2010年12月26日的加息標志著我國正式進入了加息周期。需要指出的是，本輪加息周期所處的整體宏觀環境與上次不同，目前國際上發達經濟體經濟復蘇相對緩慢，其低利率的政策使得新興市場面臨流動性過度充裕。國內經濟恢復相對較快，整體經濟處在結構轉型的關鍵時期。
回顧2004年10月開始到2007年12月的加息周期，受益通貨膨脹、流動性充裕以及資產價格上漲的行業相對漲幅較大，其中有色金屬、零售、金融服務、食品飲料、房地產等行業漲幅超過A股整體漲幅。
加息周期對行業配置的影響主要體現在兩個方面，一是加息本身對行業的直接影響，二是因為加息而推升本幣升值進程進而對行業配置的間接影響。前者的影響機理在于，加息將作用于利潤表中的收入和成本項目，加息一方面會提高部分行業的營業收入，如保險和金融等；另一方面會增加高負債率行業財務費用進而加大成本，如電力、鋼鐵、地產等。間接影響方面的機理在于，加息會帶來本幣升值，從而對資產負債表或利潤表有外幣敞口的行業帶來一定影響，如：紡織、航運、航空和造紙等行業。
加息直接影響盈利
收入方面，加息有助于銀行和保險凈息差的提高。保險股投資的最佳階段為加息周期初期，在加息周期背景下，債券收益率進入上升通道，市場利率將維持高位，固定收益類投資組合的到期收益率將提高。而保險公司準備金負債平均久期長于固定收益類投資組合，加息增加保險公司凈資產。而從新增業務角度看，資金成本上升幅度慢于投資收益率，從而擴大保險公司凈息差。
央行本次加息采取了非對稱加息。一年期活期存款利率未作調整，定期存款利率上調幅度大于貸款。由于銀行40%-50%的存款為活期存款，綜合考慮，銀行存貸款平均利差擴大約9bp，凈息差擴大約1.3bp，凈利潤略升。按照歷史經驗，在加息周期中前段，活期存款利率上調可能性很低，即使定期存款存貸款利差小幅下降，銀行整體利差仍然將小幅上升或持平，因此在加息周期中前段，銀行股受益凈息差的提升。
成本費用方面，在經濟周期向上時，加息對高負債行業影響不明顯，在經濟周期向下時，該影響更為明顯。當前國家對房地產調控政策下，地產企業更多依靠有息債務進行融資，貸款占比有所上升，短期看，加息周期下，企業債務產生的財務費用將增加進而影響企業利潤。此外，雖然單次加息對購房者月供負擔增長有限，但一旦相關預期進一步強化，對消費者的需求將產生一定程度的抑制作用，從而削弱房地產的投資品屬性。
作為下游渠道資源的零售行業整體資產負債率較低，加息對其影響不大。相反，一些資金充沛的公司因存款利息的增加而有所獲益。但從未來發展趨勢看，百貨公司自建購物中心需要大量的外部融資，長期看，加息會提升其資本支出帶來的財務費用。超市主要采用租賃方式獲得店面，資本性支出不大，加息對其影響相對更小。
通過匯率影響行業
首先，加息會通過匯率影響資產負債表。今年以來，央行重啟匯率制度改革，增加匯率彈性。國外主要貨幣利率維持低位使得央行升息的空間受到一定的限制，預計未來人民幣匯率波動會和利率調整相伴而行。人民幣升值使外幣債務占比較高的航空業、造紙業等以人民幣計價的債務減低，從而改善其資產負債表。目前，航空公司的成本結構中，美元計價的占比約為50%，人民幣升值將顯著改善其資產負債表。
其次，加息通過匯率對收入、成本產生影響。加息帶來的本幣升值會影響出口，進而影響相關行業的收入，如紡織、航運、電子等行業。從2007年的經驗看，紡織服裝行業受負面影響最大。從成本方面，本幣升值有助于改善相關行業的利潤表。具體包括，通過降低進口鐵礦石的成本從而緩解鋼鐵行業的成本壓力，通過降低進口木漿、廢紙的成本從而提高造紙行業的利潤，通過降低航油、經營性租賃、維修等方面的成本從而改善航空業的利潤表。