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Ａ股市場再次陷入泥潭。5月17日，上證指數盤中一度創出2821．20點的調整新低，較4月中旬累計回調近8％。對投資者來說，信心再度面臨考驗。
4月中旬之前的三個月，上證指數從2600多點最高反彈至3062．53點，上漲約15％。在通脹壓力增大及緊縮政策接連出臺的背景下，Ａ股不跌反漲，體現出市場人氣的高漲。當時，以銀行股為代表的藍籌股走強，讓投資者看到了股指“更上一層樓”的希望，期盼“二八轉換”成為股市新的上漲動力。
然而，Ａ股的反彈并未持續。這三個月中，股指上漲的根源不是銀行股迎來轉機，而是另有兩大原因。一是期盼炒樓資金轉戰股市。隨著房地產調控的深入，樓市成交量萎縮，投資購房被限制，不少分析師預測炒樓資金將分流進入股市。Ａ股歷來看重資金推動效應，盼炒樓資金如同“望梅止渴”，提前表現出反彈上攻的欲望。
二是預期緊縮政策已是“強弩之末”。有機構預測，緊縮政策進入尾聲階段，再加息或再上調存款準備金率都有可能是最后一次。看多者認為，倘若政策利空的“靴子”落地，Ａ股有望愈戰愈勇，擺脫緊縮政策連續多個月帶來的陰影。
上述兩大利好皆是“水中月、鏡中花”，上證指數上漲只是股市回暖的一種假象。在權重股帶動上證指數反彈的同時，中小盤股卻表現出跌勢。其中，創業板指去年12月20日見頂，到今年5月17日收盤累計回調了27．79％。大盤權重股于3000點上方止步不前后，中小盤股的弱勢很快傳染整個市場，由此引發銀行股補跌，把上證指數從3000點上“拉下馬”。
“二八轉換”看似在一季度初露端倪，但其持續需要較大的成交量支撐。可問題在于，市場非但沒有盼來炒樓資金入市，相反存量資金的流出十分明顯。統計顯示，今年一季度基金行業管理的份額和凈資產規模較去年底同時出現下降，其中基金份額減少356億份，資產凈值減少1072．63億元。在上周的下跌過程中，基金平均倉位大幅下降，全部基金近乎一致減倉。據國都證券研究所測算，剔除各類資產市值波動對基金倉位的影響，基金整體主動減倉3．15個百分點。
上證指數此次從3062點跌落，主要是投資者擔心遭遇“滯脹”。中金公司的最新報告稱，目前增長放緩而通脹較高的態勢，是由于政策的累積作用對增長和通脹存在時差，并非經濟潛在增長率已經大幅下降而導致的“滯脹”。
然而，“滯脹”擔憂心理的出現，對股市的殺傷力很大。
17日，上證指數盤中創新低后小幅反彈，創業板指收盤再創調整新低。這表明市場人氣的滑落未必“觸底”。雖然機構普遍預測大盤進一步下跌的空間不大，高盛和里昂證券等外資投行還同時唱多，但Ａ股要想擺脫震蕩格局不是件容易事。在基本面進一步明朗前，機構很可能采取“多看少動”的防守策略。短期內，大盤難以改變疲弱特征，新股“破發”等市場問題會變得更加突出。
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