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基金下半年展望“不離震蕩” 上行下探企穩(wěn)顯分歧
7月份是關鍵的一個月，也是基金對三季度以及下半年研判的敏感時期，基金陸續(xù)發(fā)布了三季度報告及下半年報告。
但從基金的報告中，對后市三種研判都離不開“震蕩”二字，但“震蕩”后是上行還是下探亦或是企穩(wěn)，各家基金有各自的見解。
宏觀經濟：經濟增速放緩 步入回落期
宏觀經濟方面，基金較一致的認為經濟增長速度減緩，重新步入回落期。
國海富蘭克林認為，在內外壓力下，經濟增長減速局面已經出現。理由是，今年上半年緊鑼密鼓的宏觀調控，部分限制了銀行的信貸投放和國內房地產市場的過快增長，隨著國內房地產市場迅速轉冷，房地產新開工面積大幅下降，國內固定資產投資增速過快的局面已經得到了控制，從而對國內的經濟增長起到了減速的作用。
出口上，歐洲債務危機的影響遠未見底，全球經濟復蘇的不確定性顯著提高，中國的出口增速在今年2季度可能已經達到頂峰。因此，在國內固定資產投資增長放緩和國際貿易形勢轉差的兩大壓力下，經濟增長速度減速的局面已經出現。
匯豐晉信表示，經濟進入快速復蘇之后的階段回落。匯豐晉信預計，隨著經濟結構調整力度的不斷加大，投資增速逐步回落，出口重陷低迷，未來與投資和出口相關的行業(yè)將面臨較大的盈利下調壓力。
諾安基金分析認為，經濟增長指標見頂回落，PMI訂單回落、生產趨緩、產成品庫存上升，階段性增長高峰已過；結構性矛盾仍需解決，4萬億刺激的消退效應、信貸成本上升、商品房與保障性住房投資一降一升；以出口為導向而形成的過剩產能有個去產能的過程，地價和房價過高提高了經濟發(fā)展的成本，有個去泡沫的過程。
大摩華鑫認為，經濟增速開始放緩，通脹壓力也有所減輕，在其看來，房地產新政效果需要進一步觀察，在此背景下，政策進一步收緊的動力不足，但也很難出現明顯轉向，未來一段時間將更趨于穩(wěn)健和中性。
市場展望：離不開“震蕩”
對于接下來的市場判斷，基金中略顯分歧。
中海基金對于下半年略顯樂觀，認為接下來到明年上半年，市場將呈現震蕩上行的趨勢。他們認為，從2010年下半年到明年上半年，中國經濟將經歷第二次去庫存后的筑底回升，中國股市也將迎來新的投資周期。A股市場已迎來難得的買入機會，震蕩上行將是下半年市場主基調。雖然政府出于拉長經濟周期、防止經濟過熱的目的而采取了政策退出與緊縮，導致了前期市場疲弱和估值回歸，但卻為未來兩年帶來了難得的買入機會。
與之相反意見的基金則認為，A股下半年仍有下探空間。華富基金就認為，由于下半年市場流動性仍呈現偏緊狀態(tài)，目前M1、M2處于歷史高位，仍有下探的空間，這給三季度股市帶來壓力。四季度貨幣政策趨于寬松，但難現大規(guī)模的刺激政策，估值空間提升有限。
匯豐晉信則認為，市場步入弱勢震蕩階段。他們認為，經濟增速的自然回落，以及市場情緒的逐漸冷卻，將導致市場重新步入下跌趨勢；但是，刺激政策的再次回歸，以及相比2008年更加理性和睿智的中長期政策規(guī)劃，將使得市場孕育著更加強勁和持續(xù)的上漲力量。從三季度情況來看，在估值和政策的有效支撐下，匯豐晉信預計市場將在較多的時間里運行于一個弱勢震蕩的價值區(qū)間。伴隨著中長期經濟結構調整政策效果的逐步顯現，市場將在較長時間的弱勢震蕩之后，再次尋找到新的向上突破的市場方向。
此外，還有一種觀點認為，市場將在新的箱體內震蕩運行或者企穩(wěn)。大摩華鑫基金認為，影響股票市場的政策因素將逐漸淡化，股票市場缺少向上和向下運行的政策推力，股指將在新的箱體內繼續(xù)震蕩運行。富國基金總體判斷市場經過反復震蕩后，隨著對政策導向、經濟增速和企業(yè)盈利前景能見度的逐步增加，市場將逐步完成筑底過程并有望逐步企穩(wěn)。與此同時，市場將繼續(xù)面臨經濟增速下滑、企業(yè)盈利預測調整和流動性收縮的壓力。
共同看好消費、醫(yī)藥、節(jié)能減排
行業(yè)上，消費、醫(yī)藥、節(jié)能減排，是基金下半年一致看好的三個行業(yè)。
華富基金指出，“調結構”仍然是政策的主要著力點，也是中國經濟未來從重工業(yè)化階段走向大眾消費階段的發(fā)展方向，是持續(xù)關注的熱點。隨著重化工業(yè)向西部地區(qū)轉移，“區(qū)域經濟”成為2010年的階段性投資邏輯。從長期，華富基金仍堅定看好經濟增長新動力：環(huán)保、TMT、醫(yī)藥、新材料、商業(yè)、節(jié)能減排。
金元比聯(lián)表示，鑒于中國經濟面臨由投資出口驅動向消費驅動的方式轉變，在這一轉型過程中，依靠產業(yè)升級，實施進口替代和科技進步的產業(yè)將有一定超額收益，如新能源、新材料、生物醫(yī)藥、節(jié)能環(huán)保、電動汽車、信息通訊、電子信息和先進裝備制造業(yè)。
富國基金認為，中長期視角下，繼續(xù)選擇受益于經濟結構轉型、產業(yè)結構轉型和升級、城鎮(zhèn)化加速的板塊，包括消費、節(jié)能環(huán)保、TMT、新能源、醫(yī)藥等板塊。
大摩華鑫表示，看好的行業(yè)主要集中在節(jié)能減排、新能源和大消費類項上。細分行業(yè)主要包括：工業(yè)節(jié)能、交通運輸的節(jié)能企業(yè)、生活節(jié)能、核電公司、節(jié)能減排設備制造企業(yè)、動力鋰電池生產企業(yè)、生物制藥企業(yè)、中藥制藥企業(yè)、物聯(lián)網、3G增值服務、三網融合、農業(yè)育種和高科技養(yǎng)殖企業(yè)、擁有自主知識產權的鋼鐵、鋁、銅、水泥、橡膠(資訊,行情)、樹脂、玻璃等領域的新型材料生產企業(yè)。
諾安基金也表示，投資主線之一是布局消費升級品種，繼續(xù)在食品飲料、醫(yī)藥、傳媒、旅游、商業(yè)、交通、信息服務、IT產品等前景廣闊、增長確定的大消費領域中布局。
上投摩根則表示，在行業(yè)配置方面，將采取“核心+衛(wèi)星”的方式，核心配置收入分配改革和消費升級共同推動的大消費行業(yè)，如醫(yī)藥、商貿零售、旅游和品牌消費行業(yè)，以及新興產業(yè)，如智能電網、新能源汽車、三網融合和軟件等。同時，關注區(qū)域振興、改革深化等事件驅動中的投資機會，以及估值恢復中的周期性行業(yè)反彈機會。 |