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受房地產緊縮政策等因素影響，A股上半年在震蕩下跌中走過。下半年宏觀經濟政策是否微調？支撐股市的資金面將發生什么變化？基金公司如何布局未來？圍繞這些問題，南方、華泰柏瑞、上投摩根、富國、萬家、信誠、申萬巴黎、農銀匯理8大基金公司發表了自己的看法。
市場估值進入底部區域
經過前期大幅下跌，A股市場當前的整體PE水平已經相當于2005年的998點和2008年的1664點左右的水平。南方基金2010年下半年研究報告表示，市場估值已經處于歷史底部區域。5月份上市公司大股東增持金額達到減持金額的1.68倍，為2008年10月以來的首次月度凈增持，體現了產業資本對A股當前估值水平的認可。A、H股溢價指數跌破100,創近4年新低，說明與國際資本市場估值水平比較，A股市場的估值已處于低位。一旦政策面和資金面有所改善，下半年市場將在震蕩筑底的過程中醞釀大幅反轉的機會。南方基金選擇在此時發行中證南方小康ETF及聯接基金，顯然是為淘金而來。
年內加息可能性不大
萬家貨幣基金經理鄒昱認為，從基本面和政策面來看，經過上半年對信貸的嚴控和流動性的逐步收縮之后，經濟過熱的預期已經明顯得到緩解。信貸規模已經基本符合年初目標，未來很可能是市場自發的中長期貸款占比的逐漸下降，更嚴厲的信貸控制恐難再有；就加息而言，由于年內經濟增速較前期可能下降，并且出于管理升值預期的考慮，決策層可能更為謹慎，年內加息的可能性并不大。未來債券市場的風險不大，收益率曲線可能窄幅波動，相對來說信用債具備較好的配置價值。不過，也需密切留意未來通脹超預期、央行放開信貸控制與經濟增速超預期。
A股市場有望出現轉機
上投摩根基金公司日前發布的2010年下半年投資策略報告認為，中國經濟在內外諸多因素制約和推動下將加速轉型，經濟復蘇高點已過，未來增速逐步下移，對市場形成壓力。但由于目前市場已在很大程度上預期了經濟下行，同時政策取向也逐漸轉向中性，下半年A股市場有望出現轉機，而且結構性亮點依然突出，醫藥、商貿零售、旅游等品牌消費行業等收入分配改革和消費升級共同推動的大消費行業，以及智能電網、新能源汽車、三網融合和軟件等新興產業，依然是自下而上選股的兩大主線。同時大型周期股也存在估值修復的階段性投資機會。
周期行業有望超跌反彈
農銀匯理投資部副總經理、農銀匯理行業成長基金經理曹劍飛先生認為，上半年全球經濟體復蘇進程出現了一定反復，因此A股大幅調整，但經濟面向上回升趨勢是明朗的，隨著政策導向、經濟增速和企業盈利能力的逐步明確，市場將完成筑底過程。主要看好兩類投資機會。一類為周期性行業的超跌反彈。目前滬深300指數市凈率已接近于2008年的歷史低點，下跌空間有限，在各種市場不確定因素逐漸明朗后或將出現反彈機會。另一類來自于新興產業和大眾消費行業。此類個股前期表現搶眼短期回調在所難免，但其中具有業績支撐的個股將繼續帶來較好的超額收益。
公司盈利增長前高后低
截至7月4日，中期業績預喜的上市公司近550家，占已公布中報預告公司的77.14%。而據信誠基金最新發布的三季度投資策略報告測算，2010年上市公司中報同比增速將達37%，其中非金融上市公司中報達到50%以上的同比增速概率極大。不過，由于未來政策的不確定性較大，上市公司2010年全年的盈利增長可能呈現“前高后低”局面。信誠基金認為大消費、新興行業和區域熱點等“新藍籌”依然是未來的重點，建議關注這三大板塊中業績確定性高、成長性好的個股。與三季度投資策略相呼應，信誠基金旗下正在發行中的信誠深度價值基金明確提出了關注未來新藍籌。
產業結構調整陣痛難免
對于人們比較關心的中國經濟產業結構調整對指數的影響，華泰柏瑞上證紅利ETF基金經理張婭表示，盡管產業結構的調整客觀上會帶來陣痛，但從更長期的時間窗口來看，如果把中國經濟視為一只股票的話，新興產業的升級，區域經濟的擴張以及由此帶來的大范圍的消費升級，中國仍然是全球范圍內剩余不多的成長股。此外，指數中的行業構成并非不變的，它是會隨著經濟結構的升級也進行“升級”的，未來隨著經濟轉型的逐步開展和成功，紅利指數中的行業構成將逐漸順應這種變化發生演變。據悉該基金將于近日進行自成立以來第三次分紅，每10份派0.2元。
部分個股或現年度低點
申萬巴黎競爭優勢的基金經理張鵬博士示，未來的投資機會大于風險，伴隨著目前市場的非理性下跌，過度反應會使部分個股或現年度低點，出現較好的買入時機。因此，重α輕β的策略仍是下半年基金獲取超額收益的重要手段。建議關注三大選股主線：一是處于向上周期的節能減排、新能源、新材料、智能電網等新興戰略行業；二是收入分配改革和消費升級共同推動的大消費行業。收入分配制度的改革是未來政策重點之一，隨著勞動者收入拐點的出現，中等收入人群的增加，制度紅利必然帶動經濟的黃金增長；三是有政策扶持導向的新疆、西藏等區域板塊。
房地產不會再“嚴打”
富國基金最新發布的三季度策略報告認為，隨著市場經歷了反復震蕩，對政策導向、經濟增速和企業盈利前景能見度的逐步增加，A股市場在未來將逐步完成筑底過程并有望逐步企穩。但與此同時，市場仍將繼續面臨經濟增速下滑、企業盈利預測調整和流動性收縮的壓力。從投資方向上來看，經濟結構轉型、產業結構轉型和升級、城鎮化等仍將是未來重要的投資主線。富國基金表示，短期將進入政策觀察期，房地產可能不會出臺更為嚴厲的緊縮措施。即使6月的經濟數據較差，也不會很快轉向出臺刺激政策，無論是政策效果還是時間跨度都不足以促使政策轉向。
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