隨著新股“上三破二”、頻頻破發,打新正在出現從未有過的“冰點”,網上散戶紛紛撤離,網下機構更甚。報載,機構有效報價家數已從2010年平均92.5家,降至目前的14.5家,有兩只新股更是創下了中國股市誕生20年來從未有過的紀錄:一家是中京電子,網下報價機構僅7家;另一家是龐大集團,網上中簽率高達21.57%。
機構詢價時也在猛殺價
5月6日上市的中小板新股中京電子發行價17元,發行市盈率42.5倍,均不算高。但初步詢價時提交有效報價的7個配售對象,僅有6個按《發行公告》要求,及時足額繳納了申購資金(申購2280萬股、繳納資金38760萬元),結果搖出4個號碼,每家獲中120萬股,共480萬股(按20%比例應為487萬股),有效配售比例為21.05%,認購倍數4.75倍。雖然該股上市首日還有11.29%的漲幅,但三四天下來,已經跌到發行價附近,估計3個月配售股上市也保不準虧損的命運。
昨日上市的創業板新股電科院,根據主承銷商東吳證券出具的發行人投資價值研究報告,給出的“合理價值區間”為106.5—132.7元/股,結果一讓再讓,確定發行價為76元,攤薄市盈率仍達56.43倍。公開資料顯示,參與詢價的對象共33家,其中有16家報價在76元以下,最高報價95元,最低52元,沒有一家達到主承銷商給出的106.5—132.7元/股的“合理區間”。即便如此,網下配售比例也達12.35%,網上更為冷清,中簽率18.69%。
應明確“有效報價”概念
散戶不買賬,機構猛殺價,據說目前投行的處境相當尷尬:如果在估值報告中把報價喊高了,不僅會招來機構的不滿,還有可能因湊不足20家詢價機構而招致發行中止。報價喊低吧,又會招來公司的不滿,以后再有新股發行人家就不找你了。
這里筆者想強調的是,對“詢價機構不滿20家發行中止”需進一步明確。2010年10月11日經證監會修訂的《證券發行與承銷管理辦法》專門增加了第三十二條,全文是:“初步詢價結束后,公開發行股票數量在4億股以下,提供有效報價的詢價對象不足20家的,或者公開發行股票數量在4億股以上,提供有效報價的詢價對象不足50家的,發行人及其主承銷商不得確定發行價格,并應當中止發行。”何謂“有效報價”,似乎應說得更明確些,就像上文提到的電科院,雖然詢價對象有33家,但符合76元(及以上)的機構才17家,那16家算不算有效報價?要不要中止發行?對此不能有歧義,否則,為了湊足20家,投行們完全可以東拉西扯找一些關系戶,反正報價低的無需繳錢,沒有任何損失,證監會新增的“不滿20家發行中止”的條文就將形同虛設。
至于報價低了公司不滿意,那是近年來70-80倍,乃至上百倍的發行市場,把胃口吊高了。日前,中國證券報統計了今年以來超募比例較小的20家小盤新股,最低為徐家匯、鴻利光電和中京電子,超募也達23.56%、29.58%和36.94%,像南方軸承(超107.03%)、千紅制藥(超104.92%)、力源信息(超103.5%)這類超募1倍多的,居然也在超募最少的20家新股之列。
僅買方現“冰點”于事無補
那么,現在打新頻現“冰點”,到底是好是還是壞事呢?有人說是好事,說這是市場化發股的勝利,你看,發行市盈率不是一點點下來了嗎?但筆者并不這么認為。一級市場從來都是源頭,連風險厭惡型的一級市場都沒人(少人)參與了,二級市場又何來人氣?除非有關部門認為股市可有可無,否則,首先得采取措施,把幾近熄滅的一級市場的火給點燃起來。現在的所謂“冰點”,僅僅是對買方即投資者這方而言,賣方一點不冷,基本上還是一天一家,發審委、投行、各類中介機構更是熱得很,迄今不過4個多月,IPO募資已經達到1300億元了,照此速度全年又是5000億!又是全球第一!這樣的一頭冷一頭熱,又怎么會是好事呢?
對證監會、交易所等監管部門來說,當務之急不是投資者教育,而是抓緊對發行公司、準發行公司以及相關利益群體的教育。請你們把心放得平一點,你們從投資人手中拿到的已經太多太多,如果老是人心不足蛇吞象,總有一天,你們將什么也拿不到!