房地產板塊指數還在低位徘徊，中天城投等個股近期卻迭創新高。近期漲幅居前個股，如北京城建、首開股份、天房發展、福星股份等城投類房企或在二三線城市發展的公司，在二級市場上的風生水起和近期券商的密集關注與推薦在時點上“不謀而合”，機構的共識是：盡管保障房在業績貢獻方面并未對上市企業產生明顯貢獻，但在目前環境下，房企缺乏的并不是業績，而是資金鏈斷裂所產生的破產風險，其中部分城投公司可獲取大量保障房項目，實現業績提升，而新業務模式也使其延續性和增長性得到保證，有望實現估值突破。
保障房有望延續房企資金鏈
相比商品房，保障房在利潤上遠不能比。不過，在目前市況下保障房也有自己的優勢。海通證券房地產分析師涂力磊認為，保障房有政策扶持和市場需求等方面的優勢。未來5年20%的市場需求將由保障房來實現，按2009年保障房投資占市場4%來看，未來有5倍增長空間，而商品房市場面臨下滑風險。
此外，保障房的利潤也不可忽視。他表示，由于價格較低，保障房基本不愁銷路。按照4%到6%凈利測算，2011至2015年保障房凈利潤將在1153億到1728億之間，占行業總利潤的7%到10%左右。
另外，從行業所在的大環境方面，諸多房地產上市公司資金緊缺是現實問題，這也制約了房地產股的估值。中信證券研究部策略組郤峰就表示，目前制約地產估值的并不是業績，而是政策對于需求端以及企業資金鏈本身的調控帶來的悲觀預期。
在產業鏈中，本地的銀行、地產商參與，基本上是政治因素大于商業因素，對業績并不構成有利影響，但通過放松土地、融資其他方式變相方式，參與開發企業將受益。
盡管保障房在業績貢獻方面并未對上市企業產生明顯貢獻，但在目前這個時點，地產企業缺乏的并非業績，而是資金鏈斷裂所產生的企業破產風險。
城投公司直接受益估值業績雙升
郤峰認為，城投公司直接受益估值業績雙升。城投公司作為地方性國有企業，是地方保障房項目招標的首選對象。雖然保障房建設并非高毛利率項目，但以量補價，在貴州、江蘇等大量保障房地區，城投公司可獲取大量保障房項目，實現業績提升。而新業務模式也使其延續性和增長性得到保證，實現估值突破。
保障房建設優先國有企業以及大地產公司或建筑公司，中天城投、天房發展、中國建筑、首開股份、金隅股份、棲霞建設、城投控股、萬科等均為受益者。中信證券認為，華東地區和東北地區依然是保障房建設的重點，西部重慶也是熱點城市。
中信建投通過對企業的調研發現，開發商對保障房的態度正悄然轉變，越來越多的上市房企開始參與到保障房建設中，這成為房企現行環境下順勢而為的必然選擇。
不過，涂力磊也提醒，房地產行業與政策緊密相關，一旦未來采取更加嚴厲的調控措施將直接影響行業發展。同花順數據顯示，去年年報中，社保沒有配置地產股，保險資金加倉占流通股比例較大的是招商地產和信達地產、世茂股份，公募基金加倉占流通股比例較大的是冠城大通、世聯地產、濱江集團等，部分私募新進占流通股比例較大的是天寶基建、世茂股份等。
采寫：南都記者 王濤
鏈接：地產股中的“保障房股”
中信建投從保障房角度提出了對上市房企的投資思路：1、選盈利模式
首選參建限價房和經濟適用房(包括舊城改造項目)的公司，限價房和經濟適用房相對風險小而利潤大，相關公司如天房發展、北京城建等；2、選區域和發展潛力：首選一線城市和房價上漲過快的二線城市中的本地國有開發商，這些城市人口密集，保障房建設的空間大，且經濟相對發達，建設資金相對充裕，本土有保障房建設經驗的國有開發商在獲取項目上優勢更大一些，相關公司如北京城建、棲霞建設、蘇州高新等。
中天城投3月初與貴州省人民政府簽訂了參與“十二五”保障性安居工程建設框架協議。國信證券分析師方焱認為，公司歷史上參與的保障房開發凈利潤率根據地方政策可達8%左右，這20萬套保障房開發在2011-2015年，可帶來16億凈利潤，平均每年增厚EPS(每股收益)0.35元。暫不考慮文化產業價值的情況下，測算出公司合理價值(NAV)為27元/股，其中保障性住房至少增厚1.36元/股，調高2011年EPS，由1.50元調至1.99元(7.2倍PE)，維持2012年E
PS2.29(6.2倍PE)元的預測不變，上述EPS預測值暫不包括20萬套保障房的凈利潤，公司價值被低估。
北京城建一直致力于北京城區重點項目建設、同時具備環保(參與污水治理投資)、金融股權(擁有國信證券股權)和融資概念(非公開增發延期已經獲得北京國資委原則同意)。去年四季度，前十流通股東中有9只公募基金，其中6只新進基金合計買入4131.72萬股。目前保障房項目包括舊城改造和配建項目等。