一則美聯儲將實施定量寬松2.0的傳言,讓國際金價輕松再創歷史新高。
9月14日,出乎大多數人年初的意料,金價突破了每盎司1265美元的歷史新高,創出1282.9美元新紀錄。自2008年國際金融危機以來,黃金已成為最佳投資品,是唯一的三度創出歷史新高的投資品,比2008年3月的1032美元,上漲了24.2%。排在第二位的是白銀,已逼近歷史高點。
黃金為什么不受金融危機影響,反而屢創歷史新高？貴金屬緣何成為最強勁的投資板塊？
兩次新高與兩次主權債務危機
作為世界第一黃金消費（主要用于打造首飾作為嫁妝）大國,印度在金融危機之后,黃金消費量大減,以前每年印度購買黃金在600噸上下,2008年下降到501.6噸,而2009年降到405.8噸。在消費需求減少的同時,黃金的投資需求,特別是標準投資金條卻在快速上升。
為什么金融危機以來,投資者減少了黃金消費,卻增加了黃金投資呢？為什么投資者相對減少持有股票、債券、石油和糧食,而加大了對黃金的投資力度呢？因為黃金表現出了特別明顯的主權債務危機的避風港效應。
國際黃金價格在危機以來的二次新高,與兩場主權債務危機密切相關。
金融危機后,各國發行了巨量紙幣,美聯儲甚至采取了定量寬松政策,即直接印刷紙幣,主權信用貨幣（純信用紙幣）的信譽被嚴重透支,這種沒有任何真實財富抵押的紙幣令投資者越來越沒有安全感。紙幣越來越虛,而黃金作為“實”的物質財富,又是商品貨幣時代人類公認的一般等價物,其貨幣金融屬性正在回歸。
第三次新高與美元主權債務陰霾加重
最新一輪金價的強勁上漲,除了中國六部委促進黃金市場發展的意見外,另一大主要動力是美元主權債務危機的陰霾加重。
2008年美國金融危機爆發的一個前提事實是:2006年美國的GDP是13.2萬億美元,美國的資產證券（債券）化約90萬億美元,其金融衍生品是518萬億美元。即資產證券化總量約是GDP的6.8倍,金融衍生品是GDP的近40倍。2007年美元利率提升到5.25%,刺破了次貸和CDS泡沫,導致了金融衍生品泡沫的坍塌,迅速收縮了巨量的流動性,使得諸多金融機構現金斷流,財務出現黑洞,破產倒閉。
為應對次貸危機,美國以財政部和美聯儲為首,推出了一系列的救市方案。根據統計,各類救市計劃涉及的資金已經高達7.8萬億美元,大體可以分為三部分:作為擔保人、作為投資人和作為資金出借人。
美國試圖通過救市計劃,刺激美國經濟復蘇,使美國金融機構和實體經濟重現內生盈利能力,消化掉前期的金融衍生品危機。但這并不成功,救市近兩年后,美國的失業率仍然在10%上下的高位,房地產價格仍在下跌,經濟和金融緊縮局面并未真正扭轉。
然而,前期美聯儲和政府不惜代價救市已經產生了很大的副作用,大量發行國債,甚至直接印刷鈔票——定量寬松,向金融機構緊急輸血,本質上是透支政府信用,即將金融機構的債務轉嫁到政府頭上。這致使美國的貨幣發行急劇增長,在金融危機以來的兩年里,M0增長一萬多億美元,超過了美聯儲成立前95年的總和（8000多億美元）。
賣出美國國債已成美國頭等大事
美國救市籌資主要靠發行債券,2009年美國債券發行凈規模達1.75萬億美元,2010年更是達到2.22萬億美元。
如何如期賣掉這2.22萬億美元的美國債券,遂成為美國頭等大事。其中,需要市場購買的債券發行量比2009年多了10倍。
2009年美國債券發行凈規模是1.75萬億美元,其中美聯儲各種救市計劃大舉買進約1.54
萬億美元,留給市場購買的只有1900億美元。
2010年美國債券發行凈規模是2.22萬億,其中美聯儲可購買的限額只有2000億美元,多項救市計劃今年3月到期,留給市場自己消化的有2萬億美元以上。這就意味著,今年市場要消化比去年多出10倍的債券。
美國國債2010年的凈發行額是1.695萬億美元。美國國債有8個買家,從大到小依次是:外國購買者、美國家庭部門、美國商業銀行、債券交易商、養老金和保險公司、共同基金和ETF、貨幣市場基金、地方政府。
這8大買家需求的上限是1.297萬億美元,下限是0.972萬億美元。這樣一來,美國國債資金缺口就很清楚了:少則4000億美元,多則7000億美元。
定量寬松2.0將進一步刺激金價上漲
美國2010年前兩期國債銷售比較順利,與迪拜危機和希臘危機密切相關,大量熱錢逃離中東和歐元區,為避險購入美國國債,幫助美國國債的發行渡過了難關。
但是,歐元區在5月8日宣布了7500億歐元的拯救計劃,并暗示在歐元區國家主權債務危機再次發生時,將無條件接手危機國的國債,這使得歐元區的貨幣籬笆扎得更緊。而中國在過去7個月中曾經減持了853億美元的美國國債。美國2010年第三期國債發行難度大增。
進入8月,美國第二輪經濟拯救又起:
8月6日,奧巴馬宣布了一項耗資500億美元的基礎設施投資計劃;8日,奧巴馬又宣布將向國會提出兩套總額2000億美元的企業稅收減免政策。至此,該計劃總額達到3500億美元,接近第一輪總額7870億美元經濟刺激計劃的一半。
救市資金不斷加碼,美國國債發行量不斷擴大,而市場承受能力已達極限,美聯儲將不得不直接印刷鈔票來購買美國國債。這將使美元進一步失去信用紙幣的合法性。
純信用紙幣的最后合法性在于:一、紙幣相對于黃金而言,是有利息的,但是自美聯儲將美元利率降低到了0～0.25%區間后,這個底線已失;二、紙幣的發行必須是有國家財政信譽擔保的,即市場愿意購買國債,而政府能夠以稅收來償還國債利息。而美聯儲作為紙幣發行者,又成為國債購買者,就完全成了美聯儲發行紙幣和購買債務的自我循環膨脹的獨角戲。美元正在失去最后一點遮羞布。
在紙幣喪失最后的合法性之時,在主權債務危機愈演愈烈之際,資金從一種信用貨幣中逃到另一種信用貨幣中只是權宜之計,聰明的投資者將會恍然大悟,并回歸貨幣的最基本職能——購買能夠真實提供物質和文化價值的商品,而它的一般等價物是黃金。
當然,如果中國經濟崩潰和歐元區瓦解,美國二次復興,美元二次崛起,黃金作為主權債務危機的避風港效應才會喪失,但這種概率相當低。
簡言之,中華元智庫認為:主權債務危機將愈演愈烈,而黃金牛市方興未艾。