1月20日，一根長陰包中陽的K線型態，確認了2750點至2940點平臺被有效跌破。五大指數走勢相互印證，表明A股市場已進入中期調整。我們認為，2656點至2677點缺口的支撐力有限，向下調整的第一目標位是2500點至2550點。如果該區域再擊破，則看2300點至2350點的支撐力。不出意外的話，2011年上證綜指的高點已經見到，即1月7日的2868點。2011年余下的時間，A股市場重心將在“調整——反彈——調整——反彈”中逐漸下移。
根據歷史經驗，在一輪連續上調存款準備金率、加息的過程中，由于開始階段吸收的是多余的流動性，所以A股市場對前幾次收緊信號并不敏感。隨著收緊累加效應的顯現，在連續上調存款準備金率、加息的中后階段，A股市場對收緊信號的反應往往被放大。2010年以來，已經7次上調存款準備金率、2次加息。投資者預期一季度“管理通脹、穩定物價”是宏觀調控的一大目標，預期一季度還會出臺上調存款準備金率或加息的收緊政策。A股市場缺乏賺錢效應，資金面捉襟見肘，引發部分資金抽離股市。
近20個月的日K線顯示，上證綜指已形成三個密集成交區，即3180點至3400點、2890點至3180點、2750點至2940點，且密集成交區呈現逐漸下移。跌破前一個密集成交區，隨后出現的反彈都是在前一個密集成交區被阻擋終結。2010年9月底后，即使在反彈中持續放量最終也難以沖過。在3000點之上，由于A股市場堆積的籌碼越來越多，使得上檔密集成交區的壓力越來越沉重。上證綜指在2750點至2940點整理了34個交易日，兩市累計換手率為52.11%。2750點被跌破，意味著A股市場已進入中期調整。
中小板綜指日K線已形成三重頂，形態構筑時間長達59個交易日，累計換手率為181.12%，說明換手非常充分。1月19日，一根破位長陰線跌破其頸線位，意味著中小板指數拉開了中期調整的帷幕。值得注意的是，中小股票流動性都不好，一旦走勢轉入調整，中小股票明顯缺乏承接力。持續的下跌必然動搖持有者的信心，弱勢“自我強化”將使進入調整的中小股票缺乏抵抗性反彈的動力。深成指日K線則局部形成圓弧頂的破位形態，滬深300指數、創業板指數與上述三大指數的形態類似。
最新中國的經濟數據不錯，但持續的收緊流動性必然影響GDP的增長。我們擔心，未來幾個季度GDP同比增長下降比預期的快。一方面，汽車購置稅優惠政策取消，以及北京售車搖號，對汽車行業及產業鏈所涉及行業的負面影響很大。我們的汽車研究員認為，2011年汽車行業凈利潤負增長是大概率事件；另一方面，住建部提出2011年將繼續堅定不移地加強房地產市場調控，如果出臺更加嚴厲的房地產調控政策，恐怕對中國經濟將產生不小的負面影響。再加上大宗商品價格上漲、勞動力成本上升，這些都將侵蝕上市公司的業績。
最后提醒大家，“十二五”期間，中國經濟本身的轉型就很難，在更加復雜的全球博弈當中能夠實現順利轉型就更難。因此，不能簡單地站在國內的角度來看待中國的經濟、金融政策的變化，需要從全球主要經濟體博弈的角度來看。在這個過程當中，無論是宏觀政策、貨幣政策或者一些政策的制定可能會有很大的波動，甚至出現較高頻率的政策擺動。上述環境下，降低投資風險的最好辦法是：尋找相對確定的投資或交易性機會；弱勢市場“現金為王”。控制倉位，2011年機會是跌出來的。