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農行A股價格區間敲定：2.52-2.68元
分析師認為低價發行有助于市場穩定
    2010-06-29    劉振冬/北京報道    來源:經濟參考報
    農行IPO價格區間終于浮出水面。中國農業銀行28日晚間公告，農行本次A股發行價格區間為人民幣2.52元/股-2.68元/股(含上限和下限)。這一價格區間對應2010年動態市凈率約為1.53倍-1.62倍。此前，農行敲定的H股定價區間約為2.88港元/股至3.48港元/股，對應的2010年動態市凈率為1.55倍-1.79倍。分析師認為，農行此次選擇較為謹慎的價格區間，有助于確保以上限發行以及上市后走勢穩健，也有利于市場穩定。
　　農行稱，初步詢價期間，共有91家詢價對象管理的244家配售對象參與初步詢價報價。其中，提供有效報價(指申報價格不低于本次發行價格區間下限人民幣2.52元/股)的配售對象共214家，對應申購數量之和為595.058億股。
　　農行表示，農行與承銷商根據A股預路演與初步詢價情況，并結合正進行的H股管理層國際路演及國際配售簿記建檔情況，在充分考慮農行基本面、銀行業及可比公司估值水平及市場環境等因素后，最終出爐了農行本次發行價格區間，即人民幣2.52元/股-2.68元/股。據接近農行主承銷商的消息人士透露，H股發行的價格區間高出A股不少。農行H股定價區間或在2.88港元/股-3.48港元/股之間，按照28日匯率中間價折算，H股定價區間折合約為人民幣2.51元/股-3.04元/股之間。
　　分析師稱，此價格區間的確定，一方面是市場博弈的最終結果，另一方面，也體現了農行對廣大投資者的誠意。即便按2.68元/股上限價格發行，對應農行2010年PB約為1.6倍，目前工行和建行2010年PB均在1.8倍以上，這一估值水平相對工行和建行有超過10%的折讓。目前國內銀行股估值處于歷史低位，根據之前農行招股書所表現出的業績成長性，在如此價位定價將給予后市留有較大空間。可以預料的是，農行以此價格上市將有利于終結目前市場膠著的局面，市場有望借農行上市展開新一輪的觸底反彈行情。
　　“我們用DDM絕對估值對公司進行估值，在中性的判斷下，公司的合理估值為2.99元。相對估值，目前A股已經上市的4大行的10年PB水平在1.4倍-1.8倍左右，考慮到國內銀行的經營同質性，且農行資產質量并未顯著弱于其它已上市大行，我們認為給予農行當前平均市凈率估值水平較為合理，即1.6倍-1.7倍，即相對估值水平在2.82元-3.02元。”浙商證券分析師戴方認為，農業銀行的合理估值為3元。考慮到鎖定期3個月的風險和保留收益空間的需要，詢價區間在2.5元-2.6元比較合理。
　　“根據‘綠鞋’機制設計，在上市后30天內，主承可運用超額配售獲得的資金以不高于發行價的價格購入農行A股，以維持股價在上市初期的穩定性，實現股價由一級市場向二級市場的平穩過渡，大大降低投資者在短期內的市場風險。”分析師稱。
　　在發行規模方面，農行招股說明書顯示，計劃發行不超過222.35億股A股股票，占A股和H股發行完成后總股本的比例不超過7%；與A股發行同步，擬通過香港公開發行和國際配售初步發行不超過254.12億股H股。若全額行使超額配售權(俗稱“綠鞋”)，則至多發行不超過547.94億股，其中A股和H股分別為不超過255.71億股和不超過292.24億股。分析師稱，若農行按照價格區間上限定價，且A股、H股均全額行使超額配售選擇權，農行募集資金將超過工行，成為名副其實的“全球第一大IPO”。
　　對于農行上市對市場的影響，第一創業證券分析師王皓宇認為，隨著農行IPO發行上市，以及投資者悲觀預期修正，轉債和股指醞釀短線反彈。首先，隨著農行IPO發行上市完成，如此大規模的市場融資行為將告一段落。第二，綠鞋機制啟動以維持股價在上市初期的穩定性，實現股價由一級市場向二級市場的平穩過渡，大大降低投資者在短期內的市場風險。
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