春節后銅價回落了10%，但最近銅價再現漲勢，同時上海期貨交易所銅庫存也一改前期持續增加之勢，國內傳出保稅庫銅在向亞洲其他國家轉移的信息。我們認為，銅價在2011年上半年仍會維持強勁之勢，除了全球經濟仍保持強勁增長和全球流動性過剩的大環境外，以中國為主的消費仍是支持銅價上漲的最主要的原因。
2010年中國銅消費增長達到11.5%，達到680萬噸，占全球消費的比例達39%；全球銅消費增長8%，其中超過一半的增長來自中國。2011年，中國銅消費增長仍會保持在8%以上，這將帶動全球銅消費增長在3%以上，仍會是全球銅消費增長的主要動力。
分行業來看，在2010年，中國銅消費結構中，46%的銅用于電力行業，同比增長6.2%。根據電力行業投資計劃，2011年，我國電力建設投資將達到7500億，增長6.4%。其中電網投資為3500億，增加2.6%。考慮到農村電網改革和智能電網的納入，電力行業在銅消費上的增長將超過12%，考慮到電力行業占的比重，電力行業的增長將使中國銅消費增長6%。
從空調行業來看，2010年空調制冷行業用銅量達到99萬噸，消費占比為24%。2010年空調產量增長在41.59%，主要原因是幾大家電企業的擴張期，且有國外補庫和國內家電刺激政策。2011年，考慮到中國消費仍保持增長，家電下鄉仍會繼續，估計空調產量增幅至少會在10%以上，那么空調行業將使中國銅消費增長在2%以上。
從交通運輸來看，2010年中國交通運輸用銅量為75萬噸，占比為20%。雖然2011年一線城市出現汽車限購等現象，但在中國購買力提升的大背景下，二三線城市的汽車消費仍會很大，汽車產業政策計劃在“十二五”期間將汽車產能翻番也表明中國的汽車行業仍未達到飽和。根據數據統計，千人擁有汽車量上，全球平均是120余輛，中國是50余輛，美國在750輛以上，因此中國汽車仍有很大發展空間。另外高鐵建設對銅的拉動也很大，在2011年，中國高速鐵路運營里程將新增4715公里，達到1.3萬公里。由此可推測，交通行業對將使中國銅消費增長在0.5%以上。
盡管建筑行業用銅量占比不足10%，但房地產行業的好壞直接會影響到空調的用量。國家計劃今年全國保障房將建1000萬套，相比2010年的590萬套，增長70%。我們認為保障性住房將會很好地彌補房地產行業的不足，大大減少對銅消費的負面作用。
綜合以上行業來看，2011年中國消費增長將在8%以上，中國銅消費占全球消費量近40%，這樣中國的銅消費增長將使全球銅消費增長在3%以上。但從產量上看，由于銅精礦產量增長有限，精銅產量增長將只有1%左右。在2010年全球銅基本面已短缺的情況下，2011年銅供應出現短缺將難以避免，目前市場普遍預測供應短缺為40萬噸左右。
因此，在以中國為主的全球銅消費帶動下，銅價將難以改變上行之勢，尤其是隨著消費旺季愈加明顯。我們認為銅價經過調整之后仍有再創歷史高點的可能，近期的調整正是很好的買入機會。