近期倫銅強勢突破9900后迅速回落至9600一線;滬銅則發力觸及74000,隨后回吐漲勢跌破72000。期銅本輪振蕩走勢主要的影響因素在于匯率和基本面。總體來講,匯率增加了銅價波動的幅度,而基本面的多空交織令銅價上下兩難。
美元走弱是銅價上行的主要推手
4月8日歐洲央行迫于通脹壓力率先加息,但同期美聯儲QE2政策維持,歐元上漲,美元暴跌至75點下方,以美元計價的倫銅受到支撐。反觀國內,通脹壓力依然嚴重,進一步加息的可能性較大。近期,美國失業率以及制造業PMI明顯走好極大地削減了QE3推出的可能性。IMF發布報告稱,全球多國面臨風險,中國有經濟過熱跡象。總之,全球經濟復蘇的風險依然較大,各國貨幣政策尋覓“退出”,商品價格將更多地由供需關系來主導。
基本面多空交織,短期銅價上下兩難
LME銅庫存持續回升,同期注銷倉單僅1萬余噸,表明歐美需求回暖速率一般。適逢消費旺季,而前期備庫較少,中國的消費情況在旺季表現尚可。中國下游消費商按需購貨,上海現貨保持升水0—200元/噸之間,上海銅庫存自17萬噸高位下滑至15萬噸,期貨倉單持續削減。同時,雖然傳聞保稅區囤積有大量銅現貨,但該部分庫存大多用于融資需求。在利率提高以及信貸收緊的情況下,融資需求增加導致該部分庫存實際上處于被鎖定狀態,現階段并不能流入市場形成現貨壓力。不過,中國3月銅進口30.4萬噸,雖然環比上漲29%,但同比下降33%,進口受到明顯壓制,削弱銅市人氣。國內基本面稍好,在旺季中對期貨價格形成支撐,但筆者認為這不足以推動銅價繼續攀高。從現貨升貼水走勢可以看出,當銅價上行時,升貼水明顯收窄,這說明價格帶來的成本壓力削減下游消費意愿;交易所的高位庫存也表明供應緊張的情況暫時沒有體現。
技術上,倫銅突破前期成交密集區9700美元,該點位轉為支撐線,后市仍會反復振蕩,不排除測試萬點大關,但創新高的可能性很小。前期的調整幅度仍顯不夠,整個二季度振蕩走低的概率較大。相應地滬銅突破73000后,增倉上行,隨后回落71500一線獲得支撐,短期內將在71000—74000之間振蕩。
綜上所述,全球通脹時代到來,流動性緊縮步伐加快。4—6月份是歐債到期的集中期,匯率風險積聚增加。二季度處于旺季過渡期,下游消費的支撐效應遞減。由于銅價處于歷史高位水平,銅的投資保值屬性發揮空間有限。因此,筆者認為,二季度銅價大幅振蕩為主基調。操作上,宜短線為主或者持幣觀望。