近一段時(shí)間政府出臺(tái)了密集的調(diào)控政策，通過(guò)貨幣政策，行政手段和拋儲(chǔ)等手段試圖控制不斷上漲的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格。11月份在政府的調(diào)控下，農(nóng)產(chǎn)品期價(jià)大幅調(diào)整。但是隨后期價(jià)開(kāi)始了接近一月的窄幅調(diào)整，期間雖有拋儲(chǔ)等影響，但期價(jià)已難以繼續(xù)走低。
通過(guò)對(duì)期貨、現(xiàn)貨兩個(gè)市場(chǎng)的分析，我們認(rèn)為，在經(jīng)歷了11月份的調(diào)整后，政策面的壓力逐步得到了消化，市場(chǎng)做多的情緒回歸，期價(jià)有望重回上升通道。
市場(chǎng)逐步消化政策調(diào)控壓力，但節(jié)前仍需謹(jǐn)慎
11月份的CPI達(dá)到了5.1%的水平，說(shuō)明國(guó)內(nèi)的通脹已經(jīng)得到了確認(rèn)。面對(duì)此通脹壓力，加上央票的發(fā)行遇阻，市場(chǎng)一度預(yù)期央行將會(huì)加息。但如果加息短期內(nèi)將是柄“雙刃劍”，一方面增加了資金成本，但能否真正回收流動(dòng)性仍需要商榷，因此央行采取了繼續(xù)提高準(zhǔn)備金率的方式來(lái)應(yīng)對(duì)。
在10日提高準(zhǔn)備金率的出臺(tái)后，加息的陰云散去，資金重歸期貨市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)商品期價(jià)開(kāi)始反彈。
國(guó)內(nèi)外流動(dòng)性寬裕的局面短期難以改變，而在通脹得到確認(rèn)的情況下，農(nóng)產(chǎn)品仍是當(dāng)前對(duì)抗通脹的良好品種。我們認(rèn)為，在短期大幅調(diào)整消化壓力后，商品市場(chǎng)仍會(huì)重回上行軌道。
儲(chǔ)備大豆拍賣(mài)遇冷，起拍價(jià)格偏高是關(guān)鍵
儲(chǔ)備大豆在12月份連續(xù)進(jìn)行拍賣(mài)，但是拍賣(mài)的效果很不理想，3日國(guó)家臨儲(chǔ)30萬(wàn)噸全部流派，14日29.64萬(wàn)噸拍賣(mài)再次全部流拍。黑龍江省儲(chǔ)08年陳豆3日拍賣(mài)24.6萬(wàn)噸，成交5.5099萬(wàn)噸；10日對(duì)剩余的大豆再次拍賣(mài)，起拍價(jià)格仍為3750元/噸，全部流拍。
大豆拍賣(mài)流拍在市場(chǎng)的預(yù)料之中，主要原因是由于起拍價(jià)格定的過(guò)高，國(guó)家臨儲(chǔ)大豆普遍3900元/噸的起拍價(jià)格，加上出庫(kù)費(fèi)和運(yùn)輸費(fèi)用，相對(duì)于目前進(jìn)口大豆4100-4200元/噸的成本并不占優(yōu)勢(shì)。而黑龍江08年的陳豆3750元/噸的起拍價(jià)格也定的過(guò)高，油廠寧愿選擇從現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)行收購(gòu)。
豆類(lèi)本身基本面仍舊利多，奠定期價(jià)長(zhǎng)期上漲基礎(chǔ)
12月份的美農(nóng)業(yè)部供需報(bào)告的數(shù)據(jù)仍就是比較利多的，2010/2011年度的期末庫(kù)存繼續(xù)下調(diào)，未來(lái)時(shí)間內(nèi)大豆的供需仍將是偏緊的局面。
從供需報(bào)告看，美豆的出口需求繼續(xù)被調(diào)高，主要是來(lái)自中國(guó)的進(jìn)口持續(xù)增加，農(nóng)業(yè)部也不斷的相應(yīng)的調(diào)高出口需求。但值得注意的是，有進(jìn)口貿(mào)易商稱(chēng)，部分的中國(guó)大豆進(jìn)口商正設(shè)法推遲已經(jīng)從美國(guó)預(yù)訂的大豆船貨的發(fā)貨日期，雖然目前還沒(méi)有取消船貨的消息，但進(jìn)口貿(mào)易商已經(jīng)開(kāi)始轉(zhuǎn)售部分船貨。
國(guó)內(nèi)油廠推遲大豆船期，主要的原因是近期由于豆粕和豆油價(jià)格下滑，油廠的壓榨利潤(rùn)降低，加上在節(jié)前仍舊擔(dān)憂政府的調(diào)控政策，油廠的開(kāi)工率較前期下滑。但是，國(guó)內(nèi)的進(jìn)口需求仍舊龐大，當(dāng)前進(jìn)口被推遲將加大后期的進(jìn)口壓力。
從大豆的到港情況看，11月份大豆到港548萬(wàn)噸，較10月份的373萬(wàn)噸增長(zhǎng)了46.92%。商務(wù)部預(yù)計(jì)12月份到港進(jìn)口大豆
584.39萬(wàn)噸。但從船期推遲情況看，實(shí)際到港量將小于商務(wù)部的預(yù)估。
豆粕庫(kù)存壓力較大，油廠停機(jī)限產(chǎn)
豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)終端需求比較疲軟，養(yǎng)殖需求較為低迷；但是油廠近期壓榨利潤(rùn)良好，較高的開(kāi)工率保持了較長(zhǎng)時(shí)間，加上前期有進(jìn)口的印度豆粕，這使得整體的供應(yīng)面較為充足。貿(mào)易商前期也有大量備貨，近期出貨的意愿也比較強(qiáng)，這使得整個(gè)豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)走勢(shì)偏弱。
有消息稱(chēng)發(fā)改委要求國(guó)內(nèi)四大油脂集團(tuán)在節(jié)前穩(wěn)定食用油出廠價(jià)格，從國(guó)家控制物價(jià)的角度考慮，這種要求當(dāng)然有利于政府和消費(fèi)方，但是在大豆成本仍舊不斷上漲的情況下，油廠的利潤(rùn)將受到嚴(yán)重影響。目前國(guó)內(nèi)許多油廠處于停機(jī)限產(chǎn)之中，但是其主要的原因并不是豆油限價(jià)政策，而應(yīng)該是油廠前期開(kāi)工率較高，而豆粕銷(xiāo)售遲緩，使得豆粕的庫(kù)存壓力較大，油廠通過(guò)停機(jī)來(lái)消化豆粕庫(kù)存。
但是從成本上看，近期到港的大豆成本提高，加上后期養(yǎng)殖需求預(yù)期依舊良好為豆粕現(xiàn)貨價(jià)格構(gòu)成底部支撐，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格下方空間有限。
南美天氣仍受市場(chǎng)關(guān)注，阿根廷產(chǎn)量料受影響
南美阿根廷大豆主產(chǎn)區(qū)的天氣并不理想，雖然西部產(chǎn)區(qū)的天氣大體有利，但中東部產(chǎn)區(qū)雖然有一些降雨，但干燥的天氣使得大豆生長(zhǎng)壓力加大，而南部地區(qū)土壤水分十分缺乏，嚴(yán)重影響了大豆的播種和生長(zhǎng)。
截至到目前，拉尼娜天氣已經(jīng)嚴(yán)重影響到了阿根廷大豆的生長(zhǎng)，有氣象學(xué)家預(yù)計(jì)其影響消退將在4月份，但在這之前將導(dǎo)致大豆單產(chǎn)至少下降15%。
總部位于德國(guó)漢堡的油籽分析機(jī)構(gòu)油世界14日稱(chēng)，阿根廷2011年初大豆產(chǎn)量料為5050萬(wàn)噸，低于2010年初的5440萬(wàn)噸。此次預(yù)估較11月的前次預(yù)估減少150萬(wàn)噸，因阿根廷遭遇干旱天氣，阿根廷農(nóng)業(yè)部長(zhǎng)曾預(yù)估2011年大豆產(chǎn)量為5200萬(wàn)噸。油世界稱(chēng)，
如果未來(lái)幾周阿根廷天氣依然干旱，油世界表示將再次下修產(chǎn)量預(yù)估。
但是，巴西地區(qū)的天氣較為良好，但產(chǎn)量也將低于2010年的水平，油世界對(duì)巴西2011年大豆產(chǎn)量預(yù)估為6730萬(wàn)噸，因該國(guó)大豆播種面積增加且天氣條件良好，
巴西大豆產(chǎn)量官方預(yù)估為6860萬(wàn)噸，均低于巴西2010年大豆產(chǎn)量6870萬(wàn)噸。
國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)資金回流，CBOT商品基金凈多持倉(cāng)重新增加
從美豆CBOT商品基金的持倉(cāng)來(lái)看，經(jīng)歷了11月份的調(diào)整，近期基金凈多持倉(cāng)重新增加。目前基金的凈多持倉(cāng)達(dá)到了歷年同期的最高位，龐大的凈多頭寸已經(jīng)超過(guò)了07年的水平。
前期由于調(diào)控政策，加上交易所出臺(tái)的各項(xiàng)抑制短期炒作的措施，使得國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)資金呈現(xiàn)持續(xù)流出的態(tài)勢(shì)，但是隨著市場(chǎng)情緒的穩(wěn)定，加上各項(xiàng)政策的利空得到消化，資金重新回流市場(chǎng)。雖然大豆的持倉(cāng)仍出現(xiàn)小幅下滑，但是豆粕和油脂的持倉(cāng)開(kāi)始回升。在期價(jià)逐步企穩(wěn)，資金回歸將給予期價(jià)利多支撐。
期價(jià)突破盤(pán)整格局，反彈之勢(shì)有望形成
從大豆走勢(shì)看，期價(jià)從11中旬到目前，期價(jià)處于一個(gè)盤(pán)整的走勢(shì)中，持倉(cāng)持續(xù)下滑，資金流出。價(jià)位上看，4400元/噸上方有一定壓力，但是在逐步調(diào)整中，期價(jià)有效突破并上補(bǔ)了前期的的跳空缺口。雖然期價(jià)有反彈的跡象，但由于資金并不積極，后期走勢(shì)仍需謹(jǐn)慎對(duì)待。
連豆粕前期的跌幅較大，但近期走勢(shì)較強(qiáng)，期價(jià)以?xún)筛?yáng)線突破了震蕩區(qū)間，持倉(cāng)也一改前期的下滑態(tài)勢(shì)，資金逐步流入。從走勢(shì)看，長(zhǎng)期的盤(pán)整已經(jīng)逐步消化下行壓力，期價(jià)向上突破顯示出了期價(jià)重新上漲的跡象。