2011年大宗商品將經(jīng)歷“去貨幣化”的過程，其間商品將因流動性緊縮力度和自身金融屬性強(qiáng)弱的不同而走勢分化。鑒于市場進(jìn)入中期回調(diào)成為大概率事件，投資者應(yīng)當(dāng)注意商品期貨投資的高位風(fēng)險(xiǎn)。
美元低位難持續(xù)
上周五，受歐洲央行加息的影響，美元指數(shù)大幅下挫并一舉跌破前期75.631的低點(diǎn)，從而推動了國內(nèi)大宗商品的全線上漲。周一國內(nèi)大宗商品市場雖延續(xù)上周上漲趨勢，但出于對美元指數(shù)反彈以及原油價(jià)格回落的擔(dān)憂，呈現(xiàn)沖高回落的走勢。周二美元指數(shù)延續(xù)反彈走勢，國內(nèi)大部分商品期貨應(yīng)勢下跌。歐央行貨幣政策早于美聯(lián)儲的轉(zhuǎn)向，導(dǎo)致近期美元弱勢重現(xiàn)，從而推動大宗商品期貨再度走強(qiáng)。
然而，美元目前的低位難以持續(xù)，中期反彈風(fēng)險(xiǎn)加大。歐元走強(qiáng)導(dǎo)致的美元指數(shù)下跌不可持續(xù)。一方面是因?yàn)闅W元的走強(qiáng)將推高德國等國家的出口產(chǎn)品價(jià)格，導(dǎo)致其在國際貿(mào)易環(huán)境下的整體競爭力下降；另一方面是因?yàn)闅W元區(qū)各國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度不盡相同，歐央行的加息可能會影響像希臘、愛爾蘭、葡萄牙等復(fù)蘇力度較弱的經(jīng)濟(jì)體，也將加劇其主權(quán)債務(wù)危機(jī)卷土重來的風(fēng)險(xiǎn)。這些都可能影響歐元區(qū)整體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇力度。而美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度仍舊處在加速階段，國內(nèi)失業(yè)率持續(xù)下降，消費(fèi)者信心指數(shù)觸及高位，市場對美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景非常樂觀。市場對于歐債危機(jī)的擔(dān)憂和歐元區(qū)出口競爭力削弱的預(yù)期，與美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇的對比將在中期打壓歐元，從而促使美元指數(shù)的反彈，將給本就處于高位運(yùn)行的大宗商品價(jià)格帶來壓力。
商品處于高位回調(diào)前期
前期撲朔迷離的利比亞局勢，引發(fā)了市場對于原油供應(yīng)的恐慌，從而推動了原油價(jià)格突破每桶110美元。原油價(jià)格上升導(dǎo)致的成本支撐也促使大宗商品價(jià)格的高位堅(jiān)挺。然而，隨著利比亞局勢逐漸明朗化，對原油供應(yīng)短缺的炒作基礎(chǔ)或?qū)⒉辉冢瑥亩鴮?dǎo)致處于高位的原油價(jià)格出現(xiàn)回落。成本支撐效應(yīng)的減弱，將在整體上打壓大宗商品的價(jià)格。
此外，全球流動性回收的趨勢仍在，資金從商品市場上陸續(xù)撤離將在所難免，這也將考驗(yàn)2009年以來全球商品價(jià)格的牛市。雖說商品期貨的價(jià)格主要由其標(biāo)的商品的供需基本面主導(dǎo)，但是其作為期貨投資品種也必將受緊縮性貨幣政策的影響。在2011年，大宗商品將不可避免地經(jīng)歷“去貨幣化”的過程。而受此影響的回調(diào)幅度一方面取決于流動性緊縮的力度；另一方面則取決于各品種的金融屬性強(qiáng)弱，如銅、橡膠等金融屬性較強(qiáng)的工業(yè)品種相對于金融屬性較弱的農(nóng)產(chǎn)品，其價(jià)格回調(diào)幅度將明顯偏大。整體上講，大宗商品將在2011年出現(xiàn)分化，建立新的供需平衡。
整體而言，我們認(rèn)為大宗商品正處于高位回調(diào)的前期。雖然在歐央行早于美國退出寬松貨幣政策的大背景下，我們認(rèn)為美元指數(shù)整體將保持低位運(yùn)行的格局；但是一方面出于對美元反彈概率加大的預(yù)期，另一方面出于對歐債危機(jī)的擔(dān)憂和美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇信心的加強(qiáng)，兩者強(qiáng)弱對比將在一定程度上提振美元指數(shù)，打壓處于高位的國內(nèi)商品價(jià)格。加之，全球流動性將進(jìn)一步緊縮的預(yù)期加強(qiáng)，大宗商品的金融屬性將進(jìn)一步得到壓制，將促使其回調(diào)以建立供需新平衡。而且，中期回落的原油價(jià)格也將加大大宗商品價(jià)格回調(diào)的可能性以及幅度。因此，我們認(rèn)為大宗商品價(jià)格在中期回調(diào)將是大概率事件，投資者應(yīng)當(dāng)注意商品期貨投資的高位風(fēng)險(xiǎn)。