伴隨7月份以來A股結構性行情的，是股票型基金不斷增倉的凌厲攻勢。德圣基金研究中心的最新測算顯示，在連續幾周加倉后，主動型股票基金的平均倉位已經高達85%，處在歷史高位。不過，在收獲了可觀的利潤后，近期各種不利因素的重疊讓許多基金經理嗅到了令人不安的氣息，進攻的腳步開始放緩，對風險的關注度明顯增高。其中，倉位較高的基金已經開始小幅減倉以控制風險，而更多的基金則是在觀望中試探著市場風向。
預期“被落空”
在7月初展望下半年行情時，許多基金公司在投資策略報告中都表現了相當樂觀的情緒。而受這種情緒支配，基金公司的倉位在隨后的一個多月內不斷攀升，中小盤股則成為最受青睞的加倉對象。就目前而言，這種策略很成功，股票型基金們普遍在此輪結構性行情中嘗到了甜頭。
支持基金發動凌厲進攻的信心在于，彼時經濟二次探底的論調正濃，房地產價格也在嚴厲調控下漸顯不支，從過往經驗中許多基金經理推斷，為了保證經濟平穩較快發展，政府有可能會在下半年放松宏觀調控，甚至不排除出現新一輪的刺激經濟政策。由于市場普遍將A股上半年弱勢表現的原因歸于宏觀調控政策的出臺，因此，這些基金經理們認為，如果預期成真，那么下半年A股將出現一波反彈行情。
但時鐘走到9月后，這種預期與現實的偏差明顯加大。在8月份經濟數據公布后，多家基金公司表示，8月數據較大程度打消了經濟“二次探底”的擔憂，而且隨著經濟走穩和物價維持高位，使對緊縮性政策的擔憂加重，尤其是房地產的突然走熱可能會引發更嚴厲的調控，而CPI的走高也再度引發市場對央行加息或進一步出臺信貸調控政策的猜測。
預期的落空，使得基金們的主動進攻失去了理論支持，重新思考行情演變的趨勢、擬定下一步的投資策略成為基金經理們必須再度啟動的功課。
風險正襲來
正在考慮“下一步”的基金經理們，對風險的敏感度正越來越高。
“現在市場形勢變化太快了，隔幾天沒盯盤，心里就覺得很不安。”一位出差幾天后就急匆匆趕回上海的基金經理說，“在這種行情里，很難有固定的投資策略，要不斷跟隨市場熱點變化進行調整，而且時不時地還要做些波段，不然到手的收益突然間又變沒了。”
讓許多基金經理們最不安的是，當前市場的熱點集中在中小盤個股上，而這些個股的市盈率卻高得令人咋舌，其中蘊含的風險不言而喻。盡管追逐這些中小盤股讓基金們獲取了不少收益，但越來越高而且明顯脫離了基本面的股價，還是讓許多基金經理覺得不踏實，在投資決策上左右為難。“最近傳出的‘禁炒令’，其實已經把風險擺到桌面上了，雖然目前市場反應不劇烈，但從以往的經驗來看，這其實就是短期風險要釋放的信號。”某基金經理向記者表示，“這種時候，還是盡量控制一下風險，不要撞在槍口上了。”
德圣基金研究中心9月9日倉位測算數據則顯示，在股票型基金平均倉位迅速攀升至85%以上后，基金進一步增倉的動力明顯下降。德圣基金研究中心指出，基金倉位水平快速上升并不能簡單地認為基金已經對后市高度樂觀；相反，在股指震蕩中持續發酵的結構性行情也醞釀著結構性風險，而不少基金也選擇了波段操作，倉位變動較為頻繁。