近期利比亞地緣政治問題蔓延至阿拉伯，歐洲問題一波未平一波又起，日本更遭遇史上最強烈的地震，這一系列的事件共同推動了投資者避險情緒升溫；但美國就業率的持續回升再次表明美國經濟正穩步復蘇，國際經濟環境有望逐步改善。國內方面，通脹回落、流動性回歸常態，政策調控成為市場的普遍預期，而兩會傳遞了促民生、調結構的中長期遠景，今年啟動的大規模保障性住房建設及新興產業投資將逐漸穩定國內投資者的擔憂情緒。我們看好A股市場發熱中長期表現，投資機會將從低估值的藍籌股開始延伸。
外圍動蕩不安 黃金還將上行
歐洲方面，從債務到通脹的問題都存在隱憂。歐洲央行在3月4日舉行的會議上宣布盡管歐洲通脹壓力上行，但仍將維持基準利率1%不變，市場普遍預期面對歐洲日趨升高通脹水平，其央行在4月份加息的可能性加大。目前，歐洲央行仍維持低利率的原因無外乎有三點：其一是目前歐債危機仍未結束，希臘、葡萄牙、西班牙等國在3月和9月將要償還大量到期債務；其二是短期內歐洲的通貨膨脹核心CPI仍然在可承受范圍內；其三是近期歐元區經濟復蘇有良好勢頭，零售消費和消費信貸規模都在持續增長，消費擴張有助于歐元區需求的增長，加息將削弱這種內生動力。
日本方面，日經濟持續萎縮，大地震更為日本經濟火上澆油。日本內閣府3月10日表示，由于資本投資和消費者支出向下修正，日本去年第四季經濟降幅大于初步預估，該季GDP年率萎縮1.3%，2月份預估為年率萎縮1.1%。上周五爆發強烈地震的日本東北部地區雖然不是日本的工業重鎮，但由于當地低廉的勞動力集中了汽車、核電、石化、半導體等眾多重要產業工廠，經濟規模占到日本GDP8%左右，目前來看，汽車業遭受損失最為嚴重，日本三大汽車廠商豐田、本田、日產一共有22家工廠已經關閉。
雖然歐洲及日本并不太平，但美國就業數據的持續好轉，證實其經濟正穩步復蘇。美國2月失業率降至8.9%，連續三個月下降，創下自2009年4月以來的最低水平，2月非農就業人數增加19.2萬人，是自2010年5月以來的最大增幅。私人部門就業增加22.2萬人，抵消了政府部門就業人數減少3萬人的負面影響，就業人數增加主要來自制造業、建筑業和運輸業。
在歐洲債務、利比亞內亂及日本地震的影響下，市場避險情緒濃厚，黃金價格仍存在上行的動力，預計黃金將上沖1500美元/盎司。整體來看，黃金牛市格局在此時的國際大背景下已形成，在不同歷史階段的各種資產輪漲周期中，未來十年將是黃金的“舞臺”，在黃金的國際儲備需求、投資需求以及工業用金需求大幅增加的背景下，今年金價有望突破2000美元，兩至三年內有望沖擊3000－5000美元。
二季度CPI有望回落
2月份CPI維持4.9%的水平，略高于市場預期。春節后食品價格上漲壓力逐步減弱，“民生核心CPI”也跟隨汽車、房地產等行業的供求變化而回落，預計CPI將在二季度出現回落，預期今年上半年CPI上漲4.77%，下半年將明顯回落至3.12%左右，全年上漲3.94%。
眾所周知，食品價格上漲具有周期性和階段性的特點，春節后食品價格上漲壓力減弱。從近期農業部、商務部公布的農產品價格變化來看，食品價格已經逐漸轉向下行通道，我們預計2011年上半年CPI上漲為4.77％左右。
同時，商務部食用農產品指數下降趨勢明顯。截至3月4日，蛋、禽、肉類食品價格出現了不同程度的環比回落。前期受生豬存欄減少、養殖成本提高等因素的影響，2月份豬肉價格居高不下，3月份以來，豬肉價格明顯回調，截至3月4日，豬肉價格環比回落了70%以上。蔬菜價格雖有小幅回升，但隨著氣溫逐漸回升，其未來價格也將呈現下降趨勢。
藍籌股修復行情或延續
資金方面，銀行間市場價格回歸正常，流動性狀況轉好。2011年3月份公開市場投放量居于年內首位，約為6870億元，而本周公開市場投放量較大，約為1810億元。從近期SHIBOR走勢來看，各期限利率水平逐漸回歸年初水平，預期流動性狀況將趨于好轉。從近期上調存款準備金率的目的和節奏來看，3月中下旬上調存款準備金率的可能性較大。
盡管從利比亞、歐洲及日本局勢的變化到美國經濟進入復蘇周期，都將推動貴金屬價格繼續上行，但從國內角度來看，通脹壓力日趨緩和，銀行間流動性狀況正在轉好，我們判斷藍籌板塊修復的基礎并未發生改變。我們認為外圍市場的短期影響，并不能改變A股全年“N”走勢，短期市場回調將為黃金、航空、航運、機械、通信、交運設備、金融服務等藍籌板塊提供建倉良機。