一季度A股市場走得波瀾不驚，雖然上證綜指上漲了4.27%，但仍難以掩蓋部分個股的低迷表現。展望二季度，高通脹短期內仍難言見頂，市場對于緊縮貨幣政策可能傷及經濟的擔憂與日俱增，在此背景下，A股的走勢可能仍將如履薄冰。綜合各主要機構的觀點，二季度的A股市場可能迎來“黎明前的黑暗”。
政策引領市場方向
經歷了2010年的中小板和創業板結構性牛市的投資者，在今年一季度不得不重新轉變自己的投資邏輯。藍籌股估值修復并沒有給市場帶來預期的集體狂歡局面，反而是以擠出中小板和創業板的“泡沫”為代價。根據wind統計，截至3月31日，中小板和創業板在一季度分別累計下跌了6.32%和11.37%，而滬深300同期上漲了3.04%。誠然，白馬藍籌的估值回歸是眾望所歸，但在二季度中，這種藍籌股的價值回歸是否能夠得以延續恐怕仍然是個大大的問號。
分析人士指出，在政策基調明朗之前，對于市場前景應保持較為謹慎的態度。歷史經驗表明，國內資本市場對政策的敏感度較高�；仡�2008年的A股大熊市，外圍金融危機的爆發固然是市場下跌的導火索，但持續緊縮的貨幣政策恐怕才是將市場從6000點推至1600點的直接因素。雖然今年是“十二五”的開局之年，我國財政政策仍處于擴張階段，但是在居高不下的通脹壓力下，貨幣政策持續緊縮，市場處于加息周期。在此背景下，市場對國內貨幣政策進一步緊縮以及可能出現的經濟增速放緩的擔憂揮之不去，導致大盤踟躇不前。
貨幣政策下一步的取向在很大程度上取決于國內通脹形勢的發展。所以，4月中旬公布的一季度經濟數據，包括CPI、PPI、工業增加值等，將在很大程度上成為市場預測未來政策導向的依據。然而，種種跡象表明，受高翹尾因素以及輸入型通脹壓力加劇的影響，3月份CPI同比增速在5%以上已經成為市場共識。在這種情況下，二季度通脹壓力繼續高企幾無懸念。屆時，市場對于貨幣政策進一步緊縮的預期會繼續加強，這或許會導致大盤短期內向下修正估值水平。
另一方面，如果一季度經濟數據表明國內經濟有下降風險，那么政策在方向選擇上將陷入兩難境地，政策的天平在“抑通脹”與“保增長”之間的取舍將成為市場關注的焦點。此前市場普遍預期，通脹數據很可能在下半年下降，而政策也可能向“保增長”傾斜，因此，市場在二季度中后期很可能會對貨幣政策的放松有所期待。
殊途同歸 機構謹慎為先
對于二季度市場具體走勢的判斷，機構之間雖然存在一定分歧，但是謹慎仍是二季度投資策略的主旋律。其中，海通證券在二季度策略中給出了相對明確的市場走勢和時間點，他們認為，二季度A股市場將先跌后漲，拐點可能出現在5月份，上證綜指低點將考驗2750點。
東北證券和國都證券的判斷與海通證券基本趨同，他們也都認為二季度市場可能會維持震蕩態勢，不排除探底回升的可能。相對而言，安信證券對二季度市場走勢的判斷更加悲觀，指出雖然二季度國內經濟增長態勢仍然比較樂觀，但由于國內尚處于加息周期，市場整體估值的趨勢仍可能繼續向下。
基于不同的市場預期和邏輯，各大券商在二季度行業板塊機會的判斷上分歧也較大。海通證券認為，基于他們對市場二季度先跌后漲的預期，在投資策略上應該采取“防守反擊”戰術。即在前期防守時選擇估值偏低、受經濟下滑波及小或有確定項目支撐的行業，如零售、食品飲料、水泥和高鐵設備；在后期進攻時可選擇順周期、彈性大的行業，如煤炭、化工和銀行等，或者選擇受益經濟轉型的高成長股，如中西部零售、品牌中藥、高端裝備制造和新能源設備等。
相對更加謹慎的安信證券，其配置主線則遵循低估值優于高估值的原則，二季度相對看好銀行、醫藥和部分原材料板塊。此外，安信證券認為，二季度對地產板塊應維持波段操作，在通脹趨勢得到控制、政策預期將放松的背景下，地產在下半年尤其是四季度可能會出現較高的絕對收益。