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7月份宏觀數(shù)據(jù)總體良好,并未顯著超出預(yù)期,政策放松預(yù)期得以延續(xù)。首先,通脹壓力未超預(yù)期。7月份CPI同比上漲3.3%,漲幅比6月份擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn),7月份PPI同比上漲4.8%,比6月份回落1.6個(gè)百分點(diǎn),基本符合市場(chǎng)預(yù)期。其次,貨幣信貸環(huán)境為下半年的反向調(diào)控預(yù)留了空間。此前市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè)7月新增貸款額在6000億元以上,實(shí)際5328億的新增規(guī)模大大低于預(yù)期,這可能是銀行主動(dòng)控制信貸規(guī)模的結(jié)果。下半年的貨幣信貸環(huán)境較為有利,如果后續(xù)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)較快下滑,較多的剩余貸款額度可以發(fā)揮作用,為下半年的反向調(diào)控預(yù)留了空間,從而有助于減緩經(jīng)濟(jì)探底的風(fēng)險(xiǎn)。
判斷市場(chǎng)反彈是否結(jié)束有5個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)因素:通脹壓力超預(yù)期、經(jīng)濟(jì)下滑速度超預(yù)期、房?jī)r(jià)是否上漲超預(yù)期、融資壓力超預(yù)期和市場(chǎng)快速上漲透支預(yù)期。從7月份的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和目前的市場(chǎng)情況看,這5個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)因素還沒有出現(xiàn),因此,反彈格局仍在延續(xù)。
從通脹壓力看,7月份CPI符合市場(chǎng)預(yù)期。一方面,投資者必須高度關(guān)注國(guó)際國(guó)內(nèi)糧食價(jià)格的變動(dòng),這可能是影響通脹壓力變數(shù)的最主要方面,另一方面,我國(guó)糧食庫存較多,生豬存欄數(shù)較高,這有利于控制我國(guó)的糧食價(jià)格及其對(duì)通脹的壓力。PPI漲幅也處于下降之中,美國(guó)經(jīng)濟(jì)顯示復(fù)蘇乏力征兆,由金屬等硬商品導(dǎo)致的輸入性通脹壓力可能不會(huì)太大。從整個(gè)經(jīng)濟(jì)看,供過于求有利于抑制通脹預(yù)期。因此,通脹壓力短期不會(huì)成為反彈結(jié)束的因素。
從經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)看,7月份經(jīng)濟(jì)雖然在繼續(xù)下滑,但速度已經(jīng)明顯放緩。盡管后續(xù)幾個(gè)月是否會(huì)再次出現(xiàn)快速下滑值得高度關(guān)注,但就目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)而言,降幅趨緩會(huì)減輕投資者對(duì)于經(jīng)濟(jì)二次探底的擔(dān)心。目前的信貸貨幣環(huán)境對(duì)穩(wěn)定后續(xù)經(jīng)濟(jì)預(yù)期較為有利,經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)具有越來越大的可能性。因此,經(jīng)濟(jì)形勢(shì)短期不會(huì)成為反彈結(jié)束的因素。
從房?jī)r(jià)趨勢(shì)看,7月份全國(guó)商品房?jī)r(jià)格漲幅已經(jīng)趨緩。7月份全國(guó)70個(gè)大中城市房?jī)r(jià)同比上漲10.3%,漲幅比上月縮小1.1個(gè)百分點(diǎn),環(huán)比持平。目前對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控,主要是通過加大保障房建設(shè)和嚴(yán)格執(zhí)行商品房現(xiàn)有政策這兩個(gè)方面來實(shí)現(xiàn)。全國(guó)28個(gè)省市以住房公積金貸款來支持保障房建設(shè),可以加快建設(shè)速度和地方政府的積極性。對(duì)一線城市嚴(yán)格限制3套房貸的政策將會(huì)抑制房?jī)r(jià)的上漲。因此,短期來看,房?jī)r(jià)也不會(huì)成為反彈結(jié)束的因素。
從融資壓力看,雖然擴(kuò)容速度較快,但還在可承受范圍之內(nèi)。在農(nóng)行上市不久就啟動(dòng)了光大銀行的上市,融資壓力還是較大的,但還沒有大到市場(chǎng)難以承受。因此,融資壓力短期內(nèi)還不至于使反彈結(jié)束。
從市場(chǎng)趨勢(shì)看,近期上漲速度放緩,主要表現(xiàn)為橫盤震蕩,沒有出現(xiàn)那種快速上沖、盛極而衰的情況。市場(chǎng)仍然處于反彈第二階段之中,反彈格局仍在延續(xù)。我們?cè)?月份的策略報(bào)告中指出,市場(chǎng)已從反彈的第一階段的估值修復(fù)進(jìn)入第二階段的結(jié)構(gòu)分化。在結(jié)構(gòu)分化階段中,典型特征就是震蕩幅度加大、投資機(jī)會(huì)從個(gè)股普漲變?yōu)榻Y(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會(huì)。最近的市場(chǎng)表現(xiàn)充分表明這種特征。從短期看,市場(chǎng)大幅向上和向下的動(dòng)力都不是很足,銀行是整個(gè)市場(chǎng)的穩(wěn)定劑,一定程度上使股指呈現(xiàn)區(qū)間震蕩的特征。
在目前的市場(chǎng)環(huán)境中,投資者以保持適中倉位為宜,保持策略的靈活性。高倉位者可適度降低,太低的倉位也不必要。對(duì)于投資機(jī)會(huì),我們認(rèn)為在估值修復(fù)之后,經(jīng)濟(jì)調(diào)整方向就是投資主導(dǎo)方向。主要有四個(gè)方面:一是以新能源、新能源汽車、信息技術(shù)、生物醫(yī)藥等為代表的新興產(chǎn)業(yè),二是以農(nóng)業(yè)、食品、商業(yè)、旅游等為代表的消費(fèi)行業(yè),三是央企重組投資機(jī)會(huì),四是以西部開發(fā)為代表的區(qū)域振興投資機(jī)會(huì)。
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