人民幣升值預(yù)期產(chǎn)生影響。
2005年匯改以來(lái)，人民幣一直秉持著漸進(jìn)、小幅的升值步伐。雖然在2008年金融危機(jī)期間，人民幣匯率曾暫停升值，但去年6月重啟匯改以來(lái)，人民幣對(duì)美元重新走上升值通道，累計(jì)升值幅度已經(jīng)超過了5%。
由于國(guó)際收支持續(xù)保持“雙順差”的格局，人民幣升值仍具有經(jīng)濟(jì)基本面的支持因素。但持續(xù)的單邊升值預(yù)期吸引了海外熱錢的大量流入，由此帶來(lái)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)迅速、國(guó)內(nèi)流動(dòng)性被動(dòng)增加的尷尬局面。
“漸進(jìn)式的升值實(shí)際上是鼓勵(lì)了資本流入，”交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，“如果匯率階段性地表現(xiàn)出較大的彈性，短期、中期的匯率走勢(shì)就會(huì)變得不那么明朗，這對(duì)于抑制單邊升值預(yù)期會(huì)發(fā)揮作用，進(jìn)而會(huì)抑制資本的流入。”
為了維持匯率的穩(wěn)定，央行需要干預(yù)外匯市場(chǎng)，大量買進(jìn)美元。這樣，一方面帶來(lái)外匯儲(chǔ)備的快速增長(zhǎng)，截至3月末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備也突破了3萬(wàn)億美元大關(guān)。另一方面，央行因此向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)投放出了大量的流動(dòng)性，這帶來(lái)了外匯占款增加迅速。
對(duì)此，譚雅玲表示，如果人民幣波幅擴(kuò)大，對(duì)于市場(chǎng)的單邊投機(jī)有所抑制，從市場(chǎng)操作的角度來(lái)看，會(huì)有利于減輕央行的干預(yù)壓力，同時(shí)也有利于減輕外匯儲(chǔ)備增加的壓力。
擴(kuò)大波幅是大勢(shì)所趨？
“擴(kuò)大波幅實(shí)際上是大勢(shì)所趨”，興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，中國(guó)外匯市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展需要市場(chǎng)主體避險(xiǎn)意識(shí)的進(jìn)一步提高和避險(xiǎn)市場(chǎng)的發(fā)展，只有人民幣對(duì)美元波幅擴(kuò)大才能有效促進(jìn)這一點(diǎn)。
目前人民幣兌美元匯率波幅為不超過中間價(jià)上下0.5%，但在實(shí)際交易中，人民幣對(duì)美元匯率日間波動(dòng)也很少觸及這一上下限。
魯政委指出，人民幣對(duì)美元匯率波幅太小，導(dǎo)致了人民幣對(duì)美元匯率的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，這促使我國(guó)貿(mào)易結(jié)算貨幣更多地使用美元，造成外匯市場(chǎng)非美幣種交易的不活躍，最終使得人民幣對(duì)一籃子貨幣的形成機(jī)制實(shí)際上“被懸空”。
“因?yàn)槠渌泿艆R率都不活躍，最終匯率的變化都?xì)w結(jié)于美元匯率的調(diào)整。”他說。
此外，要推動(dòng)外匯衍生品種的發(fā)展也需要更具波動(dòng)的匯率。
目前我國(guó)外匯市場(chǎng)已具備了遠(yuǎn)期、掉期、期權(quán)等衍生產(chǎn)品，其中人民幣外匯期權(quán)剛剛于今年4月1日正式推出。但受制于匯率波動(dòng)幅度小等因素，人民幣外匯期權(quán)的交易非常不活躍。
連平也表示，如果匯率的波動(dòng)性大了，企業(yè)的避險(xiǎn)意識(shí)會(huì)更強(qiáng)，對(duì)于衍生品的需求就會(huì)增加，這也會(huì)促使銀行能以更合理的價(jià)格來(lái)提供產(chǎn)品，衍生產(chǎn)品的交易就會(huì)趨于活躍，市場(chǎng)將得以發(fā)展。
不過，渣打銀行宏觀分析師李煒認(rèn)為，從中長(zhǎng)期來(lái)講，擴(kuò)大人民幣波幅是必要的，但由于人民幣升值趨勢(shì)仍將在中長(zhǎng)期存在，企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式和金融機(jī)構(gòu)的模式短期內(nèi)不會(huì)有很明顯的影響。
助力人民幣國(guó)際化
自跨境人民幣貿(mào)易結(jié)算試點(diǎn)以來(lái)，人民幣的國(guó)際化進(jìn)程非常迅速，這也使得一個(gè)更加市場(chǎng)化的人民幣匯率提上了日程。
“一個(gè)沒有彈性的貨幣怎么做交易呢？”魯政委表示，沒有一個(gè)市場(chǎng)化的匯率形成機(jī)制，境外投資者對(duì)于人民幣的信任程度將會(huì)減弱，境外央行將人民幣納入儲(chǔ)備貨幣的意愿也會(huì)降低。
連平也表示，隨著人民幣大力度走向境外，資本項(xiàng)目的開放速度也在加快，這勢(shì)必會(huì)產(chǎn)生更大的貨幣兌換需求，因此需要更市場(chǎng)化的人民幣匯率。擴(kuò)大波動(dòng)幅度，有利于讓人民幣匯率更多的體現(xiàn)市場(chǎng)供求關(guān)系，是匯率形成機(jī)制市場(chǎng)化的重要體現(xiàn)。
當(dāng)然，對(duì)于人民幣國(guó)際化來(lái)說，匯率波動(dòng)性的加大僅僅是其中的一小步。譚雅玲指出，推動(dòng)人民幣國(guó)際化，更重要的還在于對(duì)人民幣制度體系、人民幣產(chǎn)品開發(fā)、外匯市場(chǎng)監(jiān)管等多領(lǐng)域的建設(shè)和完善。