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美國時間12月14日，軟通動力紐交所掛牌交易，成為今年在紐交所IPO的最后一家中國公司。今年以來，中國公司再度掀起了赴美上市的熱潮，成為美國的各大機構投資者和華爾街的分析師所關注的焦點。有專家認為，國內大量優質上市資源的外流將對企業、資本市場乃至整個中國宏觀經濟產生深遠的影響。
有專家表示，大量企業到境外籌資美元，再帶回國內兌換成人民幣使用，勢必加重國內外匯供給過剩，提升通脹壓力，造成資源配置的扭曲與浪費。
美國股市的“中國周”
在剛剛過去的一周中，中國企業赴美上市掀狂潮。
包括當當網、優酷網、保利博納在內的6家中國公司于一周之內紛紛在紐交所和納斯達克上市，其中網絡概念的當當網和優酷網備受關注。
北京時間12月8日晚間，當當網正式在紐交所上市，開盤大漲53%，截至收盤，當當網較發行價大漲86.94%。當當網股票交易代碼為“DANG”，本次上市共發行1700萬股ADS，融資總額為2.72億美元，主承銷商為瑞士信貸和摩根士丹利。優酷網則于美國當地時間8日正式登陸紐交所，首日開盤價為27美元，收盤價報于34.44美元，較發行價上漲超過160%。優酷網此次成功登陸美國紐交所，成為全球首家在美獨立上市的視頻網站。優酷網是紐約證券交易所5年多以來首日交易表現最強勁的股票，而其上市第一天的市場表現僅次于百度當初上市時的市場表現。
統計顯示，2010年共有22家中國公司在紐約證券交易所進行IPO，成為有史以來在紐交所IPO上市的中國公司數量最多的一年。納斯達克今年則迎來了18個中國企業IPO，募集規模達到13.09億美元。截至目前，今年總計有40家中國企業在紐交所和納斯達克市場實現IPO，居歷年之最。專門從事IPO研究的復興資本的統計顯示，今年9月以來的美國IPO中，中國公司占據了35%。
優酷成功登陸紐交所，也激發了互聯網企業集體上市的沖動。據悉，國內網絡視頻領域另一家與優酷幾乎不相上下的公司——土豆網也在加速推進在美國的上市步伐，此外，包括暴風影音、奇藝在內的多家互聯網企業均表現出強烈的上市意愿。
據媒體報道，財經門戶網絡和訊網目前正在整理員工期權文件，籌備上市。和訊高管近期曾在內部會議上暗示，和訊網預計將于2011年二季度在美國上市，最快則在一季度末即可實現。另據相關人士透露，千橡互動計劃于明年上半年在美國啟動IPO，并已經聘請瑞士信貸和德意志銀行作為承銷商�；閼倬W站世紀佳緣也已聘請普華永道做審計，為其在納斯達克上市做準備，“預計時間在明年上半年，融資金額在1億美元左右�！倍部驼\品CEO陳年也表示，凡客誠品今年的銷售額有望達到20億元人民幣(約合3億美元)，公司準備在納斯達克市場IPO。
企業集體“出走”為哪般？
眾多中國公司遠走海外上市，到底是出于什么原因？
深交所總經理宋麗萍日前表示，除了已上市的公司外，目前在審核部門排隊的有300來家公司；在保薦機構手里面輔導的還有500多家公司；還有各地儲備的一些上市資源，不完全統計還有1000家左右。
而在目前發行審核制度下，一個IPO項目從備案溝通、預審到過會，再到網上發行，平均耗時短則五六個月、長則七八個月，有的需要時間會更長。假設排隊等候公司IPO沒有人被否決，按照每個項目發審上市平均歷時5至6個月計算，正在排隊的300家公司最終上市所需時間則長達1500-1800個月。如此漫長的“排隊時間”再加上許多企業對于通過資本市場募集資金的渴求，正在迫使越來越多的企業通過其它渠道登陸資本市場，而在海外上市，就成為了其中最為主要的一條道路。
武漢科技大學金融證券研究所所長董登新告訴《經濟參考報》記者，目前國內一些中小企業或民營企業，偏好在美國上市，主要是發審制度與上市標準原因，而非股權激勵因素�！懊绹墒械陌l審制度是注冊制(也稱備案制)，上市程序與步驟十分簡單，基本上不用排長隊等候，因此，對于以上市為目的或是急于上市的中國企業來說，它們尤其喜歡或偏好在美國上市�！彼f。
