國(guó)內(nèi)外政策存在的一些不確定性引發(fā)了近期市場(chǎng)的震蕩。不過(guò)，我們認(rèn)為A股流動(dòng)性向好趨勢(shì)不會(huì)改變，后市仍可樂(lè)觀預(yù)期。短期內(nèi)周期性行業(yè)仍存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，但我們更建議投資者關(guān)注增長(zhǎng)趨勢(shì)更為明確的大消費(fèi)與新興產(chǎn)業(yè)。
流動(dòng)性向好趨勢(shì)不改
近日大盤(pán)呈現(xiàn)高位震蕩格局，部分個(gè)股也出現(xiàn)了寬幅震蕩。究其原因，除了煤炭、有色等前期強(qiáng)勢(shì)板塊有技術(shù)性調(diào)整的因素外，主要還是因?yàn)槊绹?guó)量化寬松政策及國(guó)內(nèi)政策調(diào)控存在較大的不確定性。我們認(rèn)為，這兩個(gè)負(fù)面因素不會(huì)改變A股流動(dòng)性向好的趨勢(shì)。
首先，美國(guó)量化寬松的規(guī)模不論是符合預(yù)期還是低于預(yù)期，都不會(huì)改變?nèi)蛄鲃?dòng)性泛濫的局面。美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇十分緩慢，實(shí)施擴(kuò)張的貨幣政策實(shí)是無(wú)奈之舉，弱勢(shì)美元符合其自身利益。若第二輪量化寬松未見(jiàn)明顯成效，再推第三輪政策的可能性也不排除。與此同時(shí)，歐元區(qū)和日本的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭也比較脆弱，同樣不會(huì)輕易退出寬松的貨幣政策。在貨幣泛濫且面臨貶值壓力的背景下，流動(dòng)性追逐大宗商品及經(jīng)濟(jì)前景相對(duì)樂(lè)觀的新興市場(chǎng)無(wú)疑是最佳的選擇。
其次，短期而言，國(guó)內(nèi)調(diào)控政策若再度收緊，仍不會(huì)改變流動(dòng)性充裕的局面。央行于10月份出其不意的加息，表明在經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)明顯降低之際，管理層的關(guān)注重點(diǎn)已轉(zhuǎn)到通脹壓力及房地產(chǎn)泡沫。由于通脹形勢(shì)十分嚴(yán)峻，不排除年底之前再次加息的可能。不過(guò)，考慮到經(jīng)濟(jì)前景仍存在一定的不確定性，年內(nèi)央行至多也就再加息25個(gè)基點(diǎn)，對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響較為有限，而且也無(wú)法扭轉(zhuǎn)真實(shí)的負(fù)利率不斷擴(kuò)大的態(tài)勢(shì)。在負(fù)利率的背景下，民間投資尋求投資渠道的積極性不會(huì)受到影響。
綜合來(lái)看，由于海外熱錢泛濫、人民幣漸進(jìn)升值預(yù)期逐步明確，且國(guó)內(nèi)負(fù)利率持續(xù)存在，流動(dòng)性寬松的局面不會(huì)改變，而估值仍處低位水平的A股市場(chǎng)無(wú)疑對(duì)各路資金構(gòu)成充足的吸引力。
緊抓消費(fèi)與新興主線
盡管10月以來(lái)的行情中周期性行業(yè)表現(xiàn)搶眼，但對(duì)其行情持續(xù)性我們?nèi)猿种?jǐn)慎態(tài)度。06年至07年期間的大牛市中，有色金屬、房地產(chǎn)、機(jī)械設(shè)備、金融服務(wù)等周期性行業(yè)進(jìn)入漲幅榜前列。但目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與06、07年不可同日而語(yǔ)，在高增長(zhǎng)動(dòng)力趨弱、經(jīng)濟(jì)艱難轉(zhuǎn)型的背景下，周期性行業(yè)盈利能力難有顯著提升。若迫于通脹壓力，利率進(jìn)入上升通道，則企業(yè)的承受力將遠(yuǎn)不如07年。因此，僅有流動(dòng)性的支持，而缺乏基本面的支撐，我們很難指望這些權(quán)重類的周期性行業(yè)出現(xiàn)較長(zhǎng)階段的牛市行情。
我們認(rèn)為，周期性行業(yè)的估值修復(fù)行情已進(jìn)入尾聲，后市僅存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。像煤炭、有色等稀缺資源股可能跟隨外圍市場(chǎng)而繼續(xù)有所表現(xiàn)，部分估值較低的工程機(jī)械、汽車股也有望繼續(xù)走強(qiáng)。而除此之外的多數(shù)周期性行業(yè)，如銀行、房地產(chǎn)、鋼鐵、海運(yùn)、化工等與經(jīng)濟(jì)周期關(guān)系密切的行業(yè)，在緊縮周期到來(lái)及中國(guó)經(jīng)濟(jì)由高增速進(jìn)入平穩(wěn)增長(zhǎng)的背景下，難有突出的盈利表現(xiàn)。
我們?nèi)越ㄗh投資者積極關(guān)注“十二五”期間將跨越式發(fā)展的大消費(fèi)與新興產(chǎn)業(yè)。像醫(yī)藥、食品飲料、品牌服飾等大消費(fèi)板塊，以及節(jié)能環(huán)保、三網(wǎng)融合、智能電網(wǎng)、新能源等實(shí)質(zhì)重于概念的新興產(chǎn)業(yè)，未來(lái)均存在相對(duì)確定的增長(zhǎng)機(jī)遇，投資者應(yīng)逢低積極介入各領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)個(gè)股。