剛剛過去的第一季度，A股市場的運行呈現出兩大鮮明特征：一是強周期性行業與食品飲料、醫藥等消費類防御型行業呈現出冰火兩重天的境況；二是低估值、超大盤板塊表現搶眼，而高估值、小盤股板塊逆勢下跌。如此糾結的市場，導致基金的盈利能力大幅下降。
根據61家基金管理公司剛剛公布的一季報，基金行業整體出現虧損，金額高達359.83億元，同時，基金管理的資產規模也大幅縮水。
業績：九成跑輸基準線
截至目前，61家基金公司旗下的824只基金一季報已經全部披露完畢，數據顯示，在同期上證綜指漲幅為4.27%的情況下，基金合計虧損卻達到359.83億元，而去年四季度這一數據還是盈利1280億元。其中，股票型基金和混合型基金成為虧損的主力，虧損額度分別為176.51億元和204.19億元；債券型基金表現中庸，虧損0.1億元；只有貨幣型基金和QDII實現了11.08億元和8.11億元的盈利。
的確，與去年同期相比，這樣的表現似乎并未太過遜色，尤其是股票型基金，其虧損額在去年同期高達665億元。然而，就是否跑贏業績基準這一指標而言，今年的一季度堪稱我國基金業歷史上表現最差的時期。
天相投資對2011年一季報的統計顯示，536只有業績基準的偏股型基金中有多達493只偏股型基金跑輸業績基準，比例達到了91.98%。其中，跑輸業績基準10個百分點以上的偏股型基金達到44只，跑輸業績基準比例在5到10個百分點之間的偏股型基金多達180只。
據了解，以往每個季度跑贏業績基準的偏股型基金比例通常在30%到70%之間，偶爾也有80%左右的偏股型基金跑贏基準，而此次跑贏基準的比例不足10%，遠遠低于絕大多數投資者的預期。對此，有市場人士分析稱，市場明顯的“二八走勢”以及絕大多數偏股型基金的股票投資部分是以上證指數、滬深300等大盤藍籌指數為基準，導致了偏股型基金踏空行情、大面積跑輸業績基準。
倉位：兩級分化明顯
倉位一直是觀察基金對市場態度的重要指標，一季報顯示，與去年相比，基金整體倉位有小幅下降，明顯呈現出兩極分化的狀態。
據天相投顧統計顯示，一季度末全部偏股型基金股票倉位微降至82.24%，較去年四季度末下降2.22個百分點。特別值得一提的是，有3只基金倉位降幅超過25個百分點，其中，嘉實主題一季度末倉位為54.91%，較去年四季度末大幅下降29.85個百分點，在所有基金中倉位降幅最大。而就在多數基金倉位下降的同時，也有相當數量基金倉位在升高。統計顯示，一季度有19只偏股型基金股票倉位上升超過10個百分點，其中，天治趨勢一季度股票倉位攀升22%，成為這批基金中最為積極者。
基金倉位的兩極分化，體現出“進取派”和“謹慎派”對后市走勢的嚴重分歧。記者在調查中發現，這種分歧呈現出三方面有趣的特征：一是規模居前的大型基金公司倉位普遍較低，而中小規模的基金公司在一季度的操作頗為激進，比如，華夏基金、南方基金、嘉實基金、博時基金的平均股票倉位均低于80%，而整體倉位超過90%的基金公司規模普遍較小；二是去年年中年化收益領先的基金似乎倉位策略略顯謹慎，去年的年度亞軍銀河行業優選的倉位也僅為80.55%；三是同一基金經理所打造的不同基金倉位也趨于分化。
贖回：市場缺乏一致性趨勢
無論歸咎于市場的反復振蕩，還是基金經理操作能力的欠缺，基金整體跑輸大盤成為不爭的事實。在此背景下，基民的贖回意愿強烈。據統計，一季度末基金總份額為2.22萬億份，較去年底減少1094.3億份，凈贖回比例達到4.7%。其中，主動管理的偏股型基金、指數型基金、偏債基金以及貨幣市場基金一季度分別遭到411.88億份、188.73億份、129.53億份和267.76億份的凈贖回，凈贖回率分別達到3.2%、5.2%、7.92%和17.15%。
對此，有市場人士分析稱，市場對于指基的申購和贖回并沒有很強的一致趨勢，排在凈贖回和凈申購前列的均以指數基金為主，且凈贖回較大的博時超大盤ETF、華夏上證ETF、萬家上證180基金均屬于大盤指數基金，說明投資者對大盤股短期內的走勢比較猶豫，現階段采取贖回方式以規避風險。
此外，雙匯“地雷”的引爆，也是導致眾多重倉基金遭遇大規模贖回的重要因素。比如興業全球基金公司，其旗下涉及雙匯發展的基金凈贖回39.65億份，其中，興全趨勢投資基金以28.63億份的凈贖回量成為首季遭受投資者拋售最大的基金，而同系的興全全球視野，凈贖回比例為47.75%，是同類型基金的15倍。根據市場人士測算，按3月15日雙匯因瘦肉精事件停牌前的最后一個交易日的凈值計算，興業全球系被贖回的基金額可以達到60億元，幾乎可以與一個小型基金公司的總資產規模相提并論。
行業：周期性股顯強勢
歷史經驗表明，每當市場風格發生切換時，基金都需要在“堅守”和“調整”的兩條路中做出痛苦的選擇，而這種轉變，在今年一季度尤為明顯。
縱觀基金的行業配置，可以明顯發現，已經由去年的消費品、新興產業漸漸向強周期行業轉變。根據統計，一季度61家基金管理公司旗下偏股基金增持的前五大行業均為周期性行業，分別為金屬非金屬、機械設備儀表、金融保險業、石油化學塑膠塑料、房地產業。上述五個行業在一季度的表現相對優異，其中漲幅最大的金屬、非金屬（包括鋼鐵、礦產資源、水泥）行業，一個季度內上漲了9.61%，金融保險業和房地產業漲幅也超過了5%。
在“調整”的同時，也不乏“堅守”者，比如銀華內需基金。該基金坦言，由于過分看重貨幣政策的緊縮和實體經濟中的資金緊張，因此在一季度低配了地產銀行和部分周期性行業，回避了其認為已經處于景氣周期頂點的工程機械和水泥建材。而正是這種“錯判”，使銀華內需精選基金的凈值在上一季度里下跌了8.88%。
周期性股的強勢能否在二季度繼續演繹？在這一問題上，基金再度出現分歧。華夏基金認為，從3個月到6個月的角度來看，更看好金融、地產股的估值修復以及供求形勢較好、估值較低的周期股如水泥、家電。而銀河行業基金則認為，周期股估值雖然便宜，但難有大的作為。比較之下，新經濟和消費類股票是未來經濟發展的方向，并且在經過一輪調整后，部分品種的估值已經較為合理。