以優酷網為例，這家剛剛在紐交所上市的視頻網站2010年前9個月營收只有3500萬美元，而在2007年、2008年和2009年，這家公司的凈虧損分別為人民幣8970萬元、人民幣2.045億元和人民幣1.823億元；今年前三季度，公司凈虧損為人民幣1.67億元(約合2500萬美元)。按照國內的標準，優酷網基本沒有上市的可能。
浙商證券資深分析師王強民認為，短期內，中小板、創業板上市必須盈利的鐵杠杠不會打破。他表示，這幾年來我國股票發行審核和監管制度雖有很大進步，但與成熟市場比還存在較大差距，一些上市公司財務造假、信息披露不及時，幾乎得不到有震懾力的懲處。如果把上市盈利這一鐵杠杠打破，恐怕會使市場更加魚龍混雜，最終難以保護中小投資者的切身利益。
除了發審制度的原因外，鍍金也成為一些企業競相在海外市場上市的原因�！叭澜缱罡邩藴实氖袌觯@就是給公司鍍金的最好材料，”紐約證交所的一位資深分析師說：“這對于那些想要在海外一展拳腳的公司來說，是相當有誘惑力的�！狈治鰩熣J為，有了在國外掛牌上市的門面，走出來的中國企業可以在形象上和國內企業做出更好的分割，這對于他們繼續在其它市場募集資金大有裨益。
剛剛在納斯達克上市的博納影業的創始人、CEO于東在上市后就對媒體表示，“這次到海外上市，其實是一個非常不容易的壯舉”，未來將站在一個國際視角、國際平臺上，和全球的電影企業進行合作與競爭。
上市與經營“兩地分居”會否影響企業發展
一位業內人士告訴記者，相對于國內市場而言，海外資本市場的“三公”原則要求更為嚴格，許多國內企業上市前的運作并非十分規范，上市后則完全暴露在成熟而理性的海外投資者的目光下，相對于在國內資本市場而言，其及時、準確、全面披露相關信息的壓力更大。
在美國上市一個多月的麥考林日前連續遭到美國當地的5起集體訴訟，均稱麥考林違反了美國《1933年證券法》，未能正確披露與IPO相關的登記聲明和招股書，以及麥考林未在IPO前展開充分的盡職調查。麥考林股價出現暴跌，一度跌幅達50%。據媒體報道，目前已經有20多家中國在美上市公司被控欺詐。大連綠諾環境工程科技有限公司在今年11月被分析師認為其財務報表有明顯的欺詐，有造假成分，向SEC虛報收益，其股價隨即下跌了20%。
業內人士表示，從上市成功率和后續融資的角度看，如果擬上市企業的用戶或供應商主要集中在某個地域，將上市地選在當地，客戶群和投資者會產生比較密切的交叉，企業的產品形象和品牌形象可以通過股市傳達到目標客戶那里，也可以從客戶傳遞至投資者，廣告效應突出。對于市場在國內的企業，由于資本市場與企業自身消費群體隔絕，到海外上市融資對公司自身品牌的助益并不明顯。上市后若經營不善，企業極有可能喪失進一步融資的條件。這種上市和經營活動分處兩地帶來的信息滯后與失真，會給國內企業的日常運營帶來負面影響。
深圳創新投副總裁北京公司總經理劉剛認為，上市的一大價值就是對企業知名度的提升，如果企業的市場是在國內，當然應該在國內上市。劉剛表示，中國股民有1億多，如果有8000萬、6000萬，哪怕十分之一的股民對公司的項目感興趣、對公司股票感興趣都是免費的廣告，對企業提升知名度有很大的幫助，尤其是消費類的、B2C的企業。
此外，在海外上市的費用和維護成本也可能對企業的日常運營產生影響。業內人士告訴記者，從上市成本來看，海外發行股票的費用主要包括上市費、律師費、審計師費、財務顧問費、承銷商費及其它印刷申請費用等。主要海外資本市場上市費用占總融資金額的比例為：香港主板約為10%；美國納斯達克則為13%-18%；新加坡市場為6%-8%；而在中國國內上市僅為3%-5%�？梢哉f，美國的融資費用是全球最高的。
上市以后，除了要負擔日常的上市維持費用外，上市企業所須承擔的監管成本也不是一筆小數目。據業內人士介紹，根據美國“薩班斯法案”(SOA)，所有在美國證券交易委員會(SEC)備案的公司，包括在美國注冊的上市公司和在外國注冊而于美國上市的公司，都必須符合SOA的要求。其中的404條款要求在美國上市的公司承諾對其披露的財務報告的真實性負責，并建立有效的監控措施保證這種真實性。據估算，要建立起一套這樣的合規的內部控制系統的成本就高達數百萬美元，每年需要花的維護成本也是一筆不小的數目。
優質上市資源外流助推國內通脹
除了對上市公司本身的影響外，大量國內企業的海外上市還可能對中國的資本市場乃至宏觀經濟產生重大的影響。
