2011年新年伊始，如何調(diào)和保增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、穩(wěn)通脹之間的平衡再次成為市場關(guān)注的話題。根據(jù)目前機構(gòu)發(fā)布的對2011年的策略報告顯示，普遍預(yù)期宏觀調(diào)控政策將以穩(wěn)定經(jīng)濟運行為主要目標(biāo)。通過對通脹成因的仔細分析，機構(gòu)認為，本輪通脹上漲趨勢已經(jīng)基本見頂，2011年通脹壓力將首先出現(xiàn)下降，在這種情況下，2011年進一步加息的空間并不大。
根據(jù)民生銀行發(fā)布的2011年經(jīng)濟與市場形勢分析報告，2011年整個宏觀經(jīng)濟通脹預(yù)期將明顯降溫，經(jīng)濟增速將小幅回落。國內(nèi)流動性過于寬松的局面將在2011年略有好轉(zhuǎn)，因流動性寬松而引發(fā)的通脹壓力也將隨之減弱。
作為“十二五”規(guī)劃的第一年，市場在延續(xù)去年整體震蕩的行情下，與規(guī)劃相匹配的主題投資將很可能引領(lǐng)今年的市場格局。
今年經(jīng)濟增速將放緩
華富基金認為，相比2010年經(jīng)濟前高后低的態(tài)勢，2011年整體增速有所放緩，全年呈現(xiàn)前低后高態(tài)勢。申萬巴黎基金也對2011年的經(jīng)濟增速表示不容樂觀，指出在年初就會遇到明顯的宏觀調(diào)控。此后，經(jīng)濟會下滑一段時間，估計在兩個季度以后，經(jīng)濟才會在新的水平上企穩(wěn)，展望全年股市將呈現(xiàn)震蕩走勢。
從資金面來看，目前震蕩的市場行情并不是由基金主導(dǎo)的，相比過往幾年來看，2011年市場的資金來源較為復(fù)雜，與基金形成了明顯的博弈關(guān)系。
華富策略精選基金經(jīng)理季雷表示，今年市場整體仍會表現(xiàn)為幅度較大的震蕩市，但同時也是一個結(jié)構(gòu)市。“市場資金的多元化與相對緊張的流動性，使得博弈各方的預(yù)期難以趨于一致，這注定了行情的不穩(wěn)定。”季雷認為，推動市場震蕩的主要力量來自貨幣政策的松緊預(yù)期、人民幣升值的速度、“十二五規(guī)劃”逐步落實的行業(yè)政策以及海外主要市場的運行趨勢等。但他同時指出，在這樣的博弈之下，市場行情也難以大起大落。
節(jié)能環(huán)保行業(yè)被看好
華富策略精選基金經(jīng)理季雷指出，當(dāng)前低估值的大盤藍籌股正在進行估值修復(fù)，預(yù)計會出現(xiàn)分化走勢；而高估值的中小盤股正經(jīng)歷一輪分化和泡沫擠壓過程。在此行情下，國家陸續(xù)推出的“十二五”規(guī)劃行業(yè)細則為市場注入了源源不斷的投資熱點。
申萬巴黎基金建議，2011年投資主題主要關(guān)注以下三條思路：首先是中國裝備制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級，與此相關(guān)的重點發(fā)展產(chǎn)業(yè)包括機械制造、煤炭、軌道交通等行業(yè)。其次是與未來五年人民收入翻番這一目標(biāo)相關(guān)的消費行業(yè)及文化產(chǎn)業(yè)。最后，目前的七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)值得關(guān)注，其中，國務(wù)院更是將節(jié)能環(huán)保、信息技術(shù)、生物、高端裝備制造業(yè)列為未來國民經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)。申萬巴黎基金強調(diào)，節(jié)能環(huán)保和信息技術(shù)將是今年重點關(guān)注行業(yè)。
在行業(yè)配置方面，季雷看好符合國家“十二五規(guī)劃”產(chǎn)業(yè)方向的行業(yè)，看好核電、高鐵、航天、節(jié)能環(huán)保、生物醫(yī)藥、物聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)。
追問
短期周期股機會幾何？
不少基金公司認為，高估值的中小板公司開始調(diào)整，而低估值的周期類個股開始有表現(xiàn)機會。
