近期大豆價格回調后一直在高位徘徊,市場普遍關注后期走勢。在我們看來,近期主導大豆價格走勢的因素不外乎以下幾點:2010/11年度產量及需求,其中重點關注中國需求及南美產量;國家宏觀調控政策及收儲政策;CFTC基金持倉變化;美元及原油走勢。綜合以上因素,我們認為:調控過后,大豆依然會維持漲勢。
首先,世界大豆供應及消費均呈逐年上漲態勢:近五年大豆需求增幅均值為3.5%,而供應增幅均值為3.65%;供應增幅略大于需求增幅。但本年度情況發生了變化:大豆需求增幅7.34%,而供應卻出現了1.3%的減少,使得年度供應偏緊。其中,需求增幅加大的主因是中國大豆需求的大幅增加;產量減少主因是預期拉尼娜氣候將對南美造成干旱。
其次,國家調控政策在短期內限制了大豆的漲幅。國家年內六次上調存款準備金率,使其達到歷史高位,有效地回收了部分流動性。11月以來,國家不斷拋儲大豆、菜油、豆油等農產品,使得市場價格持續上漲難以為繼。這些措施,劍指高物價、高通脹,在一定程度上限制了大豆的反彈空間;但政策出盡后,大豆基本面強勢格局難改,后市仍有上漲動能。
再次,商業基金持倉仍處于歷史高位。商業基金由于天然的投機性質,使得其在價格嗅覺上領先于市場。目前高企的豆類投機凈多單顯示后市豆類期貨仍有進一步走高的空間。
多空交織豆粕年內震蕩整理
□格林期貨 郭坤龍
自11月下旬以來,大連豆粕期貨維持震蕩整理走勢。而從目前來看,國家政策仍壓制市場人氣,國內階段性偏多的供應也拖累粕價,但國內需求預期支撐豆粕,進口成本亦限制期價下行空間,豆粕年內維持震蕩走勢的可能性較大。
國家政策壓制市場人氣。為應對日益加大的通脹壓力,國家不斷出臺措施穩定物價,這將繼續壓制市場人氣,在缺乏資金參與的情況下,連豆期價突破震蕩區間上行或下行的動能都將較弱。
國內供應形勢拖累粕價。隨著進口大豆不斷到港,國內大豆供應量逐步加大,目前國內主要港口大豆庫存約在646萬噸。而由于近期豆粕期現市場行情較為疲軟,油廠和經銷商庫存消耗速度放緩,國內供應階段性偏多,這使得豆粕后市承壓。
國內需求預期支撐豆粕。國內豆粕主要用于飼料消費,養殖業狀況直接決定豆粕的消費需求。目前國內養殖業效益良好,雞蛋、肉雞和生豬等畜產品價格自11月以來大多穩步上揚,這使得養殖戶補欄積極。而隨著元旦等假日的來臨,國內飼料需求預計將保持旺盛,這將對豆粕構成支撐。
進口成本限制期價下行空間。自7月以來國際大豆價格不斷上漲,國內大豆進口成本不斷抬高,目前美國2011年1月份到港大豆完稅成本估算值約為4463元,這高于目前大豆期貨主力合約價格。因美國2010/11年度大豆供應偏緊,美豆后期維持較高價格水平的可能性較大,這將限制期價的下行空間。
政策主導下棕櫚油可逢高拋空
□上海中期農產品團隊
我們認為,當前主導棕櫚油價格的主要矛盾并不是基本面,是什么呢?是政策。
現在的市場狀況跟2008年一季度非常類似。2008年年初,同樣是在不斷高漲的通脹壓力下國家采取收緊銀根、控制流動性等措施穩定物價,更針對農產品實行了臨時價格干預措施,導致棕櫚油價格從高點12970點大幅回落,回撤幅度接近100%,甚至還有二次探底。
當前棕櫚油同樣經歷了一波100%回撤的行情,目前處于反彈當中,會不會再有二次回落呢?
深入分析政策,我們發現,盡管2008年啟動了臨時價格干預措施,但只是要求食用油企業價格上漲幅度不能超過成本上漲幅度,換句話說,在一定程度上還是允許價格上漲的。觀察近期國家穩定物價的組合拳,雖暫未啟動臨時價格干預措施,卻加強了法律手段和經濟手段進行物價調控,主要措施是通過加大市場供應,疏通流通等環節,削弱企業成本支撐力度。也就是說,國家現在不希望看到物價上漲。這個力度和基調跟2008年還是有區別的。
從近期拋儲情況來看,成交均價遠低于目前油脂現貨報價,而且成交比率一般。這點大大出乎市場預期,說明現貨企業趨于理性。后續國家拋儲政策將繼續執行,應當密切關注。
從政策預期來看,因當前物價上漲已呈現出“從點到面”的嚴峻態勢,綜合美元的量化寬松政策,“防通脹”和“防泡沫”仍將是宏觀調控的首要任務。政府的這根弦已經繃得非常緊。加上貨幣信貸提速,12月央行或將再次加息,而加息會增加商品價格二次回落的可能性。
流動性泛濫塑料想跌很難
□廣發期貨 李晨銘
聯儲重啟“量化寬松”,引起了國際大宗商品新一輪上漲。近期原油持倉基金凈多頭頭寸連創新高,而北美與歐洲今年的嚴冬也為取暖油消費形成強勁支持,在“錢多”、市場情緒高漲、題材充分的背景下,原油有望突破長達一年多的震蕩區間,站上90美元。不確定因素主要在于美元指數存在大幅度反彈的可能,但外匯走勢涉及國家間政策博弈,難以預測。
今年上半年市場較為關注的塑料產能擴張已告一段落,明年國內投產設備很少,考慮到石化企業對開工率控制相對穩定,預計國內產量增幅有限,而從近期的產量、進口量與國內供給量的變動關系看,供給量增長慢于產量增長,這反映出塑料現貨市場反饋機制有效率,進口量能及時相對產量進行調整。需求方面,塑料近年出現整體快速增長的可能性不大,中短期需求變動更多反映出市場預期變化下的庫存量波動。股指是市場預期的良好指標,塑料指數今年以來與滬深300指數高度一致的走勢也從側面印證了上述判斷。
塑料1101合約相對現貨升水在11月底至12月初維持在極低的水平,甚至一度呈現貼水狀態,這可能意味著盤面超跌;1105合約已觸及前期8-9月份“大平臺”,見底可能性很大。因而,塑料超跌反彈不可避免,雖然現在還不能確定是否已進入一波新的上漲趨勢,但可以肯定塑料已階段性見底。