本周一兩市迎來了久違的放量普漲格局，聯通強勢漲停，周期性股票也成為領漲主力，而此前強勢的消費和新興產業個股則采取了跟隨策略。從消息面來看，央行上周末上調存款準備金率，一定程度上降低了短期加息的概率，“靴子落地”引爆了本周一的大漲行情。然而，我們認為，此次市場的大漲，主要是源于對管理層調控態度的確認，并由此預期短期政策利空將出盡。
調控政策體現出積極態度
回顧近期貨幣政策的調控過程，脈絡清晰。央行在兩個月內三次上調存款準備金率、一次加息，表明當前貨幣政策緊縮基調基本確立，預計以收縮流動性和管理通脹為目的的政策仍將陸續出臺。
仔細觀察可以發現，央行在調控流動性時，并沒有過多使用利率手段，而是運用了準備金率工具。我們認為，這一方面是因為信貸數據透露的信息要求盡快回收流動性。數據顯示，到11月底，信貸投放已達到7.44萬億，距全年指標僅0.5萬億左右，而時至年關，貸款沖動勢必難以避免，以利率調整來回收流動性無疑遠水難解近渴。另一方面，央行調控所關注的不僅僅是管理通脹，抑制物價過快上漲，還要關注其可能對實體經濟造成的不利影響。就利率上調的結果來看，其不僅具有時滯性，而且容易造成工業企業的財務費用支出，增加負擔，間接抑制供給，從而造成失業人口增加。這種結果顯然也會不利于鞏固來之不易的復蘇勢頭，并加大“產業結構調整，轉變經濟增長方式”的難度。此外，在新興市場中，企業具有強烈的資金饑渴癥，調高利率很容易造成工業企業借款的逆向選擇，大量的優質企業被擠出信貸市場，而向高風險企業轉移，最終會加重銀行的信貸風險。因此，盡管11月的CPI高達5.1%，1-11月的CPI達到3.2%，但央行仍沒有采取加息手段，以免傷害實體經濟。經驗表明，自1994年經濟“軟著陸”調控政策以來，每次的利率調整都造成了經濟的大幅波動，這也是管理層在當前謹慎采用具體貨幣調控工具的重要影響因素之一。
總而言之，央行的政策調控將在通貨膨脹、促進經濟增長方式的轉變和改善民生之間權衡，而不是單純為了某個目標簡單操作，因此，當前的貨幣政策更凸顯出央行金融政策更好地服務經濟的積極態度，它對市場的影響遠遠不止于一天行情。
而在剛剛落幕的中央經濟工作會議上，明年經濟工作總體要求是以科學發展為主題，以加快轉變經濟增長方式為主線，調結構、穩增長、抗通脹、保民生。這些政策內涵無疑透露出中國經濟在新的一年將呈現出轉型新取向。我們認為，這一切都將以改善民生為出發點。正是為了改善民生，才要提高經濟增長的質量，讓人民真正享受到發展帶來的好處。因此無論是由于調整結構而扶持戰略性新興產業的發展，努力搶占產業制高點，還是控制物價水平的上漲，都是以此為依據。
關注大消費概念板塊
一旦我們確定未來經濟將圍繞改善民生而展開，市場機會也隨之而來。我們認為，在政策調控經驗日益豐富的情況下，整體市場將趨于向好，短期的事件性指數波動并不改變整體趨勢。因此，我們維持主題投資思路，預期新興產業因政策扶持及相關規劃出臺而將出現輪漲行情，但與大消費相關的各板塊將呈現持續的市場機會。
具體到板塊機會方面，消費板塊首先需要關注的是消費升級概念股。與一般的消費不同，隨著居民收入水平的增長，居民消費能力不斷提高，其對生活的品質要求也不斷提高，進而滲透進“衣食住行”等各方面。“衣食”方面，高檔家紡、品牌服飾，電子消費品、酒類食品、醫藥保健等行業將在消費升級方面持續獲益。而“住行”方面，家庭裝修、交通工具、禮品，旅游酒店、文化產業等也會成為直接受益者。具體個股選擇上，我們仍然認為應注重選擇股本較小、股價適中及基本面良好的中小市值個股，而在持有周期上，應注重中長線，等待企業業績提升所帶來的股價上漲，并減少因事件性股價波動導致的操作。