本周，高速公路板塊集體上漲，市場(chǎng)關(guān)注度顯著上升。《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者綜合券商研究發(fā)現(xiàn)，雖然該行業(yè)存在公路收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)下調(diào)預(yù)期、汽車優(yōu)惠政策取消、北京限購治堵、國際油價(jià)上漲等一系列不利影響因素，但由于該板塊業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定，歷史分紅相對(duì)可觀，較低的股價(jià)、較高的安全邊際對(duì)市場(chǎng)資金構(gòu)成了一定吸引。券商認(rèn)為，該板塊此輪上漲行情性質(zhì)歸為階段性估值修復(fù)的可能性較大，目標(biāo)為填平估值洼地。
收費(fèi)下調(diào)預(yù)期實(shí)際影響有限
交通運(yùn)輸部和國資委官員1月紛紛表示，中國目前的高速公路收費(fèi)水平與其他國家相比過高，應(yīng)該下調(diào)，此外將延長(zhǎng)最高收費(fèi)年限以抵消對(duì)收費(fèi)公路運(yùn)營商的影響。
此前，原京津塘高速公路的客車收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)已自1月5日起下調(diào)了9%，同時(shí)對(duì)貨運(yùn)車輛實(shí)行計(jì)重收費(fèi)。
高華證券認(rèn)為：高速路費(fèi)的潛在下調(diào)構(gòu)成下行風(fēng)險(xiǎn)，但市場(chǎng)擔(dān)憂可能過度。
該券商發(fā)布的報(bào)告稱，在我們看來，路費(fèi)下調(diào)以及收費(fèi)年限延長(zhǎng)可能對(duì)中國高速路行業(yè)構(gòu)成監(jiān)管面的下行風(fēng)險(xiǎn)，但這可能將是一個(gè)長(zhǎng)而未決的過程，原因在于：
如決定實(shí)施，相關(guān)立法可能頗費(fèi)時(shí)日。路費(fèi)下調(diào)和年限延長(zhǎng)的程度需在公正、公開的基礎(chǔ)上決定，相關(guān)法規(guī)的制定也可能需要花費(fèi)時(shí)間。
各方利益不完全一致。路費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)由各地政府規(guī)定，大多數(shù)情況下各地政府才是收費(fèi)公路的所有者。
上市高速路企業(yè)的抵制。這一決定需考慮上市高速路作為商業(yè)實(shí)體的利益，許多收費(fèi)公路(如深高速和滬杭甬高速等)的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)已超過10年未變。
鐵路的再度興起應(yīng)有助于降低國內(nèi)物流成本。我們預(yù)計(jì)未來數(shù)年釋放的新修鐵路運(yùn)力將作為長(zhǎng)途運(yùn)輸中成本更低的運(yùn)輸方式之一而在市場(chǎng)中分得一杯羹。
高分紅和現(xiàn)金流頗具吸引力
長(zhǎng)江證券認(rèn)為，公路行業(yè)雖然成長(zhǎng)不足，但防御性依舊是看點(diǎn)，尤其在當(dāng)前流動(dòng)性緊縮預(yù)期下，公路行業(yè)兩大特性有足夠吸引力：
一是低估值下的高分紅，可以帶來實(shí)際的現(xiàn)金收益。該券商發(fā)布的報(bào)告稱，參照滬深300、交運(yùn)行業(yè)估值，高速公路行業(yè)具有一定估值優(yōu)勢(shì)，目前PE僅15倍、PB僅1.7倍，僅次于2008年底的歷史最低水平，估值已具備較高的安全邊際。
長(zhǎng)江證券用最近5年全行業(yè)平均股利支付率進(jìn)行了測(cè)算，高速公路行業(yè)2010年分紅收益率為3.47%，與目前市場(chǎng)1年期存款利率水平相比高出0.47個(gè)百分點(diǎn)。
二是高質(zhì)量的穩(wěn)定現(xiàn)金流，可以提供公路行業(yè)多元化投資的想象空間，彌補(bǔ)主業(yè)成長(zhǎng)性的缺失。
縱觀近幾年公路行業(yè)上市公司的股價(jià)漲跌幅，可以看到湖南投資、重慶路橋、現(xiàn)代投資和海南高速表現(xiàn)尤為突出，這四家公司都是公路行業(yè)中多元化投資的代表。所以，多元化成為公路行業(yè)估值回升的重要突破口，而公路行業(yè)的現(xiàn)金優(yōu)勢(shì)恰為投資輔業(yè)提供了條件。
遵循以上投資邏輯，長(zhǎng)江證券推薦寧滬高速、皖通高速，并建議把握年報(bào)季報(bào)行情帶來的短期交易性機(jī)會(huì)，配置楚天高速和五洲交通。從中長(zhǎng)期來看，長(zhǎng)江證券推薦業(yè)績(jī)拐點(diǎn)將至的深高速。
上漲目標(biāo)是填平估值洼地
東北證券也看好高速公路行業(yè)。該券商發(fā)布的報(bào)告表示，本周高速公路板塊集體上漲，階段性估值修復(fù)的可能性較大。
報(bào)告認(rèn)為：投資亮點(diǎn)來自低估值。根據(jù)最新統(tǒng)計(jì)，主要公路上市公司的平均PB為1.7倍，2010-2011年平均PE預(yù)期分別為14.5倍、12倍。公路板塊的平均估值水平合理偏低，一些業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期較好的公司，2011年預(yù)期PE水平可能在9-13倍，估值現(xiàn)洼地。
基本面上看，受到車流量增長(zhǎng)推動(dòng)，大部分高速公路上市公司2010年前三季收入及利潤(rùn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，其中四川成渝、楚天高速、深高速、寧滬高速、中原高速、五洲交通等增長(zhǎng)較快。2010年11月，安徽省統(tǒng)一上調(diào)了高速公路收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，使得皖通高速2011年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期上調(diào)。
目前即將進(jìn)入年報(bào)披露期，高速公司板塊穩(wěn)定增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)、相對(duì)簡(jiǎn)單透明的基本面、偏低的估值，容易在年報(bào)披露期間獲得投資者的注意和認(rèn)可。
對(duì)于高速板塊未來走勢(shì)，東北證券基本判斷為：階段性上漲，目標(biāo)為填平估值洼地，總體而言，上漲空間仍然比較有限，對(duì)此投資者不宜過度樂觀。重點(diǎn)推薦：皖通高速、寧滬高速、楚天高速、深高速。