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經歷了上半年的持續(xù)調整，2010年下半年伊始，油脂在天氣題材、利好數據等助推下，開始了大幅上漲。自7月開始了強勢反彈至今，豆油主力上漲15.76%，棕櫚油主力上漲19.93%，菜籽油主力上漲11.5%，基本回收了上半年來的跌幅，相繼創(chuàng)出09年來新高；在期貨的影響下，現貨市場價格也有了大幅走高。目前，天氣題材依舊，外盤帶動下國內油脂繼續(xù)攀高，那么，這一題材，還能推動油脂價格走多遠？
1、 經濟反復震蕩，未來或將加強價格控制
歐洲債務危機的暫時告一段落，對于市場信心的穩(wěn)定起到了極大的作用。由于未來經濟的不確定性，導致國家對于經濟的調控趨于謹慎，自年初三次緊縮銀根以來，沒有太大的政策動作。近日央行指出，今年下半年要堅持把處理好經濟平穩(wěn)較快發(fā)展、調整經濟結構和管理好通脹預期的關系作為宏觀調控的核心，繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策。而最新公布的CPI數據顯示，在未來的時間里，國家在保障經濟恢復發(fā)展的同時，也會密切地防止物價出現持續(xù)較長時漲勢過快的上漲。尤其是對于國家調控能力很強的油脂類品種而言，一旦價格傳導至終端的中小包裝食用油市場，很可能會如09年底再度引發(fā)國家的再度干預。
在市場通脹預期再起、國內調控趨于謹慎的情況下，原油走勢對于商品尤其是油脂的聯動性加強。從原油的圖形來看，前期低點68-70美元/桶的支撐較強，而原油的持續(xù)反彈反彈，對于油脂的價格上行起到了很好的提振作用。
2、 天氣影響依然存在，未來油脂產量仍有下降可能
2010年來，雖然年初南美大豆獲得豐收，產量較去年同期有明顯增加。但進入下半年來，隨著新年度國內菜籽的上市，受到天氣因素的影響，油脂油料的產量情況再添變數。
種植面積的減少，加上干旱、暴雨等不利天氣的影響，國內油菜籽產量出現較之前預期更大幅度的下降，國內不少油廠因無籽可收而進入停工狀態(tài)；馬來西亞的棕櫚油產量和庫存，也隨著MPOB月度報告而給予了市場多頭持續(xù)支撐，同時，市場對拉尼娜天氣下棕櫚油未來單產表示憂慮。即便是在種植面積增加的情況下，國內外大豆的生長情況也值得擔心。進入7月來東北地區(qū)持續(xù)的暴雨天氣，對于目前的大豆生長有著不利影響，未來國內大豆產量仍有變數。8月份的油脂油料產量，天氣炒作題材依然較為豐富。
3、 6月油脂進口量價均降，未來走好預期仍在
海關數據顯示，6月份我國進口植物油(含棕櫚油硬脂)67.35萬噸，比去年6月份減少19萬噸，比今年5月份增加2.0萬噸。其中豆油進口量為6.34萬噸，棕櫚油(含硬脂)51.90萬噸，菜籽油7.96萬噸，葵花油0.69萬噸，花生油0.05萬噸。本年度前9個月(2009年10月至2010年6月)，我國累計進口植物油(含棕櫚油硬脂)615.44萬噸，同比減少5.77萬噸。港口庫存水平有所下降，從80萬噸減少到約50萬噸。
據官方統(tǒng)計，由于國際市場豆油價格上漲，9月船期南美毛豆油到我國CNF報價945美元/噸，比一周前上漲39美元/噸，折合完稅價格8050元/噸，比沿海地區(qū)四級豆油價格高400-650元/噸，比一級豆油價格高150-400元/噸，目前訂購進口豆油無論分銷還是精煉，均會出現虧損。6、7月份我國裝運毛豆油數量較多，但多是前期簽訂合同，到港成本較低。國際市場豆油價格的上漲使國內價格與國際市場明顯倒掛，9月份之后裝運數量很可能下降，4季度豆油到貨量預計受到影響，豆油到貨量的下降反過來又會支撐國內價格。目前不僅豆油價格與國際市場倒掛，國內棕櫚油、大豆、油菜籽等價格均低于國際市場。也就是說，采購近月裝船的豆油、棕櫚油、大豆、油菜籽，國內當前的價格還不能彌補成本，未來油脂油料到貨成本的上升對價格走勢的影響會進一步得到市場重視，市場天平還會向看漲一方傾斜。
4、豆油現貨購銷情況好轉，未來市場仍可期待
近期沿海地區(qū)豆油價格顯著上漲，市場購銷活躍程度一度活躍，沿海一級豆油出廠價格7650-7900元/噸，比一周前上漲200-360元/噸。上周末至本周初，豆油成交比較活躍，但隨著價格的上漲，貿易商開始出貨，市場成交趨于謹慎。東北內陸地區(qū)豆油價格上漲，一級豆油出廠價格7600-7800元/噸，比一周前上漲50-150元/噸，與沿海價格差距進一步縮小。
就目前來看，持續(xù)上漲后，短期價格存在回調風險，這主要是因為中間環(huán)節(jié)積累了大量盈利，一些貿易商會兌現利潤。此外，隨著植物油價格全線上漲，市場擔心儲備植物油會流向市場，近期就有傳聞稱約20萬噸臨儲菜籽油可能出售。總體來看，由于進口油脂油料訂貨成本不斷上升，油廠對后期市場繼續(xù)持看好預期，但后期價格的上漲空間很大程度上受購銷量影響，如果購銷量不濟，油廠可能會采取高報價低成交的方式銷化庫存，一旦需求量回升，油廠會迅速提高成交價格。
雖然市場對于中秋、國慶兩節(jié)消費抱有良好預期，但筆者從歷年兩節(jié)消費的影響來看，中秋國慶兩節(jié)對于實際消費的提振效果往往不是很大；加上下半年豆粕行情有走強趨勢，在一定程度上會影響豆油。因此，8、9月份的豆油行情，更趨向于調整蓄勢。
5、CFTC基金持倉：凈多將繼續(xù)增加，創(chuàng)09年來高位
CFTC報告顯示，截止8月3日，基金增持大豆19911多單手，同時減持空單1593手，基金凈多單由上周的90151手增至111655手。投機基金在大豆上的期貨和期權上的凈多單由上周的90795手增至本周的113662手；指數基金在大豆期貨和期權上的凈多單由上周的180626手增至本周的187097手。
就豆油持倉情況而言，基金繼續(xù)大幅增倉，在豆油上的凈多單由上周的5210手增至本周的24551手。值得注意的是，今年以來，目前豆油基金持倉水平已突破09年來持倉主要震蕩區(qū)間的高位水平，對應期價也將突破09年來高位。
整體來看，油脂利好題材仍在，但持續(xù)、過快的上漲不利于豆油后市行情，從基本面情況來看，如果豆油繼續(xù)快速沖高，未來將面臨的調整時間將持續(xù)更久。就目前價位而言，油脂有調整的需要，預計8月油脂沖高回落概率較大，時間上大概出現在第三周；8、9月份很可能進入調整蓄勢期，4季度油脂依然趨于上漲。
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