今年6月以來，農產品價格快速上漲，天膠、棉花、白糖和小麥等紛紛創出歷史新高。目前漲勢依然強勁，25日白糖、棉花、天膠期貨等主力合約再度漲停。
筆者認為，今年以來行情既有供需基本面變化形成的價格恢復性上漲，也存在明顯的流動性充裕條件下的資金炒作。且在某種意義上，資金炒作所占成分可能更多一些。據統計，國內天膠、棉花與白糖在短短的三至四個月內分別上漲了61%、59%和45%，直讓一些從事經營多年的業務員看不懂，也多了一分對游資的敬畏。
本輪牛市有點“虛”
不妨從今年這波行情與2006年—2008年的牛市行情作一分析。
在“911”事件后美國經濟恢復增長，2003-2006年平均增長率達到2.7%，而同期以中國為代表的新興市場國家經濟快速增長，特別是中國經濟年均增長速度達到9.6%，使得全球商品需求猛增，特別對資源性商品的需求空前高漲，所以原油上漲到近150美元/桶，倫銅漲到8940美元/噸，農產品中大豆、玉米、小麥等紛紛創出歷史新高。在某種意義上，那一波價格上漲是基于經濟發展、社會需求的擴張而形成的。而今年以來的這波行情，盡管需求也有回升，且部分品種甚至創出歷史紀錄，但均出現在金融危機爆發以后，全球經濟尚在復蘇之中，前景也不甚明朗，甚至在年中時候還有不少機構、經濟學家在喊全球經濟二次探底，總體上社會需求并不像上一輪牛市那樣充實，從該意義上講，這一波上漲有點底氣不足，也就是有點“虛”。
當然,這一波漲勢也有它的特色，主要有兩方面：
一是問題出在供應上。特別對農產品來說，歷來市場對供應減少給以很大關注。而今年以來恰恰是老天發威,農產品普遍減產。從全球氣候看，從“厄爾尼諾”演變成“拉尼娜”，對南美大豆播種、生長帶來不利天氣影響，現在美國大豆庫存已降至歷史較低水平，市場寄希望于南美能生產更多大豆來滿足全球需要，南美播種天氣不好當然會使風險升水增加；另外，歐洲和俄羅斯罕見干旱使得俄羅斯小麥減少近30%，且俄羅斯總理下令禁止谷物出口，使得全球小麥供需格局發生巨大改變，市場將進口來源地轉向美國，就像中國豆油進口在暫停阿根廷進口后轉向美國進口豆油和增加進口大豆一樣，使得美國國內小麥、大豆供需格局明顯趨緊，也必然要在價格上反映出來；第三，過多降雨影響了馬來西亞棕櫚油的生產，影響了巴西白糖產量。總體而言，天氣因素導致農產品減產，使供需格局向利多方向發展。從國內來看，不利的天氣導致我國棉花、白糖大幅減產，擴大了產需缺口，提供了價格上漲的基礎條件。
其實，在天氣影響產量的同時，也影響了農民的出售情緒。產量少了，要維持一定的收益，勢必需要價格上漲，農民朋友惜售與收購商搶購形成新的博弈，最終導致價格越來越高，像籽棉收購價格從開秤時的3.9-4元/斤漲到近期的5.9-6元/斤，幅度達到50%以上。
二是貨幣流動性充裕帶來的通脹預期。全球金融危機后，世界各主要經濟體紛紛推出歷史罕見的經濟刺激計劃，就像汽車陷在泥潭里，要用油門轟上去。年初，市場都在預測什么時候各國退出經濟刺激計劃，但年中經濟復蘇形勢惡化，美總統聲明要推行新的3500億美元的刺激方案，日本前期也要執行5萬億日元（合614億美元）的刺激計劃，中國推出西部二十三個重點工程、新能源等促進經濟增長的措施，流動性過于充裕了，已成為全球面臨的大問題，主要國家實際上正在進行貨幣貶值競賽。美元指數從6月初后一直滑向接近2009年11月份低位，商品價格則紛紛走高。而國內，從最近國家統計局公布的三季度經濟數據看，9月CPI達到3.6%，連創23個月新高,前三季度則達2.9%,三季度GDP同增9.6%,前三季度則增10.6%,可見我國在經濟增長保持較快增長的同時,通脹壓力越來越大。從實質性角度看，3%與3.2%、3.5%的CPI有沒有質的區別呢？事實上，目前不少經濟學家已談到要提高CPI的容忍度。在某種程度上，這種思路也給投資者特別是一些主力資金增強了信心，認為價格還有一定上漲允許空間。
在價格上漲過程中總是能看到基金的影子。然而，從心態上看，本輪上漲與2006年—2008年那輪上漲可能存在差異。基金利益在一定意義上也是代表著國家利益。芝加哥大豆盡管起到了全球大豆定價的作用，但更多的是反映美國國內的供求關系，并且經常發生不可思議的事情，就像2003年下半年，連續幾個月美國農業部的報告數據與市場大多數人的預期相左，一味向多。這里有沒有國家利益，有沒有“狩獵”說不清。不過數據后來作了修正，價格也出現大幅下跌，美豆從1064美分/蒲式耳跌到2005年2月的502美分/蒲式耳。那一輪漲跌過后，中國油脂加工業拱手讓出控制權。市場上沖鋒陷陣的基金在金融危機中受到了傷害，現在正是撈本時候！從總體上看，2009年市場關注的是經濟復蘇與通脹預期，因此很明顯，金融屬性強的品種包括有色金屬（特別是銅）和天膠價格回升幅度較大，而除天膠外的其他農產品則漲幅相對有限。而今年有色、原油等品種，由于經濟復蘇勢頭不確定較多，暫時有被冷落的跡象，基金已在6、7月份全線轉向農產品，特別是中國進口需求大、中國國內生產出現狀況的品種。基金胃口很大，也很生猛，硬拼肯定是不行的。對基金的動向還是要多關注一些。
警惕謝幕時刻到來
市場有漲就有落，任何精彩的演出都有謝幕的時刻。就像上文所說的2004年-2005年大豆價格可以跌到對折，就像2006年-2008年金融危機中原油價格可以跌到高點的不足30%。特別對農產品來說，一年生的特性、東西半球輪回供應的特性讓農產品價格存在漲跌有致的規律，任何逆流而動、一意孤行的市場參與者終將會受到懲罰。上周央行出臺加息措施，意在加強通脹預期管理。在經濟增長這個第一要務得到基本保證后，加強通脹預期管理、采取各種措施控制物價上漲將成為政府的重要工作。目前市場已呈現一些非理性跡象，生產商、貿易商及下游需求企業都在買入、都在持有、都在惜售，異常夸大了供需矛盾，相反一旦行情逆轉，想找下家肯定難了。見好就收，安全第一，永遠是立于不敗之地的基本法則。
很難說，價格還能漲多少，還將持續多長時間。但至少有一點，已進入瘋狂的行情離終點應該不遠了。高價抑制需求、高價促進生產、政策干預甚至基金獲利平倉，多種因素必將匯成扭轉牛頭的合力。