近期的大宗商品市場再次以驚人的走勢向人們展示了市場的殘酷。在經(jīng)歷了歷史罕見的漲幅之后，大宗商品市場從上周五起進入的跳水行情仍在大規(guī)模繼續(xù)。周三中國商品期貨市場開盤后，農(nóng)產(chǎn)品和金屬主要品種都追隨國際市場跌勢，盤初紛紛跌停。紐約棉花在觸及140年歷史高位后，已經(jīng)下跌約20%。
大宗商品價格波動愈演愈烈�；仡櫛据喆蟮暗淖邉�，下半年以來，不少大宗商品價格在連續(xù)上漲之后創(chuàng)出歷史新高，一波波的漲價潮令投資者瞠目結(jié)舌。不論是銅、鋁、鋅、錫等賤金屬，還是黃金、白銀等貴金屬，甚至棉花、白糖等農(nóng)產(chǎn)品都出現(xiàn)了超級牛市，紛紛創(chuàng)出上市新高，連往日不太受大資金關(guān)注的谷物類作物都出現(xiàn)罕見的漲停行情。
是什么導致了大宗商品的過山車行情？拋去供求因素不提，美元貶值、流動性泛濫和通脹預(yù)期導致的投機因素顯然已經(jīng)成為左右大宗商品價格的重要力量。大宗商品正不可逆轉(zhuǎn)地邁上資產(chǎn)化的路途。
美元印鈔機啟動:流動性沖擊
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啟動上輪大宗商品牛市的因素很多，之前“跌跌不休”的美元走勢顯然是整個金融市場大幅上漲的最淺顯因素，作為全球金融市場的一部分，商品市場特別是大宗商品的漲勢也就顯得水到渠成。大宗商品的持續(xù)漲價，與美元指數(shù)從88.71點下跌至76.14點同步進行。而隨著近期美元指數(shù)、愛爾蘭和希臘債務(wù)問題打壓節(jié)節(jié)攀升，及對全球最大消費國中國或?qū)⑸⒌膽n慮引發(fā)投資人清倉，也順勢引發(fā)了本輪暴跌行情。
美聯(lián)儲一波波經(jīng)濟刺激方案，推動的不僅有全球流動性泛濫，也使得全球范圍內(nèi)的資本市場像吃了興奮劑一樣出現(xiàn)了全面上漲。7月份，奧巴馬簽署總額近340億美元的延長失業(yè)救助法案，為長期失業(yè)者提供聯(lián)邦救助。8月份，美國一項總額260億美元的法案，旨在幫助各州政府緩解財政緊張，挽救約30萬個公共部門崗位。9月份，美國政府推出了高達3500億美元的二次刺激計劃。9月22日，美聯(lián)儲利率政策會議宣布維持0-0.25%的歷史極低基準利率不變，并表示還將在較長一段時期內(nèi)維持該利率水平。
11月4日美聯(lián)儲更是推出了規(guī)模達到6000億美元的QE2，美國政府正源源不斷地向市場注入美元。而此前大宗商品所處的暴漲階段，正是以流動性過剩為背景、資金涌入商品市場進行炒作的結(jié)果。分析師認為，美國大肆印刷美元，導致全球貨幣貶值，新興經(jīng)濟體通貨膨脹率高，資金需要借助基本面良好的大宗商品進行保值避險。大量資金聞風而動，涌入金融市場和大宗商品市場，全球流動性空前寬裕，推高了商品期、現(xiàn)貨價格。
追蹤全球基金資金流向機構(gòu)EPFR Global的數(shù)據(jù)顯示，今年以來，包括交易所交易基金(ETF)在內(nèi)的新興市場股票基金已吸納近600億美元的資金，流入全球貴金屬和大宗商品基金的資金也增加了約190億美元。
原油有色鐵礦石：急轉(zhuǎn)直下或續(xù)寫牛途
原油，還有有色金屬、鐵礦石或者糧食等大宗商品，既具有較強的金融屬性，還都是經(jīng)濟發(fā)展所必須的基礎(chǔ)原材料，需求較為剛性，因此，它們也就成為投機資金炒作的首選。近段時間的價格走勢也正印證了這一事實。
