今年4月16日股指期貨推出后，期指從3513.8點下探至2488.5點，跌幅達29.18%或1025.3點。7月2日期指開始反彈，正當期指欲突破前期高位的關鍵時刻，央行重啟加息。筆者認為，此次小幅加息難改此輪期指上升內因，但應重點關注后期是否有持續調控政策出臺。如果通脹壓力繼續增大，不排除政府會采取進一步的緊縮政策，屆時市場下行的風險將大大提高。
加息后期指合約未受影響
10月19日，央行宣布上調金融機構人民幣存貸款利率，啟動加息政策。2006年至2007下半年的那輪牛市中，央行為控制資產泡沫，短短一年多時間進行了9次加息，但是前7次央行調息后股市均上揚，只有到了2008年初牛市末期的加息政策，才致A股下行。可見，牛市中央行剛開始的加息，對市場的影響并不明顯，而后期的連續加息則會影響股市上漲的趨勢。
從市場表現來看，此次小幅加息對剛處牛市初期的股市影響不大。20日當天收盤滬深300指數上漲0.67%，四大期指合約漲幅均超1%，IF1106合約更是大漲1.74%。可見，期指上行的軌道并未因此次加息而更改。但是由于9月CPI持續高企，須關注政府是否會出臺后續的調控措施。
股指被低估成價值洼地
首先，A股自身價值被低估是這一輪期指反彈上漲的內因，而此次加息并未改變A股價值被低估的現狀。根據統計，世界各國股市估值從低到高排列，中國A股位居世界第21名，價值顯然被低估，與此同時，A—H股的負溢價超過了3%，使得投資A股處于低風險投資區域。從A股本身板塊來看，房地產、金融、石化等權重股上半年的跌幅已經遠遠超過其實際價值水平，甚至跌至2008年金融危機最嚴重時刻的水平，早已進入了價值投資階段。因此，與世界股市相比，中國股市如今仍處于價值投資的低洼地帶。如果近期央行不再出臺緊縮政策，那么期指上行空間還是非常大的。
資本市場成貨幣重要出口
其次，小幅加息尚難改變貨幣出口到資本市場的外因。
自2008年以來，我國以超常規的經濟刺激計劃應對全球金融危機，尤以信貸為主刺激經濟增長。據統計，2009年我國的信貸規模為創紀錄的9.6萬億，2010年已經確定的信貸規模達到7.5萬億，兩年如此之多的貨幣量會出口到哪里呢？
以往信貸的流向主要為實體經濟、房地產，或者股市、期市等資本市場。由于產業結構矛盾導致部分行業產能過剩，而部分盈利企業存款增加，實體經濟對資金的需求相對有限；同時，近期國家對房地產的調控力度有增無減，特別是此次加息，將進一步打擊房地產企業，排除政府調控、打壓資金流入股市的影響外，資金有望繼續進入股市推高指數。
此外，加息還會使人民幣升值預期愈演愈烈，在外圍市場均維持低息、量化寬松的國際貨幣環境下，人民幣加息將加劇熱錢流入中國，進而推高資本市場的價格，而中國股市作為價值洼地也會成為外資的流入主線。