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美國經濟放緩效應增強市場對政策松動與新一輪經濟刺激的預期，流動性充斥資產市場，金融工具價格關聯度趨弱。在主產國出口增長的背景下，由于貿易環節的謹慎與國內輪胎企業擴大生產，國內橡膠(資訊,行情)供應偏緊，而市場對膠價趨于謹慎以及輪胎行業毛利率下滑，可能導致膠市一段時間內還將維持高位振蕩。
流動性充斥市場與金融工具價格關聯度趨弱
近期公布的商業景氣指數和首次申請失業救濟人數的數據顯示美國經濟放緩。作為世界第一大經濟體，經濟放緩的效應促使其他主要國家對于政策收縮更加謹慎，甚至考慮推出新的刺激方案。從貨幣供應的角度來看，央行不斷收縮流動性，截止到7月，美國M1增速從2010年2月的8.95%回落至4.15%，中國M1增速從2010年1月的38.96%回落至22.90%，截止到6月，歐元區M1增速從2009年12月的12.59%回落至9.9%。雖然M1增速處于回落之中，但M1增速依然高于M2，意味著居民和企業的活期存款增加幅度高于定期存款增加幅度，市場仍有剩余的流動性。這些剩余的流動性在政策松動與新一輪經濟刺激的強烈預期之下部分流向資產市場，包括高持倉的橡膠期貨市場。
流動性充斥資產市場使得金融工具價格關聯度趨弱。從7月22日至8月17日，CFTC期貨資產總持倉增加。其中，原油增加53157手，COMEX銅增加8223手，美元增加7803手，歐元增加19972手，日元增加9987手，五年債增加154939手，十年債增加148176手。并且在這些期貨品種上，投機多頭都是增倉，導致近期美元與商品出現同步漲跌的局面。美元、國債價格與商品市場長期負相關，美元與歐元、日元走勢相反，而投機多頭的加倉顯示市場對以國債、美元、日元為避險類的資產與以歐元、商品風險類的資產需求同樣強烈，尤其是美國國債市場，五年期和十年期國債收益率分別跌至1.47%、2.62%。金融工具價格關聯度與協同效應趨弱，加大資產價格持續的不確定性。
國內輪胎企業擴產與貿易環節謹慎可能導致供應偏緊
從國內輪胎上市公司已經發布的公告來看，2010年1至6月國內輪胎產量和銷量出現大幅增長。其中雙星生產輪胎408萬套，子午線366套，全鋼184套，半鋼182套，輪胎營業收入26.1億，同比增長73.82%；雙錢股份生產輪胎344.72萬套，同比增長26.9%，輪胎營業收入41.2億，同比增長37.13%；風神股份(600469,股吧)輪胎營業收入41.8億，同比增加70.57%。這三家上市公司產銷兩旺的同時，毛利率出現下滑。雙星、雙錢、風神二季度毛利率為5.67%、9.6%、12.19%，分別下滑11.06%、2.97%、6.14%。
2010年上半年，泰國、馬來西亞、印尼出口橡膠288.9萬噸，同比增長13.79%。由于貿易環節的謹慎，中國包括乳膠在內的天然橡膠的進口數量為84萬噸，同比僅增長2.44%，而三家具有代表性的輪胎上市公司銷售增長73.82%、37.13%、70.57%。以此看來，上半年進口膠難以滿足國內輪胎生產的需要，加上4月下旬至7月上旬國內外膠價倒掛幅度偏大，輪胎生產很大程度上靠消耗國內膠與庫存來彌補進口膠的不足，此外，由于近期主產區假期的原因，國內天膠供應或許出現偏緊的格局。
膠市結構加劇振蕩格局
現貨方面，農墾現貨自7月20日以來，成交活躍。尤其是8月份，日均成交903噸，成交均價在【24099，24802】；7月30日以來，遠期保持升水，升水均值為396元/噸，基本在跨市場套利的成本范圍之內，使得期現正向套利難以實現。合成膠方面，順丁膠價格維持在20000元/噸，與農墾現貨價差維持在4000元/噸以上，合成膠的價格優勢對天膠期價會產生下拉作用。
7月20日以來，滬膠主力合約前10名會員凈持倉只在7月26日是凈空持倉，其余交易日是凈多持倉，而且凈多持倉只出現一次連續兩個交易日減少，以增倉為主；日膠投機多頭增倉5966手，投機空頭增倉264手，商業多頭減倉879手，商業空頭增倉4823手，商業空頭與投機多頭構成對手盤，日膠也呈現投機凈多市場。庫存方面，滬膠連續4周增加5405噸，庫存與實盤比維持低位，滬膠凈多持倉與庫存實盤比極低使得滬膠價格強勢。
滬膠連續兩周成交出現相對萎縮，換手率均值為317.21%，而2010年以來滬膠換手率均值為554.44%，成交量的萎縮表明市場對膠價的強勢和高位趨于謹慎。另一方面，1101合約上市以來的持倉均價為23906，多頭盈利率為5.71%，多頭既要面臨獲利盤回吐又要維持多頭持倉信心，而隨著價格的走高，新空頭的出現，也給多頭造成一定的壓力。
總結與操作建議
經濟放緩使得流動性充斥資產市場，金融變量價格之間的協同效應減弱，但是近兩周投機多頭增持美元9917手，而過去連續八周投機多頭僅減少9947手是美元重拾升勢的強烈信號。在美國經濟頻出利空的情況下，美元和國債受投機多頭大幅增持，可能更多是避險需求的需要，市場情緒是否偏向風險規避是近期多頭需要預防的風險。
2010年上半年國內貿易環節的謹慎、輪胎制造商的擴產、主產區假期造成的國內天膠短期供應的偏緊、十一后泰國出口稅的實施導致近期的貿易熱潮等都將支撐天膠現貨價格，而滬膠成交一直萎縮顯示市場對于膠價的謹慎，多頭獲利盤回吐與持倉信心維護、新空頭的出現都將給多頭造成市場壓力。
操作上，在市場情緒與膠市特征出新的大的變化前，1101維持高位振蕩可能性更大。突破25835前，關注25200-24800-24500的價格支撐，突破25835后，關注26135-26875的價格壓力。
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