11月17日，對中國可能升息及新一輪歐洲主權(quán)債務(wù)危機的擔憂拖累原油價格連續(xù)第４日下跌，NYMEX原油期貨周三跌至近一個月低位。但縱觀前期走勢，在2008年金融危機全面爆發(fā)前，國際油價曾走出一波長達幾年的超級牛市行情。從2002年到2008年，油價從每桶約20美元漲至逾147美元。但在國際金融危機全面爆發(fā)后，大量資金撤出原油市場，油價開始暴跌。到2009年2月12日，紐約市場油價最低跌至每桶33.98美元。從2009年3月份開始，隨著投資者對世界經(jīng)濟形勢繼續(xù)惡化的擔憂減輕，國際原油期貨市場同全球股市一道大幅反彈，油價最終突破每桶80美元關(guān)口。從2009年3月上旬開始，投資者對世界經(jīng)濟陷二次蕭條的擔憂減弱，油價也開始明顯反彈。
原油僅僅作為一種實體商品而言，它的市場價格起落不該如此之大。從國際油價表現(xiàn)可以看到，原油價格走勢越來越受到金融因素的影響，國際原油市場越來越呈現(xiàn)“金融化”的傾向。
國際市場已經(jīng)把原油期貨當作一種類似股票和債券的金融產(chǎn)品，大批并不直接使用原油的投機交易者進入市場，采用金融市場上高拋低吸的手段進行炒作，隨著國際投機者對原油投機手段越發(fā)嫻熟，油價的暴漲暴跌愈演愈烈。
美元貶值對有色金屬價格走勢形成有力的支撐，整個三季度，LME的六大基本金屬銅鋁鋅鉛錫鎳價格漲幅分別為28%、24%、34%、35%、49%、28%；黃金價格11月初更曾突破1400美元關(guān)口。進入2010年第4季度，中國鐵礦石市場價格創(chuàng)2008年金融危機以來，兩年多的新高，11月的國產(chǎn)鐵礦石價格比2009年同期上漲60%，比今年初則上漲39%；現(xiàn)貨市場上的進口鐵礦石價格比2009年同期上漲52%，比今年初上漲25%。投機商和金融資本正在無孔不入地向鐵礦公司股權(quán)、鐵礦銷售定價、鐵礦信息編制等鐵礦石貿(mào)易的各個環(huán)節(jié)滲透。鐵礦砂從單純的資源性商品正轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谫Y本涉獵的領(lǐng)域。
或許至今依然有很多人期待重新回歸長協(xié)機制，但從歷史潮流來看，大宗商品定價的金融化是必然趨勢。大宗商品市場都從采用基本固定的價格或者按年度確定價格，逐漸轉(zhuǎn)變成采用與現(xiàn)貨市場掛鉤的合約。之后，大宗商品市場逐漸開發(fā)出了衍生品合約，先是場外掉期合約，接著是期貨合約，讓消費者和生產(chǎn)商得以對沖價格波動風險。鐵礦石價格距金融化的目標已經(jīng)漸行漸近。
糧食：不僅關(guān)乎安全
如果相對而言原油和有色金屬的價格波動不能完整展示資本推動大宗商品價格的過程，那么向來不太容易受到資本關(guān)注的糧食價格波動則更好地說明了這點。2009年，金屬和工業(yè)產(chǎn)品成為大宗商品漲幅領(lǐng)先的品種，而今年以來農(nóng)產(chǎn)品漲幅突出。自2010年6月初以來，國際小麥期貨價格總體經(jīng)歷了持續(xù)走高的過程，漲幅一度超過75%。國際小麥價格大幅上漲，未必是像西方媒體所言由俄羅斯禁止出口政策造成的，而是反映了當前背景下更為深層次的原因：不僅“災(zāi)多”，更因“錢多”。俄羅斯禁止谷物出口，不過是推動國際小麥價格走高的一個炒作“由頭”而已。
