我們認為，近期緊縮信貸、房地產新政的出臺，將大大增加A股節后流動性改善、通脹階段性回落的概率，春季反彈行情可期。
節后股市流動性將改善
為啥說加息是兔年行情的胡蘿卜？潛臺詞是節后貨幣政策調控合理化，即價格型和數量型工具均衡使用，從而有利于產業資本合理配置資產，“囤錢”行為有望緩解，改變去年年底以來產業資本持續流出股市的局面。
的確，貨幣政策放松概率很小，但調控手段合理化的概率很大，足以支持一輪反彈。由于1月上旬信貸發放較快，導致1月下旬猛烈收縮。對可貸資金的過度緊縮引發了恐慌預期，產業資本（包括部分股市大戶）開始“囤錢”，即使暫時不需要，也囤積以備后患，導致民間利率連創新高。但是，金融體系、經濟領域預期紊亂的情況顯然不可能持續太久。
我們判斷，春季之后，有望實現加息和信貸有序發放同步進行，產業資本“囤錢”的形勢將出現緩解，進而合理進行資產配置，導致資金價格回落。上周資金價格飆升，銀行間拆借利率超過去年12月底的緊張水平，僅略次于2007年底的高點；6個月票據直貼利率高達8%，2007年底最高時為8.7%。
此外，我們還認為，房地產新政有望促進民間資本從樓市向股市配置，而產業資金減持意愿近期急劇衰退，也對股市流動性較為有利。
過度下跌后的修正
我們認為，市場即將進行對政策“反應過度”之后的修正。
首先，自去年年末連續加息和準備金率上調以來，今年1月份市場對于政策面的恐慌和擔憂日益加劇，放大了政策的短期擾動，而忽視了政策早調帶來的過熱風險下降將有助于降低政策連續緊縮概率的事實。我們預計，春節后通脹與經濟環比軟著陸的概率較高。從環比看，預計最早春節后、兩會前就可看到通脹階段性回落。根據興業宏觀判斷，預計1-3月CPI增速分別為5.5%、4.9%、5.2%，剔除春節因素環比趨勢平穩，顯示通脹可控跡象。
其次，3月份之后，在“調結構”、落實“積極財政政策”的背景下，企業對于原材料的需求將真實體現出來；同時，海外經濟進一步復蘇，也有助于資源品反彈，并有助于出口相關行業反彈。
再次，房地產調控政策靴子落盡。上海和重慶的房產稅試點方案明顯低于市場預期。短期內，壓制房地產板塊估值的不利因素已經基本得以釋放，而房地產股的估值依然在歷史低位，我們繼續看好房地產板塊的估值修復行情。
增持周期 搏殺春季行情
我們建議積極的投資者布局低估值、高彈性的周期股，作為進攻配置；同時，持有金融、交通運輸、績優藍籌股，作為防御配置。
首先，房地產、保險、券商等市場分歧較大的低估值、高彈性板塊。其中，房地產股是首選，理由在于“業績秀（可比新興產業的增速）+低估值（低于鋼鐵股）+高彈性（股價對流動性改善很敏感）+不擴容（無IPO再融資）+政策利空階段性出盡（房產稅低于預期）”。
其次，焦煤、建材、有色、機械、化工資源品、交運設備等周期性行業。立足實體經濟需求，隨著春季投資的臨近，價格或者需求有望超預期；立足市場博弈，相關行業板塊高彈性，股價受益流動性改善較明顯。
第三，績優藍籌股。在銀行、消費、醫藥、交通運輸等行業中，業績穩定、估值合理甚至低估的藍籌股值得持有，其已經具有較強的防御性。但是，在2、3月份的反彈行情中，除了機構重倉自救外，相關板塊的進攻性較弱，上漲催化劑不強。
第四，新興產業相關題材股。前段時間進行了階段性“擠泡沫”，似乎估值回歸合理；但中期看，調整進程并未結束，下階段將面臨“拷問業績”、“去偽存真”的分化過程。因此，2、3月份反彈仍建議逢高調倉，耐心等待真正的買入良機。
但值得注意的是，以戰略性新興產業、醫藥等為代表的成長股，在2011年可能類似券商、地產以及當年的五朵金花在2004-2005年面臨的修正，而這種修正恰恰是為新一輪牛市蓄力，未來漲10倍的股票必居其中。