每當股市下跌時，媒體間出現最高頻率的話就是“行情結束了嗎？”這些日子，加上央行提高存款準備金和抗通脹16條的相繼出臺，使得股市中出現明顯的資金減持，自然影響A股市場產生震蕩。很多人都不免要問究竟牛市是否仍在？是否到了買入時機？該買什么？
自十月份經濟數據公布后，通脹嚴峻和政策緊縮成為焦點，尤其是央行宣布再次提高存款準備金率后，上證綜指連續下跌，尤其是前期被廣泛看好且漲勢較強的資源類個股等紛紛大跌。忽然間，人們距離之前的“牛市期盼”又遠了些。
糾結一：股市下跌 “過度預期”惹的禍？
“央行時隔9天再次上調存款準備金率，貨幣政策收緊速度之快是罕見的。”國泰君安的分析師表示，雖然市場傳言的緊縮政策已有定論，但很多人預期的加息并未出現。存款準備金率上調意在控制信貸投放，加大流動性管理力度，減輕通脹壓力。央行逐步收緊貨幣政策應對通脹是未來一段時間的主要趨勢，所以也有經濟專家認為，由于負利率的存在，年內加息仍是大概率事件。
與相關加息預期相對應的是通脹擔憂。根據中信證券宏觀組的預測，11月CPI同比預計在4.8左右，12月份由于翹尾因素CPI同比水平會有所下降，但價格上漲態勢仍然明顯。國泰君安證券近期市場的分析認為，本輪下跌的行情是基于對流動性泛濫的預期，甚至過度預期造成的。由于前期市場投資行為和邏輯高度趨同，當對流動性的樂觀預期發生改變，在市場“共振”之下，市場就可能出現無人承接而引發的下跌。
糾結二：牛市還會繼續嗎?
央行今年第一次加息后，A股低開高走，市場對加息的心態被視為牛市信號的確認。雖然上證指數一度站在3000點甚至之上，卻未能穩住腳跟。
目前股市震蕩下行的態勢，讓很多股民都多少存在“恐懼”心理。一位擁有十年炒股經歷的大姐對記者說，幸虧前些天趁著大盤在3000點的時候把股票拋出去了，要不然又被套牢了。顯而易見，有這種心態說明她并不看好股市的短期前景。另一位2007年入市至今沒有解套的王先生則說，聽專家都在分析“結構性牛市”，看著大盤上漲，還認為能夠相當長時間震蕩上行，沒想到3000點并沒有想象中持續的時間長。
面對人們牛市行情是否會延續的問題，東興證券研究所所長銀國宏從另外一個角度闡述了他的觀點，他認為，牛市的延續并不是完全沒有理由，雖然市場走勢還有待觀察，暴漲是不可能，但同時上漲的機會還是存在的，關鍵是看未來政策走勢和通脹的調控。
國泰君安的宏觀分析報告中指出，短期內通脹憂慮仍是制約后市股指的主要因素。政府短期的工作重心將由保增長轉向壓通脹保民生，市場將需要一個觀察期來判斷通脹是否可控。這個觀察期包括政府對通脹形勢的重新評估以及采取相應的對策，二是12月召開的中央經濟工作會議對明年的通脹形勢和相應政策做出評估和安排。中信證券業務管理部的章磊也在近期的投資趨勢論壇上表示，在市場對政府政策措施尚未形成明確的一致性預期前，獲利盤隨時可能涌出，投資者心態也比較敏感，這個期間，股指區間震蕩的可能性較大。
“不識廬山真面目，只緣身在此山中。”關于牛市是否延續，或許某不愿透露姓名的證券公司負責人的話更有啟發。他說，誰都無法準確預測何時是牛市到來或過去的時間。11月看10月，12月看11月，才能說，“這個時間里是牛市；那個時間段是熊市……”
糾結三：3000點下撿金子？
“下跌有很多原因，痛苦卻并不致命。”浙商證券的分析師表示，結構性牛市行情起來的時候，最先是煤炭、有色加上金融、地產等行業。加息后，最先強勢的股票開跳水，而中小盤股票開始補漲，再到暴跌。其實，不說是否抄底，這些股市震蕩下跌區間恰恰是買入股票的好時機。光大證券首席經濟學家潘向東認為，資金總是逐利的，從配置角度看，股市仍然是大類資產的配置之地。在股指相對低迷的時候，謹慎理性的買入股票不失為好的投資機會。
國泰君安分析師分析，一方面通脹導致資本價格上漲，使股票相對于其他投資品仍是估值洼地，通脹預期將推動資金流向股市，從而使股市局部流動性充裕；另一方面“控通脹”將成為政策重心，而偏緊的貨幣政策將導致整體流動性預期偏向悲觀,從而利空股市。在這兩個方面的雙重作用下，市場在11月經濟數據公布及中央經濟工作會議前，將在實際流動性過剩和不明確政策信號間搖擺。中小盤個股走勢將好于權重股。
應該說，在理性和慎重的選擇下，股市3000點下應該還是能淘到金子的。
糾結四：我們該買什么？
華爾街有句名言：“在閃電打下來的那一刻，你必須出現在那里。”中信證券研究部煤炭行業分析師羅澤汀在分析煤炭股時，也談到了對股市投資的見解。他說，事后去看一個牛股，投資者總會感嘆如果當時拿住該多好。所以，當市場陷入恐慌，出現分歧時，通過對經濟、流動新、政策的客觀判斷，其實不難把握機會。股市中的投資機會有很多種，其中一個定義就是：好股票=好公司+好的價格。
宏源證券研究所所長董晨曾在前一段時間的經濟走勢論壇上表示，十二五規劃龐大，在國家的政策調控下，通脹應該還是能夠得到一定控制，所以比較看好市場中長期走勢。中信證券的章磊表示，目前的股市風險表現為對通脹引起宏觀緊縮和相應對經濟增長動力是否保持平穩的擔憂，因此行業配置上一方面要尋找結構性、系統性風險敏感度小的行業，另一方面關注那些增長相對確定的領域跌出來的配置機會，短期會比對價格敏感性的行業。
專家推薦：
1、繼續以十二五規劃和新興產業政策推動的成長股行情為主線，挖掘節能環保、高端裝備、新興信息技術等領域的個股；
2、繼續看好本幣升值、經濟復蘇的大背景下估值合理、增長確定的煤炭、金融、機械、汽車等行業；
3、關注消費領域中的一些明年增長較快、當前估值合理、抗通脹的行業，如醫藥、商業超市、品牌服裝和輕工制造。
股市有風險，投資需謹慎。本文系專家觀點，與本刊無關，僅供參考。