博時主題基金經(jīng)理鄧曉峰認為，隨著中小公司的利潤增長低于預(yù)期，股價未來面臨盈利下調(diào)和估值水平下調(diào)的“雙殺”。“我們看好低估值板塊，未來一年時間內(nèi)，銀行、保險、地產(chǎn)、鐵路、家電、汽車、電力以及部分食品飲料行業(yè)收益將可能超越市場平均水平。”
長盛基金認為，在上半年，以地產(chǎn)、銀行為主的周期行業(yè)已經(jīng)反映了未來較為悲觀的經(jīng)濟預(yù)期，后續(xù)風(fēng)險較小，看好銀行、保險、地產(chǎn)、水泥，且以行業(yè)龍頭為配置重點，而以電子元器件為代表的新興產(chǎn)業(yè)小盤個股過度透支了短期行業(yè)的盈利增長，且在流動性偏緊，經(jīng)濟回落的背景下建議階段性回避。
不過長盛基金認為，在經(jīng)濟重新進入穩(wěn)定增長通道時，小盤股將重新獲得超額收益。
有沒有趨勢性機會？
多數(shù)基金經(jīng)理對此的回答是“否”。
廣發(fā)基金投資管理部副總經(jīng)理、廣發(fā)大盤基金經(jīng)理許雪梅認為，2011年主要著眼點應(yīng)在結(jié)構(gòu)調(diào)整和通脹上，應(yīng)對多情景疊加的復(fù)雜因素，2011年大盤可能是震蕩市。在短期走勢難以預(yù)期的情況下，最優(yōu)策略是適度控制倉位。2011年的投資機會將全面和均衡。長期經(jīng)濟轉(zhuǎn)型涉及的醫(yī)藥、消費和新興產(chǎn)業(yè)，經(jīng)濟周期回歸的周期性領(lǐng)域都會有較好的表現(xiàn)。
摩根士丹利華鑫投資總監(jiān)陳曉認為，2011年將是一個震蕩市，風(fēng)格輪換、結(jié)構(gòu)化的機會層出不窮，基金跑贏指數(shù)的機會比較大。
陳曉認為，在這種市場下投資，要“自下而上”堅持核心，兼顧市場均衡配置。股票的高估值有沒有足夠的成長性來支撐，這一點最為關(guān)鍵，即使估值合適，但企業(yè)基本面是變化的，投資小股票對于大基金的貢獻度不大，因此更需要均衡配置。
看點
債市存在反彈機會
民生銀行金融市場部市場研究中心認為，來自通脹的擔(dān)憂正在消退，投資者信心在恢復(fù)。2010年下半年，由于通脹上升的速度加快，引發(fā)債券市場投資者擔(dān)憂，市場對加息開始做出提前反映，債券市場的總體收益率水平自7月開始逐步走高。
面對不斷走高的通脹率，央行起初并沒有急于加息，而是多次使用了上調(diào)準(zhǔn)備金率的方法抑制流動性的過快增長，以期達到降低通脹壓力的目的。但10月份，當(dāng)通脹率接近4%時，央行加息一次，自此，多數(shù)市場人士認為“加息周期已經(jīng)開始，未來1年加息空間較大”。但民生銀行市場研究中心認為，在2011年，預(yù)計隨著通脹壓力的緩解，加息的必要性下降，這無疑對債券市場是有利的。
貴金屬市場震蕩將加劇
從未來若干年的長期趨勢看，貴金屬價格很可能依然有上漲空間，主要是因為未來幾年全球主權(quán)債務(wù)規(guī)模將不斷上升，這將導(dǎo)致黃金等貴金屬的避險價值進一步提升。但就2011年而言，民生銀行認為，貴金屬價格的震蕩將加劇，主要原因是2011年通脹的壓力會有所緩解，這將暫時降低黃金抵御通脹風(fēng)險的價值。
歷史規(guī)律證明，黃金價格漲幅與美國CPI漲幅之間呈現(xiàn)明顯的正相關(guān)關(guān)系，預(yù)計2011年美國通脹率很可能依然處于低位徘徊的狀態(tài)，在某些階段，甚至比當(dāng)前的通脹水平還要低，所以如果歷史規(guī)律繼續(xù)成立，2011年黃金價格的漲幅將明顯小于2010年，這很可能意味著黃金價格的震蕩將加大。另外，2011年，隨著中國貨幣政策由適度寬松轉(zhuǎn)為穩(wěn)健，預(yù)計中國市場的黃金零售需求將有所下降，這對黃金價格也會產(chǎn)生不容忽視的影響。
相比2010年經(jīng)濟前高后低的態(tài)勢，2011年整體增速有所放緩，全年呈現(xiàn)前低后高態(tài)勢。
與中國裝備制造業(yè)產(chǎn)業(yè)升級相關(guān)的機械制造、煤炭、軌道交通等行業(yè)；與未來五年人民收入翻番目標(biāo)相關(guān)的消費及文化產(chǎn)業(yè)；還有七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)都是2011年投資主題的主要關(guān)注點。