長(zhǎng)期以來，基金的股票投資操作風(fēng)格都備受爭(zhēng)議，本被作為價(jià)值投資代表、也一直積極倡導(dǎo)價(jià)值投資的基金管理人卻因每年公布的股票高周轉(zhuǎn)率被推到類似散戶操作的風(fēng)口浪尖上。
一半基金周轉(zhuǎn)率超市場(chǎng)
基金持股周轉(zhuǎn)率是基金投資的重要風(fēng)格指標(biāo)，在其他條件相同的情況下，低周轉(zhuǎn)率可能意味著較高的配置效率和更低的交易成本。
根據(jù)華泰聯(lián)合證券的數(shù)據(jù)顯示，基金的股票平均周轉(zhuǎn)率與A股市場(chǎng)平均周轉(zhuǎn)率來比較，從2004年到2010年間，除卻2004年和2005年基金單位股票周轉(zhuǎn)率高過同期市場(chǎng)均值外，最近五年基金的股票周轉(zhuǎn)率都是在市場(chǎng)均值線之下的。但是從基金的股票周轉(zhuǎn)率個(gè)體分布來看，2004和2005年股票周轉(zhuǎn)率大于市場(chǎng)均值的基金個(gè)數(shù)超過六成，2005到2007年該比例快速下滑，2008和2009年基金股票周轉(zhuǎn)率又大幅提升，2010年股票周轉(zhuǎn)率大于市場(chǎng)均值的基金個(gè)數(shù)接近五成。
有數(shù)據(jù)顯示，2010年，327只開放式基金中股票周轉(zhuǎn)率超過10倍的基金有12只，超過5倍的達(dá)66只；股票周轉(zhuǎn)率最高的為21.69。從基金公司看，東吳、農(nóng)銀匯理、金鷹、華富、中歐、萬(wàn)家和民生加銀旗下基金整體股周轉(zhuǎn)率已經(jīng)超過500%。
高周轉(zhuǎn)率原因復(fù)雜
根據(jù)統(tǒng)計(jì)，2010年下半年基金周轉(zhuǎn)率大幅上升，開放式股票型、開放式混合型和封閉式基金持股周轉(zhuǎn)率分別由上半年的108%、105%和82%上升到下半年152%、142%和124%。
長(zhǎng)城證券的基金分析師張新文分析認(rèn)為，基金的股票周轉(zhuǎn)率受市場(chǎng)環(huán)境影響明顯，2010年的A股市場(chǎng)，從整體上看，上半年呈單邊下跌，下半年除9、10月份有一波上漲行情，其他月份以震蕩為主，所以基金下半年的股票周轉(zhuǎn)率明顯高于上半年。按常規(guī)判斷，下半年基金進(jìn)行頻繁換倉(cāng)的時(shí)間應(yīng)該是7、8和11、12月份。
“無論是經(jīng)驗(yàn)派還是學(xué)院派，作為基金經(jīng)理都會(huì)對(duì)凈值增長(zhǎng)有一種天生的本能追求，在資本市場(chǎng)博取短期收益是最自然不過的事情，況且不是處處時(shí)時(shí)都能找到足夠的價(jià)值投資對(duì)象來填充龐大的基金組合，從市場(chǎng)博弈中去為投資者贏得凈值增長(zhǎng)有時(shí)候也是無可奈之舉。”華泰聯(lián)合證券基金分析師冶小梅表示，當(dāng)前基金行業(yè)的現(xiàn)狀也影響到了基金持股的周轉(zhuǎn)率，如基金經(jīng)理群體太過年輕化，對(duì)“市場(chǎng)誘惑”的抵制能力還沒修煉到淡定從容的程度；如基金投資風(fēng)格群體性地由2007年大盤價(jià)值股逐漸轉(zhuǎn)變到中小盤成長(zhǎng)股，而且中小盤股的相對(duì)市值占比與大盤股旗鼓相當(dāng)，這也導(dǎo)致投資趨同度偏高，加上年輕基金經(jīng)理對(duì)小股票的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理缺乏經(jīng)驗(yàn)，對(duì)風(fēng)吹草動(dòng)也會(huì)過于敏感。
基金需要更優(yōu)化的監(jiān)管
基金經(jīng)理們天天盯市場(chǎng)、看報(bào)告、做調(diào)研，但市場(chǎng)效率卻不高，一半時(shí)間是在白忙活。選取各年度業(yè)績(jī)排名前10%和后10%的基金考察，只有2008年排名前10%的基金股票周轉(zhuǎn)率明顯高于后10%的基金，2004、2005、2010年兩部分基金周轉(zhuǎn)率相當(dāng)，沒有明顯差異，2006、2007、2009年排名前10%的基金的股票周轉(zhuǎn)率是低于后排名10%的基金。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，很多基金不僅沒有因?yàn)楣善敝苻D(zhuǎn)率高而獲得業(yè)績(jī)上的良好表現(xiàn)，反而為此付出了高昂的交易傭金；更有時(shí)候，作為市場(chǎng)上一個(gè)具有示范效應(yīng)的機(jī)構(gòu)管理者，基金的股票高周轉(zhuǎn)行為還在客觀上對(duì)市場(chǎng)的漲跌起到了助推器的作用。在21萬(wàn)億的A股流通市值中，基金有2.3萬(wàn)億的規(guī)模、占比超過10%，其在市場(chǎng)的一舉一動(dòng)都會(huì)是一個(gè)風(fēng)向標(biāo)。
上述人士表示，基金發(fā)展也才短短十余年，雖然基金是目前市場(chǎng)上信息披露最為透明的機(jī)構(gòu)之一，但如果沒有更透明的股票交易制度、沒有經(jīng)過牛熊市洗禮的管理人、沒有更完善的法規(guī)監(jiān)管，那么僅靠資本市場(chǎng)自身的力量，要消除基金行業(yè)股票高周轉(zhuǎn)率的現(xiàn)狀，很難！