在貨幣拉動需求、需求帶動供給的凱恩斯幻覺下,“量化寬松”似乎成為當前拯救全球經濟的唯一稻草,推動大宗商品接連創下年內新高。
然而,面對全球經濟結構的不平衡以及各國內生增長動力的疲軟,筆者認為,單一片面的經濟政策已不合時宜,發達國家與新興國家的政策對抗將登上歷史舞臺,成為市場的主要矛盾。在兩大陣營政策重新定位的過程中,大宗商品市場或將演奏一曲不和諧但精彩絕倫的亂世樂章。
美日量化欲罷不能,歐盟蓄勢等待契機。中期選舉的落幕儼然增大了美聯儲的印鈔速度,美國政府的真實用意無非是想在全球經濟中爭取更大的份額來加快自身經濟的復蘇進程。而面對禮壞樂崩的金融市場,日韓等國儼然無力回天,匯市干預也好,資本管制也罷,只不過是在全球經濟遙遙無期的復蘇進程中尋求自保。而仍處債務深淵的歐盟蓄勢待發,對于流動性的泛濫決然不會置若罔聞,而且歐元、英鎊的“蠢蠢欲動”也必然要求歐洲央行縮小緊縮政策后續的空間和時間。
筆者認為,紛繁復雜的國際金融環境需要新的經濟政策主線來引導和規范,大宗商品更需要新的游戲規則來化解理不清的“惆悵”。
海外經濟世風日下,國內政策“游刃有余”。在缺乏國際金融新秩序的背景下,海外量化寬松政策慫恿著輸入型通脹不斷侵蝕新興經濟體的耀眼光環。由于實體經濟缺乏新的增長點,新興國家的苦苦抗衡無外乎出臺加息等“資敵”政策,抑通脹等“惠民”政策亦力不從心,落入華爾街陷阱的概率較大。這漸漸形成了一個輿論怪圈:緊縮政策出臺必然拉開經濟滯脹序幕。
在資本市場未完全開放的中國,政策運行區間相對較大,形勢明顯好于預期。這主要得益于政府行之有效的調控手段:首先,保持對熱錢的高壓打擊態勢(不惜出臺加息等敏感價格型貨幣政策);其次,加大對金融、地產、稅收等政策調控力度;再次,穩定物價,節能減排,有效降低重要礦種對外依存度。
筆者認為,在包容性增長的前提下,國內多元化的調控政策將繼續發揮主觀能動性,進而優化資源配置,引導資金走向,確保國民經濟的穩定增長,同時還能有效抨擊海外量化寬松帶來的部分不良沖擊,保證平抑物價等惠民政策的有效實施,抑制經濟泡沫的過度擴張。
綜上所述,面對當前國際經濟秩序的極度不完善,發達國家與新興國家需要一種新的規則來重新平衡兩者之間的利益。國內更需要繼續大力推行區域性、行業性等多元化調控,重新厘定貨幣政策與匯率政策的“二元穩定坐標”,但這是一個極其復雜的系統工程,短期內仍難以遏制美國量化寬松的沖擊。
筆者認為,商品市場正處在海外量化刺激與國內調控兩大基本面的糾結之中,同時國內10月份CPI破4%概率較大,國內市場不排除短期內震蕩、甚至回調蓄勢的可能性。但中長期來看,外圍市場過于強大,商品市場還會出現一波強勁的上漲以回歸量化寬松——當前最大、最根本的基本面。此外,11日即將召開的G20峰會或將徹推倒量化政策的多米諾骨牌,進一步放大商品市場的上漲空間。