截至上周五的20個交易日里，上證指數走了一個“Z”字形。上證指數的震蕩幅度超過250點。在這20個交易日里，A股再失前期辛苦攻占的3000點位置。在這20個交易日里，全球的金融市場再次發生微妙的變化。上周四公布的經濟數據中，備受市場關注的消費者價格指數超市場預期，內憂外患中，A股將何去何從？
資金暗涌向藍籌，滬市市盈率創兩年新低
前4個月的行情印證了多數“周期性行業機會”的觀點，尤其是在公司一季報釋放的4月份和產品漲價的驅動下，周期性股票和低估值的藍籌股得到了表現的機會。
對比一月份上證指數的均值2766.58點，上周的上證指數均值為：2872.32，僅上漲了3.8%。然而資金在各個行業、板塊和個股之間已經是暗流涌動。
從市值上來看，2011年5月12日全部A股，包括限售股在內的總市值為26.2875萬億，比2011年1月1日的25.7794萬億增加了5081億元；而分板塊來看，中小企業板的市值下降最多，從3.5307萬億下降至3.3535萬億；創業板市值略有增長，從7365億增加至7635億，當然這與62家創業板公司為2011年后新上市分不開，如果剔除掉新上市的62家公司，則余下的153家創業板公司的總市值從7365億下降至5809億元，市值縮水了21.22%。
而滬深300權重股市值曾從16.9958萬億增加至17.0176萬億元，行業板塊方面，金融服務行業和房地產行業都成資金凈流入重點板塊，金融服務行業市值增加了1325億，房地產行業增加了708億元。
2010年是結構性行情，2011年主打修復行情。修復至今，通過數據統計，在5月13日和2月23日兩個時點上，上證指數均在2845點左右，而創業板的動態市盈率，以總股本為權重，從均值65下降至50。滬深300指數成分股的動態市盈率則從17上升至18。橫向比較可以看出資金對板塊行業估值的平衡化，而從縱向來看，根據上海證券交易所的統計口徑，2011年前4個月的平均市盈率都在20倍以上。而5月12日滬市平均市盈率為16.88，是近兩年來的最低點。
機構在儲備后繼力量
在資金暗流的背后也隱藏著機構對后市的判斷。首先從市場的機構參與者來看，日信證券上周發布了一份關于基金倉位監測的研究報告，報告稱國內基金再度大幅減倉，倉位創半年以來的新低。其中普通股票型基金平均倉位為
80.56%，偏股混合型基金平均倉位為73.56%。從倉位測算的結果來看，5月2日至5月6日之間，基金再度大幅減倉，去除由于大盤變動引起的被動增減倉因素后，股票型基金和偏股混合型基金在此期間倉位整體上大幅下降。
而保監會最新公布的數據顯示，一季度保險資金投資股票和基金比例合計為13.8%。25%是保險資金權益類投資上限，現在13%左右算是五六成倉位。有分析人士稱“市場好轉可能要等到6月末，等待通脹形勢明朗后，市場資金才會逐步活躍起來”。而根據中郵證券的統計，目前企業年金、保險資金及社保基金可入市資金共計3779億元左右，對市場構成一定的支撐。
兩市成交量是最能說明市場格局的數據，從上圖中可以看出，其實在本拉登被斃事件之前A股的量能已經開始萎縮，3100點的壓力下來了個五連陰。這也印征了“不僅是國際局勢導致A股下跌”這一觀點。
通脹問題更重要
五一以來國際金融市場可謂波詭云譎。美國總統奧巴馬宣布本拉登被擊斃，美元指數強勢上漲，國際大宗商品市場的劇烈震蕩擾亂了自2008年金融危機以來的單邊上漲行情。而國際黃金業也并未躲開這些突發性事件，4月的黃金價格屢創歷史新高就一直引發市場的擔憂。對于大宗商品市場價格的下跌，分析人士表示這可能會緩解通脹的壓力，最明顯的例子就是在國際油價下跌的情況下，國內成品油的價格上調壓力跟著減小。對于輸入性通脹的壓力減小。
4月份5.3%的CPI數據雖然比3月份的5.4%下降了0.1個百分點，但是仍在高位運行，離3%的安全范圍還很遠。
剛剛提到大宗商品的下滑可能減少輸入性通脹，而中郵證券在其二季度策略中表示，國內農產品價格也從春節后逐漸回落，農業部統計的農產品批發價格指數連續回落，也將減輕通脹的壓力。
對股市來說，通脹不可怕，通脹引發的貨幣緊縮政策才是虎狼。由于受通脹的影響，央行在上周四宣布再上調商業銀行存款準備金率0.5個百分點，至此商業銀行的存款準備金率已經達到21%的歷史高位。這也是導致上周四尾盤殺跌的主要原因。這是年內第五次上調準備金，做到了每月一調。
實體經濟的盈利空間
4月份的PPI同比增長為6.8%，而3月份的數據為7.3%。一般PPI的下滑預示著經濟運行的減緩。雖然國家統計局公開表示是因為去年4月基數大以及4月國際油價大幅上漲等原因，并不意味著經濟發展的放緩。但在通脹和經濟發展兩者之間，目前的政策明顯偏向于治理通脹。截至上周五收盤，A股共有751家公布了中報業績預報，其中7成發布盈率預告。
與2010年的72.2%的盈率水平相比，并無明顯的下滑。但上市公司毛利率的下滑成為市場的主要擔憂，雖然現在數據并無法統計，但原材料上漲和融資成本的增加的確成為兩大難題。
也因此可以看出市場目前的選擇傾向，有盈利空間提升的電力板塊成為資金青睞的對象，而一季報變臉的公司則多數被拋棄。