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期現套利是股票現貨市場與股指期貨市場之間的套利,據調查,期現套利是目前投資者使用的主要套利方式。
在實際操作中,由于涉及到交易成本、跟蹤誤差、市場沖擊成本等,會形成一個無套利機會的區間。五礦實達分析師于文龍稱,目前的交易成本、跟蹤誤差、市場沖擊成本等合計在千分之五以下。
從金瑞期貨金融期貨事業部高級投資顧問王斌處了解到,股指期貨自上市以來,存在的大量的期現套利的機會,但隨著市場的成熟,目前套利機會有所減少。
以其某一客戶的實際操作為例,這個客戶原始資金共2000萬元,期貨賬戶500萬元,現貨賬戶1500萬元,從4月16日到4月30日,共操作32次截至4月29日,9個交易日可盈利152,932,年化收益率23.57%。
針對現貨構建方法和理念的不同,我們有以下七種招式進行期現套利:
一:見龍在田
滬深300成分股配置:鎖定零風險套利
根據滬深300成分股的構成,按照相應比例進行配置以構成現貨組合。直接構建股票組合由于股票池數量龐大,手工操作可能性不大,目前市場上已有相關軟件,如“魔旗”、“根網”可直接進行滬深300股票池的配置,此法適用于資金量大的投資者。
二:羚羊觸蕃
指數基金:交易量小,成交需謹慎
利用指數型基金來復制滬深300指數,以構建現貨部分。該做法目前在市場上運用得比較少,目前市場上以滬深300指數為標的的基金有15只,其中11傳統開放式基金,4只LOF基金,但由于其成交量小,且成交不夠活躍,不太適合用于期現套利。
三:或躍在淵
ETF套利:組合模式力量非凡
期現套利中,目前利用最多的是用ETF組合和股指期貨合約進行套利。中證期貨的王剛對記者說,根據之前的經驗,用單只的ETF進行套利的效果不如用多只的ETF,一般4~5只效果較好。
自股指期貨上市以來,ETF的成交量明顯放大,使用較多的前三只ETF分別是易方達深圳100ETF,華夏上證50(510050,基金吧)ETF和華安上證ETF,三者從4月16日到7月13日的區間成交量分別達到了373.58億元,717.96億元和231.34億元。ETF組合與滬深300指數的相關系數一般可達到97%以上。
四:龍戰于野
Alpha套利:盈利空間大,考驗選股能力
Alpha套利策略是在現貨市場買入具有Alpha價值的股票,賣出股指期貨合約。只要挑選的股票跑贏大盤,即可獲利。當完全利用滬深300股票池進行套利機會減少,或者市場走勢不明朗之時,Alpha套利策略都顯現出它的優勢。
Alpha套利的風險大于普通的套利,考驗投資者在現貨市場的選股能力。跟蹤結果顯示,5月份用ETF套利的收益是4.4％,而使用Alpha套利策略的收益是5.2％,對于現貨市場操作較好的投資者,Alpha策略是一個更好的選擇。
五:震驚百里
混合構建:策略靈活,超額收益
根據前述的多種現貨套利方法,現實操作中,為了平衡風險和收益,投資者在選擇了相應ETF構建現貨之時,還可以重點挑選短期強勢個股,把握操作波段,以贏取超額的收益。
六:神龍擺尾
特定做空:造成定向打擊,做空現貨成為可能
特定做空策略的目的是利用股指期貨和現貨交易間接做空某些股票。但由于個股占指數的權重非常小,操作起來交易成本較大,但是做空板塊效果好得多。比如自今年4月房地產政策調控以來,地產銀行板塊領跌,此時可變相做空該板塊,若賣出1億元面值滬深300期指同時按權重買入7000萬除金融地產外的成分股,效果就等于做空3000萬的金融地產板塊。
七:群龍無首
相對對沖策略:把握橫盤機會,無序中掘取利潤
相對對沖策略是為了獲取一個相對的收益。市場常常陷入盤整之中,此時相對策略就有優勢。例如在07年5·30之前,題材股飛漲,而大盤藍籌股不動,投資者就可以買入上證50ETF,同時做空滬深300指數,這是基于這樣的判斷:如果市場上漲,大盤藍籌股漲幅相對會高,如果市場下跌,大盤藍籌股會比較抗跌。據國泰君安的測算,在5·30指數大幅振蕩當中,買上證50ETF拋滬深300指數期貨可以獲得6%以上的收益。
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