華創證券認為,雙鷺藥業產品圍繞腫瘤、肝病兩條主線,新藥研發能力突出,未來產品儲備豐富。主導產品貝科能今年有望進入北京市醫保,帶來業績的爆發式增長。 尤其是公司新藥研發能力突出,管理層均為學者出身。2009年研發投入近6000萬元,占營業收入15%,遠超同業,接近國際藥企水平,產品儲備豐富。公司投資卡文迪許,吸納其強大的研發能力,計劃3-5年內將推出基因工程抗體和疫苗藥物。 營銷模式改善,直銷+分銷雙軌推進。分銷模式借力各領域最擅長的經銷商,公司則專注于新藥研發,降低銷售費用同時在公司與終端之間建立防火墻,規避商業賄賂的政策風險;投資普仁鴻,加強北京區域終端的控制力,為未來向掌握終端的成熟藥企過渡布局。 華創證券預計公司2010-2012年凈利潤CAGR為26%;EPS分別為1
.28元、1 .67元和2
.07元,基于生物制品行業2010、2011年的動態PE分別為36倍和29倍,考慮到公司的高成長性,華創證券給予公司2011年35倍PE,根據2011年EPS1.67元,設定12個月內的合理目標價為58元,給予“推薦”投資評級。
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