在氣候變化背景下，全球極端天氣事件日益增多，2009和2010年度全球受拉尼娜氣候影響嚴重，增加了全球糧食產(chǎn)量下降的預(yù)期。而全球級別的通貨膨脹橫行，在有色金屬等大宗商品的價格被炒到歷史高點以后，國際投資基金和各類游資就都把目光投向了可能大幅減產(chǎn)的農(nóng)產(chǎn)品。正是大量“熱錢”炒作農(nóng)產(chǎn)品期貨，在一定時間內(nèi)放大了國際糧價的波動性，加速了糧食等大宗商品國際市場進一步“金融化”。隨著大量投機性“熱錢”涌入，包括糧食在內(nèi)的國際大宗商品市場，正成為全球投資者的新“戰(zhàn)場”，大量“熱錢”涌入糧食等大宗商品市場，必然會在一定時期內(nèi)加劇價格的波動性�！�
資金的泛濫推高了價格，通脹已經(jīng)成為不爭的事實。然而，今年我國國內(nèi)和美國糧食產(chǎn)量并未大幅度減產(chǎn)，相反產(chǎn)量還略有提高，短期的高價格還會促使南半球增加糧食種植面積。盡管在西方主要經(jīng)濟體放松銀根的大環(huán)境下，“熱錢”隨時可能在大宗商品市場引發(fā)新一輪投機風潮，但政府不會任由投機熱錢過度的瘋狂，持續(xù)的調(diào)控效應(yīng)必將顯現(xiàn)，背離供需基本面的價格是不可能長久維持的。
國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品：游資炒作
近期以來，國內(nèi)各地農(nóng)產(chǎn)品出現(xiàn)較大范圍、較大幅度的漲價。國家發(fā)改委公布的數(shù)據(jù)，價格受政府監(jiān)控的31種食品中，10月份有24種漲價，漲價范圍近80%。現(xiàn)在流行一種觀點：本輪農(nóng)產(chǎn)品漲價的根本原因是國內(nèi)愈演愈烈的游資炒作。除了盤面較大的小麥，棉花，懷疑被游資入手的農(nóng)產(chǎn)品并不少，從大蒜、綠豆，到生姜、蘋果，盡管其所需炒作資金十分有限，但相對當下充裕的流動性，讓人不得不懷疑這些“小眾”品種至少“消化”了其中的一小部分。
在不少分析人士看來，全世界貨幣泛濫的情況比較普遍，人民幣已成為了國際資金的追逐對象，不斷有“熱錢”通過種種渠道流入中國，意圖躲過絕大多數(shù)國家的貨幣貶值。當下人民幣升值預(yù)期加強導致熱錢的流入，熱錢進入我國后要尋求投資渠道，而股市、大宗商品可能會成為熱錢的首要目標，熱錢的涌入也成為導致國內(nèi)大宗商品價格加速上漲的不可忽略的原因。
有觀點認為，民間熱錢有三大流向，樓市、股市和大宗商品，從目前情況看，熱錢正被從樓市驅(qū)趕到股市和大宗商品。中國政府一直在出臺政策抑制過快的房價上漲，政策力度頻繁加大，使得炒房資金不得不退出尋找新的投機熱點。隨著熱錢的大量流入，加上供需矛盾和自然災(zāi)害等因素，農(nóng)產(chǎn)品價格的炒作空間被急劇放大。雖然國家一直在進行調(diào)控，并且不斷加大調(diào)控力度，但是資金流動性的泛濫基本掩蓋了這些利空，結(jié)果便是，每次的下跌回調(diào)都成為瘋搶的機會，從先前的大蒜、綠豆、金飾品、棉花、糖、煤炭等的漲價，到最近的黃花梨木、中藥材、蘋果等漲價，都可以清晰地看出游資推動的身影。
大宗商品資產(chǎn)化的理論
大宗商品的交易一般都具有兩大特性：1，天生就是國際市場；2，天然造就金融工具。這兩個共性特征決定了大宗商品的市場供求必然隨著全球化和金融化的進程而發(fā)生變化，并直接受制于美元作為國際儲備貨幣的影響。