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9月份以來,受限電停產等因素的影響,螺紋鋼走出一波強勢上漲行情。僅本周前兩個交易日,上海現貨市場二級螺紋鋼就上漲270元/噸,漲幅接近7%,期貨市場1101合約周一亦高開高走,一度觸及漲停。由于基本面得到有效改善,我們認為螺紋鋼漲勢仍將延續。
成本提升支撐鋼價
7、8月份鋼價反彈之后,螺紋鋼生產利潤由負轉正。根據對鋼企的調查,鐵礦石平均庫存為40天左右,平均價格為1200元/噸左右,按照這一價格計算,4350元/噸的螺紋鋼價格是鋼企的盈虧平衡點。
近期淡水河谷和力拓相繼表示,四季度將下調鐵礦石價格10%和13.3%。下調后的FOB價格分別為135美元/噸和127美元/噸,到岸含稅價格比當前分別下降100元/噸和150元/噸,這意味著鋼企的平均成本將由此下降250元/噸。市場也將此消息解讀為利空。
不過,二季度國內焦炭、廢鋼等原材料價格普遍上漲,基本抵消了鐵礦石價格下跌帶來的成本下降。此外,長協礦價格下降必然使國產鐵精粉的替代性降低,我們預計,后市鐵礦石進口量將出現回升,從而帶動海運費反彈。再加上節能減排和限電的影響,焦炭價格或將進一步上漲。總體來看,螺紋鋼生產成本將逐步抬高,從而對螺紋鋼產生支撐。
產能過剩壓力緩解
從鋼材生產、消費的產業鏈來看,冶煉環節基本不存在制約,因此鋼材定價依據成本加成法。當前的成本僅能支撐鋼價維持在4350元/噸左右,鋼價要獲得持續的上漲,需要來自供需面的推動。
由于保障房跟進,房地產新開工面積在房地產新政后并沒有出現市場預期中的下滑,5—7月的新開工面積同比增長71%,略高于1—7月份68%的平均增速。
在產量方面,自8月底開始的節能減排和限電停產的推進速度大大超出市場預期。主要的鋼鐵產地河北、山西和江浙均受到波及。上述措施將導致今年剩余時間產量大幅下滑,預計僅9月份就將降低產量約600—700萬噸,這意味著日均粗鋼產量將降至150萬噸以下,產能過剩問題得到有效改善。
追漲風險仍需防范
綜上所述,即使四季度鐵礦石長協價格下調,生產成本仍將為鋼價的堅挺提供支撐。而消費旺季來臨使得螺紋鋼需求不會出現下滑,節能減排和限電停產風暴也將在短期內大幅降低鋼材產量,供需面的好轉有望改善鋼企盈利情況,推動鋼價持續反彈。
不過,在看好后市的同時,我們仍提醒投資者注意可能存在的風險。第一,自9月4日限電停產政策實施以來,多數省市鋼價已上漲200—400元/噸,其上漲幅度部分或全部反映了限電可能帶來的影響。第二,本輪上漲行情完全由現貨帶動,期貨主力合約持續貼水。從不同合約間價差來看,遠期合約升水偏低,市場擔憂一旦節能減排力度下降,鋼企將快速復產以彌補停產的損失,屆時產量很可能出現報復性增加,從而打壓鋼價。
因此,我們建議持續關注節能減排進度,以及鋼鐵企業的生產情況。在操作中,不建議追漲,逢回調買入更為適宜。
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