8月下旬以來，在季節性供給壓力和下游需求預期較好的博弈下，連豆整體呈現區間振蕩行情，其中主力1105合約在4000—4100元/噸區間振蕩整理。近期，受美豆強勁上漲帶動，連豆突破前期振蕩區間并創出4254元/噸年內新高，期價上行通道被打開。從連豆市場基本面來看，前期壓制期價的利空因素已逐漸被市場消化，而受南美產區天氣不佳影響，加上國產大豆收儲預期和下游需求預期較好等因素的作用，筆者認為大豆的季節性上漲行情將展開，連豆中期走勢向好。
市場炒作南美產區天氣，資金做多意愿較強
目前，美國和中國新作大豆已進入收割期，一些早熟品種已少量上市，從新作大豆生長狀況來看，北半球大豆豐產基本確定。在此情況下，南美產區新作大豆的種植情況將直接影響新的市場年度全球大豆的供應。巴西大豆一般在每年的9月末開始陸續播種，整個南美產區大豆的播種會持續到12月份。而當前巴西大豆主產區正受拉尼娜天氣主導，干旱天氣使得市場憂慮新作大豆播種前景。據歐洲氣象模型9月27日預測，未來14天內巴西中北部產區區維持干旱少雨天氣，巴西新作大豆播種延遲將不可避免。
南美產區不利天氣使得市場重獲炒作題材，在全球充裕的流動性的支持下，投資者仍具有做多豆類品種的意愿。據CFTC最新公布的數據顯示，截至9月21日，不包括期權合約在內，基金增持了17765手大豆和14430手豆油多單，增持了1084手大豆和減持了6476手豆油空單。中期來看，投資者的做多意愿仍將維持。自7月起，由于市場預期全球玉米供需將趨緊，國際玉米價格大幅上漲，農戶的種植收益明顯提高。在南美新作農作物播種之際，玉米和大豆的收益比率將直接影響農戶的播種意愿，為保障全球新作大豆供應，投資者傾向于做多豆類以吸引農戶種植。這也將對連豆期價產生提振作用。
下游需求預期較好有利于期價上行
自7月以來，國際大豆價格大幅上漲，國內進口大豆成本不斷提高，進口大豆相對于國產大豆的成本優勢逐漸弱化。據了解，當前10月到岸的巴西大豆完稅成本為4250元/噸左右，11月到岸的美國大豆完稅成本在4180元/噸左右。受此影響，國產大豆的壓榨收益逐步改善，油廠壓榨意愿也明顯回升，良好的下游需求預期有利于期價上行。
豆油方面，第四季度是豆油的傳統消費旺季，國內傳統節日將陸續到來，各種婚慶等活動也將日益頻繁，這將加大油脂類產品的消耗。與此同時，國內大部分地區近期都出現了降溫天氣，部分港口地區日平均氣溫已下降到20度以下，24度棕櫚油因勾兌問題將漸漸退出植物油消費市場，國內的油脂需求將轉向豆油等替代品。
豆粕方面，由于飼料廠集中備貨已結束，國內豆粕消費轉入相對淡季，但受國內進口大豆成本提高影響，國內油廠挺價意愿強烈，而國內養殖業效益回暖和玉米等相關替代品價格高企也使得豆粕價格易漲難跌。據了解，當前國內生豬養殖的利潤已達80—200元/頭，肉雞利潤為3—5元/只，雞蛋利潤為0.8—1.2元/斤。
國產大豆收儲預期對豆價構成支撐
目前，黑龍江主產區新季大豆收獲及上市數量逐漸增加，來自主產區的調研信息顯示，該省新作大豆整體質量較好，水分適中且結莢數量高于去年，這使得農民形成普遍的惜售盼漲心態，當前農民的心理預售價在3.80—4.00元/公斤。但對于加工企業而言，即使是按照3.74元/公斤的價格來加工，企業依然虧損50—100元/噸，因而黑龍江油廠對于大豆收購成本的心理預期低于3.60元/公斤，當前油廠的收購價格集中在3.50—3.54元/公斤。
整體來看，隨著國內新作大豆的上市，豆農將再次面臨賣糧難的問題，這無疑將打擊農戶的種植積極性。由于國產大豆種植收益較低，受國外低廉的進口大豆沖擊，國內農戶種植大豆意愿逐漸降低。黑龍江省農委前期公布的一組農情調查數據顯示，今年該省玉米等高產糧食作物面積均創歷史最高水平，但大豆的種植面積卻較2009年減少了692萬畝。從國家保護農民收益的一貫政策來看，國產大豆收儲政策在今年有可能繼續實施。
國內大豆供應充足會限制連豆上行空間
自7月份開始，受前期創紀錄的大豆進口量和低迷的下游產品價格影響，我國進口大豆步伐有所放緩，但仍顯緩慢的大豆消耗速度使得國內港口大豆庫存居高不下。據最新的統計數據顯示，當前我國港口大豆庫存仍維持在620萬噸左右。與此同時，隨著國內豆油和豆粕價格的上漲，國內油廠進口大豆意愿有回升趨勢。中國商務部9月26日預估中國9月份大豆進口量為491萬噸，而兩周前其對9月份大豆進口量預估僅為373萬噸。如果該預估實現，9月份大豆進口量將較上年同期增加79%。這無疑將對國內豆價構成壓制。
回顧2003年以來我國月度進口大豆數據可以發現，每年第四季度國內進口量整體均呈現遞增趨勢。其實隨著美國和中國新作大豆的逐步上市，國內油廠和貿易商等企業為保證自身經營計劃會季節性搶購豆源，但由于國產大豆在國內壓榨行業所占比例很少，國內的搶購主要體現在進口大豆方面，這無疑將進一步加強國內大豆供應預期，進而會限制連豆上行空間。
綜上所述，南美產區干旱天氣使得全球大豆供應仍存在不確定性，市場投資者在充裕的貨幣流動性支持下仍具有做多意愿，國內充足的大豆供應雖壓制期價上行，但良好的下游需求預期和國產大豆收儲政策延續預期均支撐期價走高，因此，連豆中期更趨向于振蕩上行。