在中國經濟長期高速增長30年的背后，是大量優質企業的產生，而如今，這些優質的上市資源已經成為了世界各大交易所競相爭奪的對象。記者了解到，除倫敦交易所、紐交所等主要的交易所外，諸如阿姆斯特丹交易所等目前也正憑借自身的獨特優勢加入到對中國上市資源的爭奪中來。一位已在海外上市的國內企業的高管曾對記者表示，甚至連埃及交易所也曾對其進行過游說。
隨著國內優質上市資源的外流，這些企業高速發展的成果也只能為境外投資者所享有，而廣大的中國境內投資者由于缺乏境外投資的渠道，無法共享企業成長的收益。除此之外，這些優質企業所控制的隱性資源和對整個產業的影響也頗受有識之士的關注。
以2007年在港交所上市的阿里巴巴為例，作為中國最大的網絡公司和世界第二大網絡公司，阿里巴巴目前已經成為了全國乃至全球最大的B2B網上交易平臺。其旗下的阿里巴巴1688.com是全球最大的采購批發市場，其對中小企業信息的掌握程度可想而知。而在這些海外上市的企業中，普遍有外資股權的加入，有部分專家擔心，這些優質企業的海外上市有可能會導致關鍵數據的流失和產業發展主導權的部分外移。
業內人士告訴記者，由于境內IPO周期較長，外資PE退出渠道等問題，已在海外上市的中國企業不愿意或者無法回歸A股，這種情況在互聯網和生物制藥等新興行業尤為普遍。董登新告訴記者，一般而言，在海外上市的中國企業大多都是通過第三地(如百慕大)重新注冊后，再踏足美國上市，因此，從法律層面上講，這些境外重新注冊的國內公司，對A股市場而言，應該算是境外公司，這些企業如果要回歸A股市場，恐怕還有一些法律與制度上的障礙。
除此之外，有專家認為，大量國內企業在海外上市募集的資金流入國內，也助推了國內的通脹。董登新表示，中國民營企業敢于跑到美國股市IPO，固然有那里手續簡便、門檻較低的原因，但也表明中國民營企業已變得越來越自信，越來越有國際視野。然而，“遺憾的是這些企業主業并不在境外，僅僅只是融資‘走出去’了，而業務卻仍局限在國內，尤其是在中國外匯儲備多得不得了的情況下，這些企業還跑到境外籌資美元，再帶回國內兌換成人民幣使用，勢必加重國內外匯供給過剩，造成資源配置的扭曲與浪費�！倍切聦τ浾弑硎�。
業務走出去還是融資走出去？
盡管對大量優質上市資源流失海外感到擔憂，但普遍觀點認為，在全球化和中國資本市場日益開放和國際化的今天，企業通過海外資本市場融資本身并沒有錯誤。關鍵在于，這種融資行為到底能否提高企業的競爭力和其國際化經營水平，進而提高國家的競爭實力。
中國社科院金融研究所研究員易憲容認為，在經濟全球一體化的時代，企業國際化的程度是決定企業競爭力的主要標志，企業國際化程度越高，其競爭力就越強。日本與香港的企業是這樣，中國國內的企業也是如此。更為重要的是，這些國際化的企業并非是無根浮萍，無論其國際化程度多高，都會把企業最核心的業務或流程放在本土，都會把其創造的財富源源不斷地流向本國或本地區。特別是當這些企業在國際市場練得一身功夫之后，回饋國內市場是它們的必然選擇。
業內人士認為，我國開始于1993年的第一批企業海外上市，一個很大的初衷就是把國有企業推向國際市場，加大與國際市場融合的機會，學習先進的企業管理經驗，完善公司法人治理結構，建立現代企業制度，提高企業效益，提高國際市場化水平，提升企業在國際資本市場的形象。而如今，我國的上市公司法人治理雖然有了一定程度的改善，但與成熟市場國家比仍然相去較遠，企業出�！叭〗洝比匀挥鞋F實的必要。
董登新認為，企業走出去，最重要的是業務走出去，而不是單一的融資走出去，如果我們的企業以單純的上市為動機，或是急于上市兌現財富，那么，這種傾向是危險的，也是必須警惕的。當然，如果企業境外上市有利于企業國際化經營，或是對外拓展市場，這倒是應該大力提倡和鼓勵的。
“在愈來愈開放的資本市場中，因為擔憂上市資源流失而限制企業海外上市是不可能的，關鍵還是在于改革我國目前的證券發審機制，使企業能夠迅速上市�！币晃蛔C券業人士則表示。
“政府終會有一天能意識到，自己沒有能力做這個事情(發審股票)。這個權力太大了，它最終還是要交還給市場�！弊C監會前副主席高西慶表示。